央行向中央財(cái)政上繳超1萬(wàn)億元結(jié)存利潤(rùn) 專家：既非財(cái)政貨幣化也不等同于降準(zhǔn)

    本報(bào)記者 劉琪

    3月8日晚間，中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）發(fā)布消息稱，“今年人民銀行依法向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤(rùn)，總額超過(guò)1萬(wàn)億元”，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。據(jù)央行表示，這部分資金“主要用于留抵退稅和增加對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付，支持助企紓困、穩(wěn)就業(yè)保民生”。

    實(shí)際上，今年的政府工作報(bào)告中提到“特定國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和專營(yíng)機(jī)構(gòu)依法上繳近年結(jié)存的利潤(rùn)，可用財(cái)力明顯增加”。財(cái)政部3月5日提請(qǐng)十三屆全國(guó)人大五次會(huì)議審查的《關(guān)于2021年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2022年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告》中，也提到“特定國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和專營(yíng)機(jī)構(gòu)上繳利潤(rùn)16500億元”。彼時(shí)，市場(chǎng)還對(duì)“特定國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和專營(yíng)機(jī)構(gòu)”存在猜測(cè)。

    據(jù)財(cái)政部有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，安排特定國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和專營(yíng)機(jī)構(gòu)上繳利潤(rùn)，是我國(guó)的慣例做法，也是統(tǒng)籌財(cái)政資源、跨年度調(diào)節(jié)資金的重要手段，其中包括中國(guó)煙草總公司、中投公司等，人民銀行也是上繳單位之一。

    對(duì)于資金來(lái)源，央行表示，結(jié)存利潤(rùn)主要來(lái)自過(guò)去幾年的外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)收益，不會(huì)增加稅收或經(jīng)濟(jì)主體負(fù)擔(dān)，也不是財(cái)政赤字。同時(shí)，央行強(qiáng)調(diào)，“人民銀行依法向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤(rùn)，不會(huì)造成財(cái)政向央行透支”。

    東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，央行向財(cái)政上繳利潤(rùn)，并非財(cái)政貨幣化。后者通常是指財(cái)政部發(fā)行國(guó)債，主要由央行購(gòu)買，而且規(guī)模也要遠(yuǎn)大于央行利潤(rùn)。換句話說(shuō)，靠央行上繳利潤(rùn)搞財(cái)政貨幣化，實(shí)際上是搞不起來(lái)的，規(guī)模太小了——本次央行向財(cái)政上繳利潤(rùn)規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億元，是歷年收益的累積，平攤到每一年的規(guī)模仍然有限。

    “當(dāng)前我國(guó)央行對(duì)財(cái)政貨幣化警惕性很高，而且我國(guó)政府赤字率和國(guó)債規(guī)?？煽兀y行等金融機(jī)構(gòu)完全能夠消化，客觀上也沒(méi)有搞財(cái)政貨幣化的必要。”王青補(bǔ)充道。

    值得關(guān)注的是，當(dāng)前市場(chǎng)上有觀點(diǎn)將此次央行上繳利潤(rùn)與“降準(zhǔn)”畫(huà)了等號(hào)。

    對(duì)此，王青認(rèn)為，央行向財(cái)政上繳利潤(rùn)與直接降準(zhǔn)有著明顯區(qū)別。首先，央行在公告中明確“結(jié)存利潤(rùn)按月均衡上繳”，這意味著相關(guān)資金不會(huì)一次性劃入財(cái)政賬戶；而且具體落到財(cái)政支出方面，還需要一個(gè)過(guò)程。這樣來(lái)看，與直接降準(zhǔn)通常一次或分兩次落地不同，央行上繳利潤(rùn)對(duì)資金面的寬松效應(yīng)短期內(nèi)將較為有限；其次，降準(zhǔn)會(huì)直接增加銀行長(zhǎng)期流動(dòng)性，提升其放貸能力，但央行上繳利潤(rùn)沒(méi)有這個(gè)效果，它直接增加的是財(cái)政減稅（退稅）降費(fèi)能力。

    浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，央行上繳利潤(rùn)不是貨幣政策操作更不是降準(zhǔn)。上繳利潤(rùn)注入政府存款，再經(jīng)由財(cái)政支出投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這個(gè)過(guò)程是政府存款轉(zhuǎn)化為居民存款、企業(yè)存款的過(guò)程，而非轉(zhuǎn)化為基礎(chǔ)貨幣投放，這筆資金沒(méi)有貨幣乘數(shù)放大效應(yīng)，其投放僅有小部分通過(guò)法定繳準(zhǔn)自然回籠充實(shí)基礎(chǔ)貨幣，因此更不能將本次利潤(rùn)上繳視為降準(zhǔn)，且降準(zhǔn)會(huì)導(dǎo)致貨幣乘數(shù)上升，而央行上繳利潤(rùn)也沒(méi)有此效應(yīng)。

    央行上繳超1萬(wàn)億元結(jié)存利潤(rùn)，是否會(huì)對(duì)流動(dòng)性造成影響？信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，央行上繳利潤(rùn)，主要屬于財(cái)政政策的范疇，對(duì)流動(dòng)性影響有限。

    “央行上繳利潤(rùn)進(jìn)入國(guó)庫(kù)，不會(huì)對(duì)銀行間流動(dòng)性造成直接影響。當(dāng)然財(cái)政支出時(shí)，會(huì)再?gòu)膰?guó)庫(kù)進(jìn)入商業(yè)銀行，那時(shí)候會(huì)形成流動(dòng)性投放，不過(guò)所有財(cái)政支出都有這個(gè)效應(yīng)。”解運(yùn)亮說(shuō)道。

（編輯 李波 才山丹）