美國(guó)通脹持續(xù)“高燒”或促更大幅度加息 美元短期走強(qiáng)難掩人民幣資產(chǎn)“成色足”

    本報(bào)記者 劉琪

    “通脹高得無(wú)法接受！”在當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月11日美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)總統(tǒng)拜登在白宮聲明中如此直言。

    據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月份CPI較去年同比增長(zhǎng)8.3%。雖然低于上個(gè)月8.5%，但大大高于市場(chǎng)一直預(yù)期的不超過(guò)8.1%。因此，拜登表示，雖然美國(guó)年度通脹在4月份有所放緩令人振奮，但事實(shí)是通脹仍高得無(wú)法接受，降低通脹是首要經(jīng)濟(jì)任務(wù)。

    接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的分析人士及機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)還將加快收緊貨幣政策的步伐，或?qū)⒃?月份繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)，且不排除有更大幅度加息的可能。

    美國(guó)高通脹或?qū)⒊掷m(xù)

    數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月份CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲8.3%。3月份CPI同比上漲8.5%，創(chuàng)下自1981年以來(lái)的峰值。4月份CPI同比漲幅雖小幅收窄，但仍處于高位。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，美國(guó)4月份核心CPI環(huán)比上漲0.6%，漲幅較3月份擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)；同比上漲6.2%，高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的6%。

    從數(shù)據(jù)不難看出，美國(guó)當(dāng)前的通脹問(wèn)題比市場(chǎng)預(yù)期的更加嚴(yán)峻，并且業(yè)界普遍預(yù)計(jì)未來(lái)短期內(nèi)高通脹仍將持續(xù)。

    摩根士丹利證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，美國(guó)通脹外溢主要是通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，雖然美國(guó)通脹已經(jīng)見(jiàn)頂，但鑒于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)推高大宗商品價(jià)格和美國(guó)國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張?jiān)斐傻墓べY上漲，未來(lái)美國(guó)通脹還會(huì)維持在相對(duì)高位，回落速度較慢。

    中銀證券亦認(rèn)為，雖然4月份美國(guó)CPI同比和環(huán)比增速均有所回落，但美國(guó)高通脹態(tài)勢(shì)仍有可能延續(xù)。一方面，2021年三季度CPI環(huán)比增速處于低位，基數(shù)效應(yīng)可能推動(dòng)CPI同比在2022年三季度再度上行；另一方面，地緣政治沖突對(duì)原油、糧食價(jià)格的影響仍然可能持續(xù)，并且如果下半年歐洲央行開(kāi)始加息或美元指數(shù)回落，都可能進(jìn)一步推升國(guó)際大宗商品價(jià)格，進(jìn)而延長(zhǎng)美國(guó)高通脹的持續(xù)時(shí)間。

    “從美國(guó)CPI的主要構(gòu)成和貢獻(xiàn)率來(lái)看，去年以來(lái)其高通脹的主要推動(dòng)因素基本穩(wěn)定在能源、交運(yùn)、機(jī)動(dòng)車(chē)以及房租等分項(xiàng)。雖然美國(guó)自身消費(fèi)需求和就業(yè)結(jié)構(gòu)變化在一定程度上強(qiáng)化了其通脹風(fēng)險(xiǎn)，但引發(fā)美國(guó)高通脹的根本原因仍是疫情反復(fù)及地緣政治沖突下導(dǎo)致的供需錯(cuò)位、供應(yīng)瓶頸矛盾，而這一矛盾也是引發(fā)全球大宗商品價(jià)格飆升和通脹普遍上行的主要因素。”東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師白雪在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

    不排除更大幅度加息

    為應(yīng)對(duì)高通脹，本月稍早前，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至0.75%-1.00%區(qū)間，為2000年以來(lái)首次大幅加息50個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布6月1日開(kāi)始以每月475億美元的步伐縮表，縮表步伐將在3個(gè)月后加快到每月950億美元。

    鑒于拜登所言的“降低通脹是首要經(jīng)濟(jì)任務(wù)”，除加息縮表推動(dòng)貨幣政策正?；?，美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)采取哪些舉措？

    白雪表示，從歷史上看，加息和縮表仍是美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)貨幣政策正常化、控制通脹的兩種主要手段。除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)可能還會(huì)配合前瞻性指引，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)期管理，引導(dǎo)通脹預(yù)期逐步下行，以實(shí)現(xiàn)可預(yù)測(cè)和漸進(jìn)式的緊縮政策。

    值得一提的是，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在本月利率決議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，“沒(méi)有積極考慮單次加息75個(gè)基點(diǎn)這一選項(xiàng)”。不過(guò)，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克于當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月11日稱，如果通脹持續(xù)居于高位，他對(duì)加息以限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持開(kāi)放態(tài)度。

    博斯蒂克表示，他支持6月份和7月份再加息50個(gè)基點(diǎn)，以及每年將規(guī)模龐大的資產(chǎn)負(fù)債表縮減約1萬(wàn)億美元，但不排除未來(lái)會(huì)出現(xiàn)加息75個(gè)基點(diǎn)的舉措。他還表示，有必要就未來(lái)出售美聯(lián)儲(chǔ)持有的抵押貸款支持證券進(jìn)行辯論。

    基于美國(guó)通脹未來(lái)還會(huì)維持在相對(duì)高位，回落速度較慢的判斷，章俊認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)加快收緊貨幣政策的步伐，不排除未來(lái)有75個(gè)基點(diǎn)的加息，甚至極端情況下有可能在兩次議息會(huì)議間臨時(shí)加息。

    長(zhǎng)江證券認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅加息恰逢其時(shí)。一是從CPI和核心CPI季調(diào)環(huán)比走勢(shì)背離來(lái)看，租金、機(jī)票、新車(chē)價(jià)格均在推升核心通脹壓力，意味著通脹壓力一波未平一波再起，美聯(lián)儲(chǔ)加息頗為必要；二是商品分項(xiàng)環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，而服務(wù)分項(xiàng)環(huán)比上漲0.8%，商品通脹正在向服務(wù)通脹轉(zhuǎn)移，意味著當(dāng)前核心矛盾或逐漸由生產(chǎn)端轉(zhuǎn)向需求端，美聯(lián)儲(chǔ)有望通過(guò)加息來(lái)抑制需求過(guò)熱，從而緩和通脹壓力。美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?月份繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)，且不排除有更大幅度加息的可能。

    人民幣資產(chǎn)仍然“成色足”

    “通脹動(dòng)能仍然較強(qiáng)，短期內(nèi)美國(guó)通脹壓力難以快速緩解，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊的政策節(jié)奏不會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。”白雪表示，在這一背景下，主要受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、美國(guó)與其他發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面差異驅(qū)動(dòng)，美元在短期內(nèi)有望維持強(qiáng)勢(shì)。但從中期看，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)快速加息必然會(huì)加大經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，從而抵消當(dāng)前美元的短期相對(duì)優(yōu)勢(shì)，因此美元維持長(zhǎng)期單向上漲的動(dòng)能不足。

    近期，美元指數(shù)持續(xù)拉升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，5月12日盤(pán)中最高觸及104.53，創(chuàng)2002年12月中旬以來(lái)新高，人民幣匯率在美元的強(qiáng)勢(shì)之下也有所承壓。5月12日，截至記者發(fā)稿時(shí)，離岸人民幣對(duì)美元匯率盤(pán)中一度跌破6.82，續(xù)刷2020年9月份以來(lái)新低。

    白雪認(rèn)為，當(dāng)前人民幣匯率在美元指數(shù)沖高背景下出現(xiàn)較快回調(diào)，但仍屬于正常波動(dòng)。短期內(nèi)，由于美元走勢(shì)依然偏強(qiáng)、我國(guó)出口增速逐步回落，以及中美貨幣政策走向差異，人民幣匯率可能仍將有小幅貶值空間。但中長(zhǎng)期看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面保持穩(wěn)健、國(guó)際收支有望維持雙順差，人民幣匯率進(jìn)一步貶值風(fēng)險(xiǎn)可控。

    美債方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，10年期美債收益率在5月5日突破3%這一關(guān)鍵點(diǎn)位至3.05%，5月6日、5月7日依舊維持在3%以上水平，分別報(bào)3.12%、3.05%，隨后回落。5月10日、5月11日分別報(bào)2.99%、2.91%。

    展望后期，中金公司認(rèn)為，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊力度對(duì)通脹的壓制力可能仍不夠，需要進(jìn)一步加大力度給需求端降溫，對(duì)應(yīng)美債利率可能仍有抬升空間，但抬升的斜率大概率放緩，幅度也會(huì)相對(duì)有限。

    在章俊看來(lái)，短期內(nèi)美債收益率和美元還會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)，從而對(duì)新興市場(chǎng)貨幣、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)造成一定壓力。但在美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊的同時(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面也在走軟，因此三季度末美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)調(diào)整貨幣政策節(jié)奏，把政策重心從降低通脹轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，立場(chǎng)顯得更為鴿派。在此之前，美元會(huì)提前開(kāi)始走弱，從而減輕新興市場(chǎng)貨幣所面臨的壓力。

    “對(duì)人民幣資產(chǎn)而言，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)快速收緊、中美貨幣政策走向差異將令人民幣資產(chǎn)承壓，資產(chǎn)價(jià)格仍可能會(huì)出現(xiàn)一定波動(dòng)。”白雪表示，中長(zhǎng)期看，人民幣資產(chǎn)仍然“成色較足”，對(duì)于國(guó)際資本而言仍具有較高的吸引力和投資價(jià)值。