1萬億元超長期特別國債來了，債市“缺資產(chǎn)”現(xiàn)狀可緩解

    5月13日，財政部網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于公布2024年一般國債、超長期特別國債發(fā)行有關(guān)安排的通知》，其中即將發(fā)行的1萬億超長期特別國債成為關(guān)注焦點。

    根據(jù)安排，本輪超長期特別國債將分為20年期、30年期和50年期三個品種，發(fā)行次數(shù)分別為7次、12次和3次，均按半年付息。

    具體來看，30年期超長期特別國債將于5月17日發(fā)行，5月24日發(fā)行20年超長期特別國債，6月14日發(fā)行50年超長期特別國債。整體來看，發(fā)行較為分散，2024年超長期特別國債發(fā)行時間將從5月中旬一直持續(xù)到11月中旬。

    圖：2024年超長期特別國債發(fā)行安排

    我國曾經(jīng)三次發(fā)行超長期特別國債。1998年為補充國有獨資商業(yè)銀行資本金向國有四大行定向發(fā)行了2700億元特別國債；2007年再次發(fā)行特別國債1.55萬億元用作國家外匯投資公司的成立資本金；2020年發(fā)行1萬億抗疫特別國債。

    特別國債發(fā)行的影響，與特別國債是公開發(fā)行還是定向發(fā)行，以及央行的配合操作情況有著很大關(guān)系。

    回顧此三次超長期特別國債發(fā)行，除了1998年底2700億，2007年發(fā)行的1.55萬億元采取了定向與市場化結(jié)合方式，2020年底1萬億特別國債則全部采用了市場化發(fā)行。

    國海證券指出，從發(fā)行方式來看，特別國債的發(fā)行方式可能更加偏向市場化發(fā)行，而非定向發(fā)行。特別國債市場化發(fā)行，可以緩解當(dāng)前債市“缺資產(chǎn)”的現(xiàn)狀。

    中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明在研報中指出了此次超長期特別國債對于債市的影響，短期內(nèi)債市或有調(diào)整，超長債放量發(fā)行在短期內(nèi)可能會導(dǎo)致30Y-10Y國債利差小幅走闊。但中長期來看，經(jīng)濟溫和修復(fù)、貨幣政策維持寬松、配置型機構(gòu)缺票息資產(chǎn)問題難以解決，因此利率中樞后續(xù)仍有下行空間。

    特別國債的發(fā)行增加了債市供給，回顧之前的超長期特別國債發(fā)行，央行往往采取措施以改善波動影響。

    1998年曾通過降準(zhǔn)釋放資金認(rèn)購國債，2020年再次通過降準(zhǔn)、降息及貨幣政策工具保障市場流動性。

    此次伴隨著超長期特別國債的發(fā)行，央行將會如何配合。國海證券分析師靳毅表示，為了對沖地方債、超長期特別國債發(fā)行對債市的擾動，不過度抬升財政發(fā)行成本，5、6月降準(zhǔn)、降息政策均有可能落地。

    明明在研報中預(yù)計央行會給予充分的流動性支持，因此不用過于擔(dān)憂特別國債的供給對資金面形成的壓力，去年四季度資金面大幅收緊的現(xiàn)象重演概率較低。

    在發(fā)行具體安排出爐之前，國家發(fā)展改革委副主任劉蘇社4月17日在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上就明確了此次超長期特別國債的支持領(lǐng)域：重點聚焦加快實現(xiàn)高水平科技自立自強、推進(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展、促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、提升糧食和能源資源安全保障能力、推動人口高質(zhì)量發(fā)展、全面推進(jìn)美麗中國建設(shè)等方面的重點任務(wù)。

    根據(jù)華創(chuàng)證券研報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年5月有兩期特別國債落地，發(fā)行規(guī)?；蛟?30億附近；2024年6-10月超長期國債發(fā)行規(guī)模有望維持在1400-1800億的水平，為年內(nèi)供給高峰，11月、12月或陸續(xù)縮量至930億、280億附近。