安信基金王濤： 目前信用債是更優(yōu)選擇

    近期，A股的波動讓不少投資者感到擔憂，穩(wěn)健風格的債券類資產(chǎn)再次獲得青睞。在擁有超過16年固定收益投資經(jīng)驗的安信基金經(jīng)理王濤看來，基本面仍對債市有一定支撐，更看好信用債機會。他和團隊會堅持擇優(yōu)配置債券，追求絕對回報的原則構(gòu)建投資組合。同時，由擬任基金經(jīng)理王濤掌管的安信鑫日享中短債基金正在發(fā)行中。

    債券配置價值仍在

    談到當前宏觀經(jīng)濟以及對盈利拐點的判斷，王濤指出，從公布的數(shù)據(jù)來看，自2018年下半年以來的各項穩(wěn)經(jīng)濟措施正在顯現(xiàn)成效，經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯示企穩(wěn)跡象。但目前來看，實體經(jīng)濟的信用傳導機制并沒有得到完全修復，經(jīng)濟復蘇還需要進一步的數(shù)據(jù)驗證。當前企業(yè)盈利拐點暫時還未出現(xiàn)，市場信心依然偏弱，剛剛公布的4月PMI雖然保持在“榮枯線”以上，但依然低于市場預期。

    王濤表示，貨幣政策可以佐證對宏觀經(jīng)濟的看法，目前是結(jié)構(gòu)性的寬松，反映出對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的呵護。正如央行一直強調(diào)的“合理充裕”，在傳統(tǒng)經(jīng)濟向新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，相信央行貨幣政策依然會維持這種狀態(tài)，因此王濤認為貨幣政策對債券市場依然偏正面。

    財政政策方面，從2018年下半年開始顯著發(fā)力，無論是地方政府專項債的大規(guī)模發(fā)行還是各類減稅降費措施都指向穩(wěn)定經(jīng)濟的方向。王濤認為，從目前來看，財政政策的效果已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，各項經(jīng)濟指標在今年一季度表現(xiàn)良好。財政政策落腳點是基建，王濤認為后續(xù)進一步大幅刺激經(jīng)濟增長的概率并不高，因此財政政策對債券市場的負面影響相對較小。

    而在這樣的市場中，信用與利率如何擇券？王濤表示，在經(jīng)歷了2018年債券市場收益率持續(xù)下行之后，利率債在絕對收益上已經(jīng)比較低。因此更偏向于信用債，信用債相對更高的票息能夠抵御經(jīng)濟基本面變化引起的波動。從目前的情況來看，經(jīng)濟基本面轉(zhuǎn)好對利率債的沖擊更大，而信用債相對表現(xiàn)更好一些。由于后續(xù)宏觀經(jīng)濟走勢存在諸多變化，既存在各種積極的因素，也有繼續(xù)下行的風險。“我們認為，目前信用債依然是更優(yōu)的選擇。”

    票息為王逆向投資

    超過16年的債市經(jīng)歷為王濤積累了豐富的經(jīng)驗，談到核心債市投資理念，王濤的方法是“票息為王，逆向投資”。他闡釋道，高票息的信用債債券是基本持倉，利率債則需要把握機會進行交易。在王濤看來，宏觀經(jīng)濟是復雜的，市場是各種看法的結(jié)果，交易的機會來自于市場的預期差。因此，一定要充分理解市場對于宏觀的看法，有時在負面的思考充分體現(xiàn)后，就可以嘗試介入，哪怕積極的因素還沒有出現(xiàn)。平時會依靠團隊，每個人對宏觀的理解交流，試圖把握住對市場的理解。

    王濤介紹，安信固收團隊對信用投資的整體理念是：“在嚴格控制各類風險的前提下，在各類債券投資品種中尋找優(yōu)質(zhì)投資標的，堅持為投資者創(chuàng)造絕對回報”（風險包括信用風險、流動性風險和合規(guī)風險等）。同時，重點關注各類債券之間的相對價值和絕對回報，再進一步根據(jù)各類債券的特點，結(jié)合產(chǎn)品組合自身的投資者需求，在各類債券中尋找最優(yōu)投資標的。

    在信用風險控制方面，安信基金有專門的固定收益研究部負責整體的信用風險控制。“我們的信用價值觀偏向于保守，對于看不懂的行業(yè)或者公司，以及與同行業(yè)相比存在明顯異常的公司，我們寧愿放棄這類投資機會，嚴格堅守看不懂和有疑問的標的堅決不參與的原則。”王濤表示。

    值得一提的是，由擬任基金經(jīng)理王濤掌管的安信鑫日享中短債基金正在發(fā)行。據(jù)悉，該產(chǎn)品主要投資于久期在三年以內(nèi)的高流動性債券資產(chǎn)。在王濤看來，新產(chǎn)品最大的優(yōu)勢應該是在保持組合高流動性的前提下，爭取為投資人創(chuàng)造更高的“絕對回報”。對于當下的發(fā)行時點，王濤表示，短端債券收益率較去年末已經(jīng)有所上行，從絕對回報的角度來看，目前三年以內(nèi)的很多品種已經(jīng)能夠為投資者提供不錯的回報。而站在目前的時點上看，王濤認為，貨幣政策預計將繼續(xù)保持“合理充裕”，因此短端債券收益率在未來下行的概率較大，這意味著當前或許是一個很好的建倉時點。