美元擾動市場 大類資產配置有跡可循

    在美聯儲強勢“鷹”聲和激進加息提振下，美元指數日前突破114，續(xù)創(chuàng)20年新高。與此同時，以美股市場為首的全球風險資產波動加劇，道瓊斯工業(yè)指數跌入技術性熊市區(qū)間。

    在機構人士看來，強勢美元之下，大類資產配置有跡可循。隨著美聯儲激進加息落地，全球大類資產配置主線是全球衰退預期，而非通脹。受國內穩(wěn)健經濟基本面和寬松貨幣環(huán)境的支撐，中國資產有望迎來估值修復。

    “鷹”聲驚擾全球市場

    8月底以來，美聯儲主席鮑威爾接連放出強烈“鷹”派信號，令市場打消了美聯儲即將轉為“鴿”派的預期，美元指數接連刷新20年新高。

    數據顯示，截至北京時間9月27日中國證券報記者發(fā)稿，美元指數在113.5附近震蕩；自2022年初以來，美元指數累計漲幅超19%。

    與此同時，全球金融市場波動加劇。美元持續(xù)走強之下，多數非美貨幣兌美元出現不同程度貶值，歐元兌美元在7月份跌破平價水平，英鎊兌美元當前逼近平價水平。全球股市承壓走低，年初以來，納斯達克指數累計下跌近31%，韓國綜合指數、標普500指數、德國DAX指數均跌逾20%。

    平安證券首席策略分析師魏偉表示，美國通脹持續(xù)飆升疊加美聯儲持續(xù)大幅加息引發(fā)美債利率顯著上行，帶動全球資產估值回落，加上美國經濟衰退跡象逐漸凸顯，以股市為代表的風險資產盈利端也遭受沖擊。

    “后續(xù)美國經濟衰退周期到來的概率較大，需求端弱勢將逐漸帶動美國通脹回落，美聯儲貨幣政策的緊縮程度也將邊際趨緩，這將使美債利率回落以及美元指數筑頂回落，受益于衰退周期的貴金屬將迎來底部回升，預計2022年底至2023年初有望成為變盤時間節(jié)點。”魏偉稱。

    資產配置需考慮經濟預期

    當前時點，大類資產配置格局如何演繹？

    “隨著美聯儲9月加息75個基點的‘靴子’落地，全球大類資產配置主線是全球衰退預期，而非通脹。”中泰證券首席策略分析師徐馳表示。

    徐馳認為，歐元區(qū)經濟受制于能源危機導致需求受到抑制，在更高的通脹制約下，四季度或陷入更深的衰退預期。盡管美國經濟的相對“韌性”是助推美聯儲表態(tài)維持“鷹”派的“底氣”，但美國經濟衰退預期對全球市場的擾動或將在年內延續(xù)。

    國泰君安期貨產業(yè)服務研究所所長助理、宏觀總量團隊負責人王笑指出，從大類資產表現角度來看，未來的宏觀交易分為三個階段。首先，當下海外宏觀主線仍舊是高通脹和貨幣政策緊縮的（通脹-緊縮）組合，該階段以利率抬升、美元走強、市場估值承壓、風險偏好低迷為特征。其次，美國經濟在進入衰退前，可能會面臨通脹回落、就業(yè)市場表現尚可、地緣風險相對明朗化的風險偏好短期反彈階段，此時美債收益率整體偏強，美元指數筑頂回落，且價值板塊表現好于成長板塊，各類商品自身的供需基本面矛盾將更為突出，走勢將有所分化。最后，一旦以就業(yè)為首的美國經濟衰退信號出現，商品將迎來共振式的衰退交易。

    中國資產或迎估值修復

    在業(yè)內人士看來，在全球市場整體弱勢且未見拐點的背景下，權益?zhèn)}位不宜過重，但也應看到，當前的金融市場環(huán)境帶來了低位配置優(yōu)質資產的良機。

    “近期外圍因素仍對全球風險偏好產生擾動，資金避險情緒階段性提升。但短期調整后，A股市場安全邊際較足，主要指數估值已比較接近今年以來的低點。當下無需過于悲觀，國內穩(wěn)健的經濟基本面和相對寬松的貨幣環(huán)境對A股形成有利支撐。若長假期間海外市場未出現實質利空，節(jié)后市場風險偏好或迎修復。”華西證券首席策略分析師李立峰表示。

    中信建投證券首席策略官陳果指出，伴隨美聯儲猛烈加息，市場衰退預期再起。對于A股市場，美債利率上行與人民幣匯率調整，均不等于外資流出。根據歷史數據復盤情況看，除非發(fā)生系統(tǒng)性風險，否則北向資金占比約80%的配置型資金不會真正流出。

    “從歷史經驗看，2005年至今，A股主要指數國慶節(jié)后上漲概率較大。其中，創(chuàng)業(yè)板指上漲概率高達91.7%，上漲概率最低的上證50指數與中證1000指數，其上漲概率約為70%。”陳果表示，綜合考慮本輪市場調整周期、幅度與當前估值，后續(xù)應該積極把握布局機會。“大安全”是重要中期投資線索，包括產業(yè)鏈安全、國防安全、科技信息安全、能源安全、糧食安全等領域。

    “就全球而言，優(yōu)質資產分布較廣，但被低估的優(yōu)質資產不多見，且多分布在A股和港股市場。就港股市場而言，資訊科技、可選消費板塊以及制造業(yè)龍頭的長期配置機會或已來臨。”魏偉說。