從用電數(shù)據(jù)看中國經(jīng)濟：短期擾動并未改變復(fù)蘇的堅實基礎(chǔ)

    近日，國家能源局和國家統(tǒng)計局分別發(fā)布今年前8個月全社會用電量數(shù)據(jù)和國民經(jīng)濟主要統(tǒng)計指標。筆者認為，電力是經(jīng)濟發(fā)展的血液和命脈，而用電量作為先行指標，是觀察經(jīng)濟運行冷暖和研判社會發(fā)展活力的重要“風(fēng)向標”、“溫度計”和“擬合器”。

    用電增速超預(yù)期反映經(jīng)濟企穩(wěn)回升勢頭強勁

    今年前8個月全社會用電量累計57839億千瓦時，同比增長4.4%，其中8月份全社會用電量8520億千瓦時，同比增長10.7%?？梢哉f，8月用電增速超預(yù)期表現(xiàn)，反映出工業(yè)產(chǎn)出提振、消費企穩(wěn)、投資發(fā)力和外貿(mào)拉動等諸多積極因素的正向疊加影響，體現(xiàn)了經(jīng)濟企穩(wěn)回升的強勁勢頭。

    8月以來，在極端高溫天氣、區(qū)域性有序用電、疫情散發(fā)等多種超預(yù)期、偶然性、外部性因素的擾動下，經(jīng)濟動能在一定程度上受到擾動。但由于穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策落實生效、接續(xù)政策措施加力釋放效能、市場主體內(nèi)生增長動力加強，中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體來說依然保持改善勢頭，說明國民經(jīng)濟復(fù)蘇發(fā)展態(tài)勢延續(xù)、景氣度保持較高水平。投資——特別是基建投資依然保持較高景氣度，出口在撇除基數(shù)效應(yīng)后也依然對經(jīng)濟增長保持了正向貢獻。

    1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）367106億元，同比增長5.8%，比1-7月份增速加快0.1個百分點；8月份環(huán)比增長0.36%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資與制造業(yè)投資同比分別增長8.3%和10.0%，分別比1-7月份加快0.9個百分點和0.1個百分點。從總量上和結(jié)構(gòu)上看，8月宏觀數(shù)據(jù)與信貸數(shù)據(jù)相互印證反映了專項債前置發(fā)行、政策性銀行工具集中投放、開發(fā)項目投融資加大力度、基建項目加速開工落地的積極作用與正面影響。未來整體投資和基建投資預(yù)計將繼續(xù)保持較快增速。

    用電結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟增長動力繼續(xù)出現(xiàn)積極變化

    8月份全國制造業(yè)用電量3708億千瓦時，同比下降1.3%；但是第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增長3.6%，增速比7月提升3.7個百分點，實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正。在筆者看來，這背后有若干因素影響：

    第一，8月工業(yè)用電給第二產(chǎn)業(yè)帶來的沖擊階段性擾動總體影響可控，工業(yè)生產(chǎn)依然保持恢復(fù)勢頭。8月份全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.2%，比7月加快0.4個百分點，環(huán)比也有增長0.32%。

    第二，在第二產(chǎn)業(yè)三大門類中，8月份制造業(yè)規(guī)模以上增加值同比增長3.1%，但基建投資和制造業(yè)投資強勁增長拉動的相關(guān)需求，使采礦業(yè)增加值同比增長5.3%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長13.6%，有效接力支撐了工業(yè)生產(chǎn)增長和用電需求，也說明極端天氣和有序用電導(dǎo)致上下游生產(chǎn)明顯分化，上游行業(yè)生產(chǎn)相對強勁。

    第三，制造業(yè)中部分行業(yè)景氣度持續(xù)復(fù)蘇，例如裝備制造業(yè)規(guī)模以上增加值同比增長9.5%，比7月加快1.1個百分點；8月制造業(yè)PMI回升至49.4%，比7月提升0.4個百分點，在調(diào)查的21個行業(yè)中，有12個行業(yè)PMI較7月有所改善。

    8月份第三產(chǎn)業(yè)用電量為1612億千瓦時，同比增長15.0%，遠高于全社會用電量10.7%的同比增速。第三產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)用電增速持續(xù)走高并超過全社會平均用電增速，與8月份的社會消費品零售總額和服務(wù)業(yè)活動指數(shù)反彈有緊密關(guān)系。

    8月份社會消費品零售總額36258億元，雖然環(huán)比微降0.05%，但同比增長5.4%，分別高于預(yù)期和7月同比增速1個和2.7個百分點，表明消費環(huán)比動能較弱，同比上行主要受益于低基數(shù)效應(yīng)。市場銷售恢復(fù)加快，使1-8月份社會消費品零售總額累計增速同比增長0.5%，相比7月份的下降0.2%已經(jīng)由負轉(zhuǎn)正。

    8月份社會消費品零售總額同比增速的加快，主要受益于居民消費信心有所恢復(fù)，減稅政策刺激汽車消費回升，且居民出行邊際好轉(zhuǎn)，使商品零售同比增長5.1%，餐飲收入同比增長8.4%，相比7月同比增速分別提高1.9個和9.9個百分點，說明市場銷售恢復(fù)加快，餐飲消費在低基數(shù)效應(yīng)下大幅轉(zhuǎn)正，引導(dǎo)第三產(chǎn)業(yè)用電增速繼續(xù)走高。事實上，第三產(chǎn)業(yè)用電量連續(xù)三個月保持加速增長，與非制造業(yè)PMI連續(xù)三個月保持恢復(fù)性擴張的數(shù)據(jù)表現(xiàn)也是可以相互印證的。

    相比之下，服務(wù)消費受疫情沖擊更大，8月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速較7月加快1.2個百分點至1.8%，但增長表現(xiàn)仍明顯弱于主要代表商品消費的社會商品零售總額同比增速5.4%。

    值得注意的是，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)等四大高載能行業(yè)8月份用電量合計1932億千瓦時，同比下降2.7%，已連續(xù)三月下降，且降幅呈擴大趨勢，直接使今年前8個月四大高載能行業(yè)用電量同比下降0.5%。這說明我國經(jīng)濟運行在延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢、持續(xù)增強發(fā)展活力之余，持續(xù)優(yōu)化升級，用電結(jié)構(gòu)和增長動力繼續(xù)出現(xiàn)積極變化，且綠色低碳發(fā)展不斷加速，新舊動能轉(zhuǎn)換加快，經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型升級穩(wěn)步推進，為全社會用電量平穩(wěn)增長提供了重要支撐。

    充分發(fā)揮消費對穩(wěn)增長、助復(fù)蘇的拉動作用

    進入9月份，隨著各種超預(yù)期、外部性因素對經(jīng)濟的沖擊和擾動有所減弱，高頻數(shù)據(jù)顯示建筑業(yè)、制造業(yè)等需求持續(xù)恢復(fù)，多數(shù)行業(yè)開工率上行，工業(yè)、投資等數(shù)據(jù)有望繼續(xù)超出市場預(yù)期。隨著經(jīng)濟回升向好趨勢得到有力鞏固，各地區(qū)、各部門促消費政策頻出，乘用車銷量和電影票房等高頻數(shù)據(jù)顯示，商品消費大概率將持續(xù)提速，服務(wù)消費未來的改善空間也更具想像力。可以說，國民經(jīng)濟總體上將繼續(xù)保持復(fù)蘇改善的積極勢頭。綜合考慮宏觀經(jīng)濟形勢、電能替代因素、上年基數(shù)等各方面的情況，預(yù)計電力消費仍將延續(xù)平穩(wěn)增長態(tài)勢，未來用電量需求仍有提升空間。

    未來投資——尤其是基建投資——將成為今年我國穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長最重要、最可控的抓手，通過加力基建投資來穩(wěn)主體、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、補短板、促需求、挖潛力的政策導(dǎo)向?qū)⒗^續(xù)存在。不過，未來的基建投資空間有可能受到一般公共財政預(yù)算寬松度、地方財政收入水平和支出能力等諸多因素以及財政支出可能更多地向社會保障和就業(yè)支出、衛(wèi)生健康等領(lǐng)域傾斜等結(jié)構(gòu)性變化的影響和制約。另一方面，基建投資走強后對居民端就業(yè)、收入等拉動作用存在一定時滯，在政策效應(yīng)的承接上應(yīng)當(dāng)引起注意。

    總的來說，市場主體內(nèi)生地擴張的意愿和能力仍待加強。日前召開的國務(wù)院專題會議也強調(diào)，“穩(wěn)經(jīng)濟要靠市場主體”，要在紓困保市場主體的同時，針對有效需求不足的突出矛盾，促進消費恢復(fù)成為主拉動力，更大力度擴有效投資，為市場主體創(chuàng)造需求、提振信心，要繼續(xù)出臺增消費擴投資等階段性政策舉措，能用盡用、快出快落地。

    今年4月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進一步釋放消費潛力促進消費持續(xù)恢復(fù)的意見》，提出通過綜合施策釋放消費潛力，在“穩(wěn)”“保”“新”上下功夫，促進消費持續(xù)恢復(fù)。宏觀政策需要重點考慮、支持和解決促進消費修復(fù)的問題，從出臺落地促進重點領(lǐng)域消費政策、促進和拉動大宗商品消費、刺激和鼓勵服務(wù)消費、向低收入群體發(fā)放消費券和消費補貼等方面入手，找準政策發(fā)力點。

    在“拉動內(nèi)需”的政策引導(dǎo)下，消費不但在穩(wěn)增長、助復(fù)蘇等方面挑起重擔(dān)，同時在調(diào)結(jié)構(gòu)、促需求、擴就業(yè)等方面也發(fā)揮著重要作用。商品和服務(wù)消費需求在逐步釋放、加快恢復(fù)。但是，也必須充分重視支持、促進和刺激汽車、家電等方面消費政策有可能存在的政策邊際效應(yīng)減弱問題以及相關(guān)政策對整體消費改善拉動作用的逐步減弱問題，后續(xù)消費回升還需要政策層面進一步加大精準扶持力度，并注意通過穩(wěn)定房地產(chǎn)市場、維護房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展，來修復(fù)地產(chǎn)鏈條的消費需求。

    其他宏觀數(shù)據(jù)表明，居民消費價格基本平穩(wěn)、仍屬溫和可控，工業(yè)生產(chǎn)者價格漲幅繼續(xù)回落，對貨幣政策工具箱的相機抉擇空間以及貨幣政策和財政政策、產(chǎn)業(yè)政策的配合空間來說是好消息。但是，考慮到在目前經(jīng)濟面臨的“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力中，需求疲軟問題最為突出，有效需求依然不足。未來政策端應(yīng)重視擴大和支持社會有效需求，著眼于更大力度地擴大國內(nèi)需求，更有效地增強市場主體的內(nèi)生動力，重點不在于加碼短期政策，而在于優(yōu)先保證存量政策靠前布局、增量政策落地生效，貨幣政策更多地要配合財政政策和產(chǎn)業(yè)政策，政策工具要接續(xù)發(fā)力、放大效用，著力以消費和投資拉動需求，有效彌補需求不足問題。