維護(hù)月末流行性 央行縮量平價(jià)續(xù)做3000億元MLF

    本報(bào)記者 劉琪

    為維護(hù)月末銀行體系流動(dòng)性合理充裕，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）8月26日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了4710億元7天期逆回購操作。此外，以利率招標(biāo)方式開展3000億元中期借貸便利（MLF）操作。7天期逆回購操作利率及MLF操作利率分別為1.7%、2.3%，均維持前值不變。

    鑒于當(dāng)日由521億元逆回購到期，故央行逆回購口徑實(shí)現(xiàn)凈投放4189億元。另外，央行曾在8月15日時(shí)預(yù)告將在8月26日對(duì)到期的MLF進(jìn)行續(xù)做。本月到期量為4010億元，因此央行此次MLF操作為縮量平價(jià)續(xù)做。

    民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，本周逆回購到期量較高、政府債凈繳款再度上升疊加跨月臨近，流動(dòng)性面臨的擾動(dòng)因素較多，逆回購加量投放和MLF適量續(xù)做共同維穩(wěn)流動(dòng)性，滿足市場短期和中長期資金需求。

    具體來看，8月26日至8月30日累計(jì)有11978億元逆回購到期。“如果完全依靠短期逆回購補(bǔ)充，滾動(dòng)續(xù)做壓力較大，MLF作為當(dāng)前主要的貨幣投放渠道之一，其適量續(xù)做可更好釋放中長期流動(dòng)性。”溫彬說。

    從MLF操作量來看，投放規(guī)模較到期量縮減了1010億元。對(duì)此，東方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這一方面是因?yàn)檠胄性?月25日時(shí)已“加場”了一次MLF，規(guī)模為2000億元。如果將7月25日的操作規(guī)模與本次操作規(guī)模合計(jì)，則MLF總體操作規(guī)模為5000億元，那么實(shí)際操作為增量續(xù)做990億元。背后的原因是當(dāng)前處于政府債券發(fā)行高峰期，貨幣政策正在加大與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)力度，控制政府債券融資成本。

    “另一方面，本周臨近月末，資金面有收緊態(tài)勢，也需要央行通過公開市場操作加大資金投放規(guī)模，有效控制DR007（銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率）的波動(dòng)性。這是央行開展4710億元7天期逆回購操作，逆回購凈投放規(guī)模達(dá)到4189億元的主要原因。”王青說。

    中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月下旬以來DR007逐步走高，8月19日至8月23日DR007均值為1.8%，略高于短期政策利率。截至8月26日16時(shí)，DR007報(bào)1.9596%，表明資金面進(jìn)一步收緊。

    在溫彬看來，臨近8月末，MLF適量續(xù)做也有助于維穩(wěn)流動(dòng)性。同時(shí)，從長期來看，在新的貨幣政策框架下，為強(qiáng)化7天期回購操作利率的主要政策利率屬性，逐步疏通由短及長的利率傳導(dǎo)關(guān)系，促進(jìn)MLF與LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）脫鉤，MLF操作將常規(guī)性后延（每月25日，遇節(jié)假日相應(yīng)順延），這樣也有助于更好平抑月末、季末流動(dòng)性擾動(dòng)。

    本月MLF操作利率維持不變也符合市場預(yù)期。王青表示，7月25日MLF操作利率較大幅度下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，加之8月份政策利率不變，近期市場利率總體保持穩(wěn)定。當(dāng)前MLF操作利率具有“隨行就市”特征，會(huì)跟隨市場利率波動(dòng)。這也意味著未來MLF操作利率波動(dòng)，不代表央行在釋放政策利率調(diào)整信號(hào)。

    展望后期，溫彬認(rèn)為，近期銀行負(fù)債端壓力仍大，為促進(jìn)實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，下階段信用投放力度可能適度加大，疊加政府債擾動(dòng)、9月份到12月份MLF到期量將逐步增大，預(yù)計(jì)央行將綜合運(yùn)用公開市場操作和貨幣政策工具開展調(diào)節(jié)，保持市場流動(dòng)性合理充裕，MLF、OMO加量續(xù)做以及降準(zhǔn)均在政策工具箱之中。

    “短期內(nèi)政府債券或會(huì)持續(xù)處于發(fā)行高峰期，加之穩(wěn)增長政策發(fā)力，市場信貸需求也會(huì)有所增加，未來一段時(shí)間MLF有可能延續(xù)加量續(xù)做。”王青表示，綜合考慮各方面因素，預(yù)計(jì)年內(nèi)央行仍有可能降準(zhǔn)。