全面降準落地 MLF利率不變LPR或下調(diào)

    年內(nèi)第二次全面降準正式落地。央行昨日發(fā)布公告稱，下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)），釋放長期資金約1.2萬億元。

    為維護銀行體系流動性合理充裕，央行昨日還開展了5000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購操作，操作利率均與此前持平。

    由于當日有9500億元MLF到期，因而4500億元到期量被降準資金置換，央行合計投放7500億元中長期資金。專家認為，從量上看，央行此次操作實現(xiàn)了資金長中短不同期限組合，體現(xiàn)了央行運用多種貨幣政策工具組合，保持流動性合理充裕。從價上看，MLF利率不變，與“穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變”相呼應(yīng)。后續(xù)來看，短期內(nèi)實施政策性降息的可能性不大，但貸款市場報價利率（LPR）下降可期。

    長中短不同期限資金“補水”流動性

    15日，MLF到期量達9500億元，為今年來次高水平。在全面降準落地的當口，此次MLF續(xù)做力度被業(yè)內(nèi)視為觀察貨幣政策風向的重要窗口。

    本次央行縮量續(xù)做MLF在市場預(yù)期之內(nèi)。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，央行此次操作實現(xiàn)了資金長中短不同期限組合。“既滿足了跨年流動性需求，又優(yōu)化了銀行體系資金結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)了央行運用多種貨幣政策工具組合，保持流動性合理充裕，并與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具相結(jié)合，鼓勵和引導(dǎo)商業(yè)銀行逆周期增加對重點支持領(lǐng)域信貸投放，助力經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。”溫彬說。

    東方金誠首席宏觀分析師王青認為，MLF縮量續(xù)做并不代表資金凈回籠。本月MLF操作量為5000億元，意味著有4500億元到期量被降準資金置換。用部分降準資金置換MLF，有助于避免后續(xù)銀行信貸增速過快沖高。同時，能夠減輕銀行因大額MLF質(zhì)押而帶來的資產(chǎn)占用壓力，改善流動性。

    王青還表示，MLF操作對手方主要是國有大行和股份制銀行，資金要通過同業(yè)存單等渠道才能傳導(dǎo)到中小銀行。這一方面拉長了傳導(dǎo)鏈條，也增加了中小銀行的資金成本，進而抬高了主要由中小銀行提供貸款的小微企業(yè)的融資成本。這樣來看，降準置換MLF具有一定的“直達”效應(yīng)，對小微企業(yè)的支持效果更為明顯。

    LPR報價下調(diào)預(yù)期增強

    本次MLF操作利率為2.95%，已連續(xù)21個月“按兵不動”。而此前，伴隨著全面降準消息落地，業(yè)內(nèi)關(guān)于政策利率降息的預(yù)期一度升溫。

    專家認為，在貨幣政策“穩(wěn)”字當頭的前提下，此次MLF利率不變，體現(xiàn)出“穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變”。后續(xù)來看，短期內(nèi)實施政策性降息的可能性不大。

    “MLF利率既是央行操作工具的利率，也是貨幣政策的操作目標，可以視為政策取向最重要的指示器之一。”光大證券首席固收分析師張旭表示，當前還看不到MLF降息的迫切性和必要性。降準剛剛實施，此時應(yīng)引導(dǎo)金融機構(gòu)用好降準資金，而不是急于降低政策利率。而且，人民銀行在宣布降準時已表示“穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變”，這意味著短期內(nèi)MLF利率不會降。

    盡管MLF操作利率不變，不少市場分析人士認為，LPR報價仍有下行可能。王青認為，就一兩個月短期而言，政策利率下調(diào)的可能性不大。主要原因在于，此次降準落地后，疊加7月降準在降低銀行資金成本方面的累積效應(yīng)，12月20日公布的LPR報價很可能小幅下調(diào)，從而在降低企業(yè)貸款利率方面起到代替政策性降息的作用。

    中信證券研究所副所長明明認為，12月LPR報價存在下調(diào)可能，其下行空間來源于今年7月和12月兩次全面降準，以及6月以來逐步落地推進實施的存款利率報價機制改革帶來的銀行資金成本下降。若MLF利率不變而下調(diào)LPR，則表明政策仍然聚焦于寬信用和支持實體經(jīng)濟，后續(xù)貨幣寬松的必要性也降低。

    數(shù)據(jù)顯示，12月9日最新1年期LPR利率互換（IRS）為3.85%，較7月降準前下行約11個基點，已與LPR現(xiàn)值持平，顯示這段時間市場對1年期LPR下調(diào)的預(yù)期明顯增強。

    “央行2022年在繼續(xù)強化支持小微企業(yè)融資、發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策定向滴灌功能等跨周期政策的同時，逆周期調(diào)控也將適度發(fā)力。”王青認為，在當前經(jīng)濟金融形勢下，小幅下調(diào)政策利率將是貨幣政策逆周期調(diào)控的重要備選工具之一。

    有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，即便有降準資金呵護跨年，公開市場操作的放量也大概率不會缺席。由于跨年對短期資金的需求較為明顯，選用期限更短，對資金價格影響更大的逆回購則更為合適?？紤]到持幣過節(jié)的需求，央行有較大可能性重啟十四天逆回購。