萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債將啟動(dòng)發(fā)行，有何影響？

    超長(zhǎng)期特別國(guó)債傳來(lái)新消息。5月13日，財(cái)政部官網(wǎng)公布2024年一般國(guó)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行有關(guān)安排的通知，超長(zhǎng)期特別國(guó)債涉及品種包括20年、30年、50年等多個(gè)類別，其中30年期產(chǎn)品將于5月17日首發(fā)。

    按照此前政府工作報(bào)告規(guī)劃，年內(nèi)將發(fā)行1萬(wàn)億元人民幣規(guī)模的超長(zhǎng)期特別國(guó)債。有分析人士指出，超長(zhǎng)期特別國(guó)債設(shè)置多種期限，既可以拉動(dòng)當(dāng)前的投資和消費(fèi)，又能筑牢長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，同時(shí)利好地方財(cái)政休養(yǎng)生息。后續(xù)人民銀行大概率會(huì)以降準(zhǔn)或者中期借貸便利（MLF）操作的方式進(jìn)行支持，也不排除可能配合降息政策降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

    發(fā)行安排出爐

    財(cái)政部官網(wǎng)發(fā)布的通知顯示，本次超長(zhǎng)期特別國(guó)債涉及品種包括20年、30年、50年，其中20年期將于5月24日首發(fā)，30年期將于5月17日首發(fā)，50年期將于6月14日首發(fā)。相關(guān)品種將在11月中旬發(fā)行完畢，付息方式均為半年付息。

    另?yè)?jù)通知安排，除了前述超長(zhǎng)期特別國(guó)債產(chǎn)品外，財(cái)政部今年還將發(fā)行多期國(guó)債產(chǎn)品，包括關(guān)鍵期限國(guó)債、儲(chǔ)蓄國(guó)債等不同類別。根據(jù)發(fā)行品種、期限的不同，付息方式包括按年付息、按半年付息以及到期一次還本付息等多種不同方式。

    發(fā)行安排一經(jīng)發(fā)布，很快成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。所謂超長(zhǎng)期特別國(guó)債，通常是指?jìng)l(fā)行期限在10年以上的利率債，“特別”則指的是在特殊時(shí)期發(fā)行的以資金投向?yàn)樘囟繕?biāo)、具有明確用途的國(guó)債，往往具備?？顚Ｓ?、用途靈活、不列入財(cái)政赤字等特點(diǎn)。

    市場(chǎng)普遍認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我國(guó)共發(fā)行過五次特別國(guó)債，其中包括三次新發(fā)以及兩次續(xù)作。發(fā)行期限方面，過往五次特別國(guó)債中最短為3年，最長(zhǎng)的是30年。“嚴(yán)格地講，只有1998年發(fā)行的30年特別國(guó)債和2007年發(fā)行的15年特別國(guó)債可歸入超長(zhǎng)期特別國(guó)債。”廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出。

    對(duì)于本次超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行，連平表示，與以往五次特別國(guó)債相比，本輪超長(zhǎng)期特別國(guó)債有三個(gè)突出特點(diǎn)，分別是發(fā)行期限特別長(zhǎng)、連續(xù)發(fā)行且規(guī)模特別大、發(fā)行用途與經(jīng)濟(jì)和高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)聯(lián)度特別高。不但能夠?yàn)榻ㄔO(shè)周期長(zhǎng)、投資回報(bào)慢的重大項(xiàng)目和重大工程等提供充裕的超長(zhǎng)期資金，同時(shí)超長(zhǎng)久期還攤薄了國(guó)債的付息壓力。

    連平認(rèn)為，本輪超長(zhǎng)期特別國(guó)債將聚焦于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，涉及科技創(chuàng)新、城鄉(xiāng)融合發(fā)展、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、糧食能源安全、人口高質(zhì)量發(fā)展等領(lǐng)域。這些領(lǐng)域均與未來(lái)幾十年內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展有著十分緊密的關(guān)聯(lián)，對(duì)于達(dá)成社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)目標(biāo)將起到至關(guān)重要的推動(dòng)作用。

    具備三重意義

    早前，2024年政府工作報(bào)告提出，為系統(tǒng)解決強(qiáng)國(guó)建設(shè)、民族復(fù)興進(jìn)程中一些重大項(xiàng)目建設(shè)的資金問題，從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，專項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1萬(wàn)億元人民幣。

    在2024年3月召開的全國(guó)兩會(huì)期間，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)主任鄭柵潔在經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上也談到了超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行問題。鄭柵潔表示，發(fā)行使用超長(zhǎng)期特別國(guó)債是重大的政策舉措，擴(kuò)大有效投資是重要的工作抓手。超長(zhǎng)期特別國(guó)債將用于“兩重”：專項(xiàng)用于國(guó)家的重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域的安全能力建設(shè)，既可以拉動(dòng)當(dāng)前的投資和消費(fèi)，又能打下長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。

    談及本次超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行的影響，連平表示，從今年起連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，是中央針對(duì)今后一段時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，審時(shí)度勢(shì)推出的重大戰(zhàn)略舉措，其意義和影響十分深遠(yuǎn)。從政策效果來(lái)看，超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行具備三重意義，既可以拉動(dòng)當(dāng)前的投資和消費(fèi)，又能筑牢長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，同時(shí)利好地方財(cái)政休養(yǎng)生息，將帶來(lái)多方面的利好。

    另一方面，國(guó)債作為債券市場(chǎng)的重要組成產(chǎn)品，超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行也將為債券市場(chǎng)帶來(lái)影響。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，特別國(guó)債的發(fā)行將增大債券供給，同時(shí)財(cái)政資金的運(yùn)用也將有助于基本面改善和市場(chǎng)預(yù)期提振，因此理論上特別國(guó)債發(fā)行將會(huì)對(duì)利率形成向上的推動(dòng)力。

    “但考慮到其發(fā)行節(jié)奏較為平緩，同時(shí)債市仍存在資產(chǎn)荒的情況，我們預(yù)計(jì)調(diào)整幅度有限，可能在個(gè)別發(fā)行時(shí)點(diǎn)會(huì)對(duì)國(guó)債收益率形成一定的擾動(dòng)。隨著特別國(guó)債發(fā)行，對(duì)于重大項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將起到關(guān)鍵作用。”明明補(bǔ)充道。

    專家建議可考慮同時(shí)面向機(jī)構(gòu)和個(gè)人發(fā)行

    當(dāng)前，財(cái)政部?jī)H披露了本次超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行時(shí)間、年限以及付息方式等，但尚未公開具體每次發(fā)行金額、票面利率以及發(fā)行對(duì)象。個(gè)人投資者能否通過銀行網(wǎng)點(diǎn)柜面等渠道參與購(gòu)買也受到廣泛關(guān)注。

    近年來(lái)，我國(guó)居民投資需求強(qiáng)烈，尤其是2023年以來(lái)，隨著商業(yè)銀行接連下調(diào)存款利率，以國(guó)家信用作擔(dān)保、更高收益率的國(guó)債產(chǎn)品備受投資者青睞，不少銷售網(wǎng)點(diǎn)額度出現(xiàn)“日光”的搶購(gòu)情形。而超長(zhǎng)期特別國(guó)債具備風(fēng)險(xiǎn)低、流通性強(qiáng)、免征利息所得稅等優(yōu)點(diǎn)，加之收益相對(duì)于中短期國(guó)債更高，也被看作是較為理想的投資品。

    不過，個(gè)人消費(fèi)者能否購(gòu)買本次超長(zhǎng)期特別國(guó)債，還取決于具體發(fā)行方式。為推動(dòng)本輪超長(zhǎng)期特別國(guó)債順利發(fā)行，連平建議，可考慮同時(shí)面向機(jī)構(gòu)和個(gè)人發(fā)行，但具體債券批次的發(fā)行對(duì)象可以適當(dāng)予以側(cè)重和區(qū)分。

    此外，在超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金使用方面，4月22日，財(cái)政部預(yù)算司司長(zhǎng)王建凡在國(guó)新辦舉行的發(fā)布會(huì)上指出，將合理安排發(fā)行節(jié)奏，結(jié)合超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金實(shí)際，研究建立監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)資金分配、下達(dá)和使用的全過程監(jiān)管，確保規(guī)范、安全、高效使用。

    在貨幣政策支持方面，明明認(rèn)為，年內(nèi)人民銀行大概率會(huì)以降準(zhǔn)或者M(jìn)LF操作的方式進(jìn)行支持，也不排除可能配合降息政策降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。考慮到5月開始地方債供給也將提速，可能在二、三季度先以降準(zhǔn)的方式提供流動(dòng)性支持，待匯率壓力減輕后，可能再通過降息的方式維持低利率環(huán)境，幫助國(guó)債以較低成本順利發(fā)行。