監(jiān)管定調(diào)“在開放中維護好資本市場穩(wěn)定” 專家支招：增強自身經(jīng)濟“體質(zhì)” 繼續(xù)完善管理框架

    本報記者 昌校宇

    我國資本市場對外開放步伐明顯加快，開放程度不斷加深。對于金融市場擔心的部分外資可能“大進大出”，監(jiān)管層的最新表態(tài)給市場吃下“定心丸”。

    4月19日，證監(jiān)會副主席方星海表示，“我們非常有信心，在開放的過程當中，維護好資本市場的穩(wěn)定”；同日，國家外匯管理局副局長宣昌能表示，“下一步，外匯局要堅持底線思維，密切關注外部環(huán)境發(fā)展變化，保持對跨境資本流動的高頻監(jiān)測，健全外匯市場‘宏觀審慎+微觀監(jiān)管’兩位一體的管理框架，統(tǒng)籌發(fā)展對外開放與安全，保障國家經(jīng)濟金融穩(wěn)定發(fā)展”。

    中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云對《證券日報》記者表示，要在開放的過程中維護好資本市場的穩(wěn)定，需要依靠對跨境資本流動的管理，這是一個復雜的政策框架體系?？傮w來說，對跨境資本流動的管理要兼顧“穩(wěn)定”與“發(fā)展”。“穩(wěn)定”是底線，意味著不發(fā)生重大金融風險，這就需要嚴格防范跨境資本的異常流動。但同時“發(fā)展”意味著需要堅持擴大開放的政策方向，通過開放促進正常的跨境資本流動，提升要素配置效率，助力經(jīng)濟發(fā)展。我國已建立跨境資本流動“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架，就是要在“穩(wěn)定”與“發(fā)展”之間求得平衡，在守住“穩(wěn)定”底線的同時，最大限度地通過開放實現(xiàn)“發(fā)展”。

    “近年來，我國資本市場不斷加大對外開放力度”。董忠云分析稱，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月20日，陸港通北上資金累計凈流入規(guī)模已超過1.33萬億元；同時，中央結(jié)算公司公布的數(shù)據(jù)顯示，境外機構(gòu)的人民幣債券托管面額近年來持續(xù)攀升。外資的持續(xù)流入為我國資本市場帶來增量資金，有助于市場更好發(fā)揮資金融通、優(yōu)化資源配置等功能，充分體現(xiàn)了開放對發(fā)展的助力。與此同時，跨境資金流動易受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢影響，一旦發(fā)生大幅異常波動將對我國經(jīng)濟金融穩(wěn)定產(chǎn)生負面影響，對這一風險需要進行積極的防范和化解，而監(jiān)管政策十分重視守住金融風險的底線。

    南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，當前，進入中國資本市場的外資主要是機構(gòu)資金，諸如共同基金等。這些資金一般看重基本面，著眼長遠，相對穩(wěn)定。此外，投資中國資本市場的國外散戶投資者數(shù)量有限。簡言之，中國資本市場的外資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)良性發(fā)展趨勢。

    田利輝進一步介紹，“在規(guī)則設計上，中國資本市場的‘T+1’、漲停板等制度能夠在一定程度防止對沖基金的大進大出。同時，我國外匯管理部門開展對于跨境資本流動的高頻監(jiān)測，能夠及時發(fā)現(xiàn)熱錢擾亂市場式的進進出出”。

    “在底線思維的框架下，我國主動根據(jù)外匯市場和跨境資金流動形勢，動態(tài)調(diào)整外匯風險準備金率和全口徑跨境融資宏觀審慎系數(shù)。同時，著眼于行為監(jiān)管，建立了行政監(jiān)管與銀行展業(yè)互動并舉的外匯市場‘雙支柱’微觀監(jiān)管體系”。田利輝認為，在外匯市場“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”的框架下，我國資本市場能夠在開放中實現(xiàn)穩(wěn)定。

    談及接下來，在開放的過程中維護好資本市場的穩(wěn)定還需如何發(fā)力？董忠云建議，在宏觀層面，首先要繼續(xù)鞏固疫情防控和經(jīng)濟復蘇成果，不斷增強自身經(jīng)濟“體質(zhì)”，通過“做好自己的事”來應對外部壓力和風險，同時繼續(xù)堅定地推進國內(nèi)各領域的深化改革與擴大對外開放，促進經(jīng)濟提質(zhì)增效。在政策監(jiān)管層面，需要繼續(xù)完善“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架。一方面，要繼續(xù)提升跨境貿(mào)易投資的便利化水平，不斷提升資本市場開放水平，引導外資流入助力國內(nèi)發(fā)展。另一方面，在開放力度和節(jié)奏上采取穩(wěn)妥和謹慎的做法，以增強政策主動性，同時嚴厲打擊外匯違法違規(guī)活動，不斷加強對跨境資本流動的監(jiān)測，提升風險預判能力。此外，在政策監(jiān)管方面要保持一定的穩(wěn)定性，通過給予市場清晰的預期來引導市場行為。

    在田利輝看來，隨著開放程度的加大，外資入市規(guī)模的提升，我國需要逐步健全金融穩(wěn)定體系，從而防范潛在的國際熱錢沖擊。這需要在法律法規(guī)預先設計、資金流動的監(jiān)測手段完善、跨國監(jiān)管部門的合作措施、價值投資文化的形成和國內(nèi)外投資者的教育等多方面、多角度進行體系性的制度設計和優(yōu)化。

（編輯 張明富 孫倩）