鑫元基金王美芹：債市仍有可為空間

    日前，鑫元基金基金經(jīng)理王美芹表示，當(dāng)前仍屬穩(wěn)健偏寬松的貨幣環(huán)境，債市仍有可為空間，未來將在獲取優(yōu)質(zhì)信用債票息價(jià)值的前提下，擇機(jī)布局利率債。在投資組合上，堅(jiān)持以絕對(duì)收益為導(dǎo)向，嚴(yán)控回撤，力爭(zhēng)為投資者帶來更穩(wěn)健的收益。

    擇機(jī)布局利率債

    對(duì)于今年以來的債券市場(chǎng)，王美芹認(rèn)為，所謂的“股債蹺蹺板”邏輯更多地體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)偏好上，年初以來的經(jīng)濟(jì)及金融數(shù)據(jù)雖有所改善，但中期來看基本面轉(zhuǎn)向的基礎(chǔ)并不牢固。“目前，市場(chǎng)整體在情緒上會(huì)看空債券，看多股市。正所謂股市情緒牛，債市情緒熊。”王美芹直言。對(duì)于債市受情緒面“壓制”的情況，王美芹認(rèn)為，在基本面尚未確立強(qiáng)勁反轉(zhuǎn)勢(shì)頭的情況下，情緒面的“壓制”最終會(huì)由市場(chǎng)來加以糾正。

    王美芹認(rèn)為，當(dāng)前仍屬于穩(wěn)健偏寬松的貨幣環(huán)境，債市仍有可為空間，未來將在獲取優(yōu)質(zhì)信用債的票息收益基礎(chǔ)上，擇機(jī)布局利率債，做好組合內(nèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，債券投資也面臨著不少變化中的新情況，需要靈活機(jī)動(dòng)的操作，管控基金產(chǎn)品凈值波動(dòng)，力爭(zhēng)為投資人爭(zhēng)取更好的絕對(duì)收益。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月4日，王美芹管理的鑫元鴻利近三年收益為12.92%，成立以來收益高達(dá)30.54%，同類排名領(lǐng)先，顯示出絕對(duì)收益能力和持續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)。對(duì)此，王美芹表示，在鑫元鴻利的操作上，一直堅(jiān)持靈活機(jī)動(dòng)，在投資組合上保持穩(wěn)健的風(fēng)格。

    “2018年四季度，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)2019年利率下行的空間已提前反應(yīng)。而在信用市場(chǎng)方面，則存在預(yù)期差。當(dāng)時(shí)覺得政策導(dǎo)向開始從緊信用向穩(wěn)信用轉(zhuǎn)變，故堅(jiān)定看好信用債，并提前做了布局。而當(dāng)今年年初以來市場(chǎng)普遍開始轉(zhuǎn)向信用債的時(shí)候，我們已經(jīng)具備了一定的盈利累積，接下來則可以更為從容地去等待利率債的機(jī)會(huì)。”王美芹表示。“當(dāng)然，今年的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面將比較復(fù)雜，利率的走勢(shì)也會(huì)較為復(fù)雜，當(dāng)前市場(chǎng)或正醞釀一些新的預(yù)期差”。

    追求絕對(duì)收益

    Wind數(shù)據(jù)顯示，王美芹管理的另一只產(chǎn)品鑫元聚鑫收益增強(qiáng)A也有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，同類排名靠前。該基金為二級(jí)債基。

    回顧在鑫元聚鑫上的操作，王美芹表示，提前研判、靈活機(jī)動(dòng)、左側(cè)交易是其中的“奧秘”。“去年12月基金凈值有一定回撤，但在今年1月快速收復(fù)回撤，這得益于股票倉位的提升。去年10月底，鑫元聚鑫收益增強(qiáng)債基就加大了對(duì)信用產(chǎn)品的投資力度，隨后逐步觀察到信用環(huán)境改善帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，并及時(shí)做了相應(yīng)的組合調(diào)整，享受了權(quán)益部分配置的收益。未來一段時(shí)間，將密切關(guān)注股市急漲后風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化以及經(jīng)濟(jì)基本面改善不及預(yù)期給利率債帶來的機(jī)會(huì)。將逐步兌現(xiàn)權(quán)益市場(chǎng)的盈利，并擇機(jī)增加安全資產(chǎn)的配置以穩(wěn)定組合風(fēng)險(xiǎn)度。絕對(duì)收益的目標(biāo)要求不斷審視不同資產(chǎn)的比價(jià)關(guān)系，選擇相對(duì)性價(jià)比更高的資產(chǎn)。”王美芹表示。

    談及二級(jí)債基市場(chǎng)的定位，王美芹認(rèn)為，在專業(yè)機(jī)構(gòu)認(rèn)可之外，二級(jí)債基因?yàn)楣蓚p性的特點(diǎn)，應(yīng)該成為居民投資理財(cái)?shù)囊环N工具。二級(jí)債基特別考驗(yàn)一個(gè)基金公司和投資團(tuán)隊(duì)的水平，既對(duì)大類資產(chǎn)配置有要求，又對(duì)單一資產(chǎn)的研究深度有要求。二級(jí)債基理論上屬于固收類產(chǎn)品，但是因?yàn)橛泄善眰}位和轉(zhuǎn)債杠桿效應(yīng)等，具有權(quán)益投資的屬性。在兩類資產(chǎn)配比合理的情況下，二級(jí)債基理論上可以構(gòu)建一個(gè)類似買入期權(quán)特征的組合，從而成為追求穩(wěn)健收益投資者的資產(chǎn)配置工具，一定程度上可以滿足部分預(yù)期收益型投資者的投資需求。

    對(duì)二級(jí)債基的認(rèn)識(shí)和實(shí)際操作，反映了王美芹對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的平衡以及對(duì)居民資產(chǎn)配置需求的深刻理解。王美芹強(qiáng)調(diào)，其管理的產(chǎn)品，以絕對(duì)收益和持續(xù)穩(wěn)健作為自己投資的特色。wind數(shù)據(jù)顯示，鑫元聚鑫2018年的凈值增長(zhǎng)率為4.6%，同期全市場(chǎng)二級(jí)債基平均收益率為-0.28%。其收益率曲線基本體現(xiàn)了王美芹所說的“風(fēng)險(xiǎn)可控，收益穩(wěn)健”的目標(biāo)。

    “未來三年，會(huì)看到一個(gè)居民資產(chǎn)的再配置過程，這個(gè)過程將會(huì)是基金行業(yè)的春天。在這個(gè)過程中，市場(chǎng)和投資者將為基金管理人和基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力定價(jià)。這個(gè)行業(yè)的春天，可能對(duì)不少基金經(jīng)理而言，是一場(chǎng)考驗(yàn)，行業(yè)從業(yè)者不可避免將走向分化。未來為市場(chǎng)和投資者認(rèn)可的主動(dòng)管理能力，將是一種平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益、做到絕對(duì)收益和持續(xù)表現(xiàn)的能力。”王美芹總結(jié)道。