“低波動”與“低成交”并行 人民幣匯率蓄力向暖

    時值年末，外匯市場中，人民幣“低成交”與“低波動”特征明顯。

    中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，截至12月21日16時30分收盤，人民幣對美元即期日成交量處于180億美元附近，為歷史低位。與此同時，自12月初強(qiáng)勢收復(fù)“7”關(guān)口后，人民幣對美元匯率近日持續(xù)在6.97至6.99區(qū)間窄幅震蕩。

    在當(dāng)下的外匯市場中，“低波動”與“低成交”意味著什么？業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，外匯市場人民幣交易量處于低位，意味著客盤觀望情緒濃厚，同時也意味著后續(xù)外匯市場供求變化容易引起匯率大幅波動。而隨著年底積壓的結(jié)匯需求釋出，人民幣或在蓄力新一波強(qiáng)勢。

    季節(jié)性結(jié)匯需求或集中釋放

    人民幣蓄力短期強(qiáng)勢

    人民幣對美元交易量“水位”近來顯著回落。近日，人民幣對美元即期日成交量中樞回落到200億美元的歷史低位，較近些年來350億美元的日均成交量中樞顯著下滑。

    與成交量回落相對應(yīng)的是，11月，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率延續(xù)環(huán)比回落，且較購匯率存在5個百分點以上的缺口。數(shù)據(jù)顯示，11月結(jié)匯率為61.9%，較10月下降3.5%，均保持低位；購匯率為68.5%，較10月下降2.6%。購匯率超過結(jié)匯率的差值進(jìn)一步擴(kuò)大，達(dá)到6.7個百分點。

    人民幣對美元成交量與結(jié)匯率雙雙處于低位意味著什么？

    “當(dāng)前客盤觀望情緒濃厚。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，前期積累的貿(mào)易順差尚未完全轉(zhuǎn)化為結(jié)匯需求。而隨著春節(jié)臨近，企業(yè)結(jié)匯需求或階段性抬升，疊加當(dāng)前人民幣貶值趨勢告一段落，積壓的結(jié)匯需求或迎來季節(jié)性釋放，為人民幣帶來一定需求。

    后續(xù)結(jié)匯需求的釋放，將助推人民幣匯率維持穩(wěn)中有升態(tài)勢。“連續(xù)兩個月的低結(jié)匯率，意味著春節(jié)前的剛性結(jié)匯需求將在12月末和1月集中釋放，人民幣匯率將延續(xù)穩(wěn)中有升態(tài)勢。”興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊認(rèn)為。

    在對沖策略方面，該團(tuán)隊認(rèn)為，在低成交量的背景下，外匯市場供求（尤其結(jié)匯方向）的變化容易引起即期匯率較大幅度波動。建議春節(jié)前的剛性結(jié)匯需求可以提前鎖定，不必等到春節(jié)臨近時再行結(jié)匯，在低交易量行情下，可以規(guī)避即期匯率可能出現(xiàn)的大幅波動。

    美元強(qiáng)勢周期步入尾聲

    人民幣長期升值取決于經(jīng)濟(jì)基本面

    除了貿(mào)易層面，外部環(huán)境變化也為人民幣保持穩(wěn)健提供助力。

    美元疲弱就是一大助攻因素。近期，在美國連續(xù)兩個月通脹降溫的背景下，市場解讀認(rèn)為“美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩”，美元指數(shù)拐點得以確認(rèn)，引發(fā)英鎊、歐元和新興市場貨幣普遍反彈，人民幣也在12月初漲破“7”關(guān)口。

    自四季度以來，美元指數(shù)回調(diào)明顯。截至12月21日，美元指數(shù)已從年內(nèi)近115的高位回調(diào)至104附近，幾乎回吐了近半的年度漲幅。

    市場普遍認(rèn)為，當(dāng)前美元強(qiáng)勢周期已步入尾聲。“美元短期升值的潛力下降，較長期的下行空間增加，不建議新建美元多頭頭寸，投資者應(yīng)部署減少手上過多的美元敞口。”瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室表示，美國通脹壓力緩解意味著美聯(lián)儲的緊縮周期接近尾聲，終端利率的路徑明朗化令美元潛在上行空間減少。

    中金公司外匯研究專家李劉陽認(rèn)為，初步判斷，美元的強(qiáng)勢周期開始進(jìn)入尾聲。日元和人民幣等受利差等因素擾動影響較大的貨幣，可能已經(jīng)確認(rèn)了本輪貶值周期的底部。

    談及人民幣匯率的中長期走勢，明明認(rèn)為，隨著上述利多因素逐步被市場所消化、結(jié)匯需求在年底和春節(jié)前后集中釋放，人民幣后續(xù)或重回震蕩態(tài)勢，未來經(jīng)濟(jì)基本面將決定明年人民幣是否可以維持持續(xù)升值行情。

    李劉陽認(rèn)為，國內(nèi)各類政策的支持、美元的強(qiáng)弱、跨境收支的變化以及監(jiān)管部門的匯率相關(guān)政策或是影響2023年美元人民幣匯率走勢的關(guān)鍵因素。尤其是，進(jìn)入明年二季度后，受中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向等因素影響，人民幣或重回升值軌道。