“敏感”債市應(yīng)聲回調(diào) 后市仍存較大變數(shù)

    1月金融數(shù)據(jù)驚艷亮相，社會(huì)融資規(guī)模與新增信貸雙雙刷新單月歷史新高，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策正在得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證。受此影響，國(guó)債收益率大幅反彈，國(guó)債期貨價(jià)格全線下挫，十年期國(guó)債期貨主力合約一度大跌0.55%，截至收盤跌0.44%，這也是去年四季度以來的單日最大跌幅。

    “債市風(fēng)險(xiǎn)收益比正在不斷弱化，面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。”此前堅(jiān)定看多債市的國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉第一時(shí)間更新觀點(diǎn)。

    “昨日公布的貨幣金融數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，意味著寬信用政策得到驗(yàn)證。社融提升有利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。而債市無疑是最敏感的市場(chǎng)，受到的影響首當(dāng)其沖。”開源證券固收分析師陳曦向記者表示。

    受1月金融數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)超預(yù)期影響，昨日國(guó)債期貨大幅低開0.3%，此后受股債“蹺蹺板”效應(yīng)影響，繼續(xù)大幅走弱。其中，十年期主力合約一度大跌0.55%，次月合約跌幅超過0.6%。尾盤跌幅略有收斂。截至收盤，十年期主力合約跌幅為0.44%，這也是去年四季度以來的單日最大跌幅。

    現(xiàn)券市場(chǎng)中，在前一日公布數(shù)據(jù)后，國(guó)債收益率已經(jīng)在尾盤開始大漲。昨日，最優(yōu)交割券200006收益率一度上行近8個(gè)基點(diǎn)，至2.89%。尾盤有所下滑，至2.8725%。

    在此次市場(chǎng)調(diào)整前，債券市場(chǎng)杠桿率一直處于高位。春節(jié)假期后，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購金額陡增，至2月10日已逼近5.5萬億元，較本周初增加了近8000億元。

    “由于銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格節(jié)后較為平穩(wěn)，通過質(zhì)押式回購加杠桿的現(xiàn)象較為普遍。周五債市重挫將影響市場(chǎng)樂觀情緒，加杠桿操作風(fēng)險(xiǎn)不斷增大。未來大概率引發(fā)質(zhì)押式回購縮量，或者持倉久期調(diào)整。”一位基金交易員表示。

    趙偉認(rèn)為，債券市場(chǎng)如今有三大利空邏輯：一是，“政策底”已夯實(shí)，需求逐步改善。二是，從流動(dòng)性充裕到信用環(huán)境修復(fù)，貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)的效果或加快顯現(xiàn)。三是，“資產(chǎn)荒”有所緩解，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策加碼下，地產(chǎn)融資收縮放緩，地方債等加快發(fā)行，帶動(dòng)資產(chǎn)供給增多。

    銀河證券固收分析師劉丹表示，今年債市投資策略為上半年控風(fēng)險(xiǎn)、下半年博收益。

    盡管謹(jǐn)慎氣氛較濃，但債市仍存在一定變數(shù)。

    多位債市研究人士表示，此輪“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策力度較大，央行仍存在2月份“降息”概率，以穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    交銀研究此前發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力和美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)提前等綜合來看，人民銀行可能還會(huì)在一季度窗口期及時(shí)展開政策調(diào)整，持續(xù)釋放流動(dòng)性發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)利率還有進(jìn)一步調(diào)降空間，MLF、LPR利率仍有小幅下調(diào)5至10個(gè)基點(diǎn)的可能，其中5年期以上LPR也可能再次下行。同時(shí)，也不排除央行靈活運(yùn)用降準(zhǔn)等操作加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的可能性。

    對(duì)于此種預(yù)期，市場(chǎng)并未取得一致看法。更多機(jī)構(gòu)人士向記者表示，除了“降息”預(yù)期外，仍會(huì)關(guān)注此后陸續(xù)發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及其趨勢(shì)。

    “目前僅僅是金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，未來還需等待宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)回升，債市拐點(diǎn)才會(huì)真正確立。否則，債市仍存在較大變數(shù)。”陳曦認(rèn)為。