A股并購(gòu)重組五大趨勢(shì)譜寫新篇章

    近一年，A股市場(chǎng)披露重大資產(chǎn)重組計(jì)劃245單，涉及金額1.01萬(wàn)億元，分別同比增長(zhǎng)89.92%和223.91%

    本報(bào)記者 田鵬

    一年前，“并購(gòu)重組”這一關(guān)鍵詞在《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“新‘國(guó)九條’”）中被重點(diǎn)提及，使之成為支持上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、提升投資價(jià)值的有力助推器。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（全文數(shù)據(jù)來(lái)源），自2024年4月12日至今，A股市場(chǎng)新增披露245單重大資產(chǎn)重組計(jì)劃，涉及金額合計(jì)達(dá)1.01萬(wàn)億元，分別同比增長(zhǎng)89.92%和223.91%。

    川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，展望未來(lái)，政策將進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)上市公司并購(gòu)重組的支持，并購(gòu)重組也有望成為上市公司市值管理的重要手段之一。同時(shí)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)一步深化，上市公司并購(gòu)重組意愿將不斷提升，預(yù)計(jì)上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)有望繼續(xù)保持活躍。

    多方面舉措加持

    一年間，在新“國(guó)九條”指引下，從國(guó)家到地方，一系列配套政策舉措接連落地，進(jìn)一步完善“1+N”政策體系，為資本市場(chǎng)并購(gòu)重組帶來(lái)了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。與此同時(shí)，上市公司充分發(fā)揮主體作用，積極投身并購(gòu)重組浪潮，借力實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展、技術(shù)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

    具體來(lái)看，2024年4月19日，證監(jiān)會(huì)迅速響應(yīng)，發(fā)布《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》，將“推動(dòng)科技型企業(yè)高效實(shí)施并購(gòu)重組”列為關(guān)鍵舉措之一；6月19日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革、服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，進(jìn)一步為并購(gòu)重組松綁——“豐富并購(gòu)重組支付工具”“開(kāi)展股份對(duì)價(jià)分期支付研究”“支持科創(chuàng)板上市公司收購(gòu)優(yōu)質(zhì)未盈利‘硬科技’企業(yè)”；9月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》，從六個(gè)關(guān)鍵維度深化并購(gòu)重組市場(chǎng)改革。

    國(guó)務(wù)院國(guó)資委同樣積極行動(dòng)，在國(guó)有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)中，將并購(gòu)重組作為重要手段。2024年4月28日，國(guó)有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)推進(jìn)會(huì)召開(kāi)。大會(huì)表示，要靈活運(yùn)用并購(gòu)重組、上市融資、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、聯(lián)合攻關(guān)等方式發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。同年9月27日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)國(guó)有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)2024年第三次專題推進(jìn)會(huì)，再次強(qiáng)調(diào)國(guó)有企業(yè)要加大戰(zhàn)略性重組、專業(yè)化整合和前瞻性布局力度。

    從地方來(lái)看，各地紛紛結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)特色與發(fā)展需求，出臺(tái)了一系列針對(duì)性強(qiáng)、力度大的政策舉措。例如，上海于2024年12月份印發(fā)的《上海市支持上市公司并購(gòu)重組行動(dòng)方案（2025—2027年）》提出，引入專業(yè)賽道市場(chǎng)化并購(gòu)基金管理人，吸引集聚市場(chǎng)化并購(gòu)基金，符合條件的納入股權(quán)投資基金設(shè)立快速通道。

    在陳靂看來(lái)，政策驅(qū)動(dòng)下，上市公司通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)資源整合、強(qiáng)化上下游協(xié)同、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力意愿提升，推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍度持續(xù)提升。進(jìn)一步來(lái)看，上市公司并購(gòu)重組持續(xù)推進(jìn)，有助于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)一步深化，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新動(dòng)能。

    呈現(xiàn)五大趨勢(shì)

    得益于政策環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化，上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)火熱，呈現(xiàn)出一系列鮮明趨勢(shì)，為A股市場(chǎng)的資本運(yùn)作開(kāi)啟全新征程。

    一是產(chǎn)業(yè)整合類并購(gòu)占據(jù)主流。數(shù)據(jù)顯示，自新“國(guó)九條”發(fā)布以來(lái)，A股市場(chǎng)新增披露的219單資產(chǎn)收購(gòu)（包括二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)、發(fā)行股份/可轉(zhuǎn)債購(gòu)買資產(chǎn)、協(xié)議收購(gòu)和要約收購(gòu)）重組項(xiàng)目中，94單為產(chǎn)業(yè)鏈上下游及同行業(yè)并購(gòu)，占比42.92%。

    南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，產(chǎn)業(yè)整合類并購(gòu)占據(jù)主流‌能夠推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)協(xié)同，是提升上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的基石。通過(guò)橫向整合可以減少重復(fù)投資，借助縱向并購(gòu)可以降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。

    二是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力成為趨勢(shì)。新“國(guó)九條”發(fā)布以來(lái)新增的披露重組中，上市公司圍繞科技創(chuàng)新，向新質(zhì)生產(chǎn)力方向整合升級(jí)已成為主流趨勢(shì)。從并購(gòu)標(biāo)的公司所屬行業(yè)看，電子、醫(yī)藥生物、化工、機(jī)械設(shè)備等高端制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成為主要領(lǐng)域。

    近一年，A股市場(chǎng)披露重大資產(chǎn)重組計(jì)劃245單，涉及金額1.01萬(wàn)億元，分別同比增長(zhǎng)89.92%和223.91%

    三是收購(gòu)未盈利資產(chǎn)謹(jǐn)慎試水。例如，橡膠助劑企業(yè)山東陽(yáng)谷華泰化工股份有限公司跨界并購(gòu)北京波米科技有限公司。標(biāo)的公司主營(yíng)聚酰亞胺材料，實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體封裝關(guān)鍵材料進(jìn)口替代，報(bào)告期內(nèi)有一定虧損但持續(xù)收窄，虧損金額遠(yuǎn)低于上市公司盈利，且扣除股份支付費(fèi)用后已實(shí)現(xiàn)盈利。

    四是上市公司間產(chǎn)業(yè)整合趨于活躍。一方面，產(chǎn)業(yè)龍頭上市公司加速“A并A”，如杭州海聯(lián)訊科技股份有限公司吸收合并杭州汽輪機(jī)股份有限公司，提升存續(xù)上市公司投資價(jià)值；另一方面，收購(gòu)上市公司子公司、新三板掛牌企業(yè)成為并購(gòu)新路徑。例如，上海威爾泰工業(yè)自動(dòng)化股份有限公司收購(gòu)滬市公司上海紫江企業(yè)集團(tuán)股份有限公司從事鋰電池材料業(yè)務(wù)的子公司，助力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

    五是跨境并購(gòu)呈現(xiàn)邊際復(fù)蘇跡象。上市公司積極通過(guò)跨境并購(gòu)“走出去”，優(yōu)質(zhì)境外標(biāo)的受產(chǎn)業(yè)方關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，自新“國(guó)九條”發(fā)布以來(lái)，共計(jì)有6單項(xiàng)目涉及海外并購(gòu)（4單出境并購(gòu)、2單境外并購(gòu)），其中，上海海利生物技術(shù)股份有限公司出售上海藥明海德生物科技有限公司30.00%股權(quán)項(xiàng)目和亞信安全科技股份有限公司子公司收購(gòu)亞信科技控股有限公司20.316%股權(quán)項(xiàng)目已完成交易。

    陳靂表示，跨境并購(gòu)為上市公司提供了更廣闊的市場(chǎng)空間和發(fā)展機(jī)遇，特別是在現(xiàn)有全球化體系面臨挑戰(zhàn)的情況下，通過(guò)跨境并購(gòu)強(qiáng)化全球布局為上市公司應(yīng)對(duì)政策變化與市場(chǎng)波動(dòng)提供了支持。

    展望未來(lái)，田利輝表示，全面注冊(cè)制下，“小額快速”并購(gòu)審核機(jī)制將普及，分拆上市與跨界并購(gòu)案例會(huì)持續(xù)增加。圍繞“卡脖子”技術(shù)的并購(gòu)將獲政策傾斜，未盈利但技術(shù)領(lǐng)先的標(biāo)的估值溢價(jià)出現(xiàn)抬升。