震蕩市超額收益顯著 公募量化對沖基金受追捧

    隨著避險(xiǎn)情緒上升，量化對沖公募產(chǎn)品受到市場歡迎。公募投研人士指出，量化對沖策略優(yōu)勢在于通過對沖手段剝離市場風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而獲得純阿爾法收益，是低利率環(huán)境下較好的投資工具選擇。但公募對沖型產(chǎn)品受到較強(qiáng)的產(chǎn)品契約約束，投資者應(yīng)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，通過考察產(chǎn)品的波動性等因素進(jìn)行細(xì)致選擇。

    回報(bào)率具備吸引力

    中國證券報(bào)記者從景順長城基金處獲悉，該公司于2019年上報(bào)的量化對沖基金“景順長城量化對沖策略三個(gè)月定期開放靈活配置混合型發(fā)起式證券投資基金”（下稱“景順長城量化對沖基金”）近期成立。公告顯示，該基金的首募規(guī)模達(dá)28.03億元，且在2月12日至2月24日的募集期間共獲得8.45萬戶有效認(rèn)購。另外，富國基金近期成立的量化對沖基金首募規(guī)模達(dá)30億元，末日配售比例為51.49%。

    證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2019年申報(bào)的多只量化基金（出自于華夏、景順長城、富國、海富通、德邦、申萬菱信等公司）已于2019年底獲批。當(dāng)前，仍有光大保德信基金、匯安基金、天治基金等公司旗下的量化對沖基金在排隊(duì)審批中。

    數(shù)據(jù)顯示，截至3月4日，國內(nèi)共有28只量化對沖公募基金（不同份額分開算），整體規(guī)模接近400億元?；貓?bào)方面，28只基金近一年來的回報(bào)率超過10%，最高的回報(bào)率超過15%。今年以來，量化對沖基金的最高回報(bào)率超過6%。其中，海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，海富通阿爾法對沖混合基金在連續(xù)5個(gè)完整自然年度收獲正回報(bào)，其中近3年回報(bào)率達(dá)25.66%，在18只量化對沖基金中業(yè)績第一。

    截至目前，市場上成立最久的公募量化對沖產(chǎn)品已有超過6年的歷史業(yè)績，其中存續(xù)期超過1年的對沖產(chǎn)品規(guī)模已接近200億元。“從這些產(chǎn)品業(yè)績來看，最近3年、最近2年、最近1年的回報(bào)有逐步增長的趨勢。特別是最近1年的產(chǎn)品業(yè)績中位數(shù)達(dá)到了9%，已經(jīng)具備了較高吸引力。”創(chuàng)金合信量化核心混合基金經(jīng)理王林峰說。

    剝離市場風(fēng)險(xiǎn)

    “量化對沖策略可通過對沖手段剝離市場風(fēng)險(xiǎn)之后，獲得純阿爾法，這是該策略的一大優(yōu)勢，但也是對基金管理人綜合投資能力的一個(gè)考驗(yàn)。”王林峰表示，與傳統(tǒng)的純多頭投資策略相比，量化對沖策略的凈暴露頭寸可以達(dá)到零。“這意味著，即便市場下跌20%，策略凈值依然有上漲的可能。比如，假設(shè)市場下跌20%，策略的多頭部分下跌10%，按對沖成本3%計(jì)算，對沖掉市場風(fēng)險(xiǎn)后的策略凈值將會上漲7%。”

    王林峰也指出，這并不是說，量化對沖產(chǎn)品在任何環(huán)境下都不會虧損。據(jù)報(bào)道，近期以來全球市場大幅波動，數(shù)據(jù)顯示，部分對沖基金在上周五加杠桿抄底，且對沖基金的資金涌向了少數(shù)股票。但摩根士丹利稱，對高頻交易的對沖基金而言，市場大幅波動讓多數(shù)對沖基金年初至今的收益率回到負(fù)值。

    “因私募的絕對收益類產(chǎn)品較多，所以他們的量化對沖策略發(fā)展較快。但這幾年隨著理財(cái)市場發(fā)生變化，公募量化對沖基金也迎來新一輪發(fā)展機(jī)會。”海富通阿爾法對沖混合基金的基金經(jīng)理、海富通基金量化投資部總監(jiān)杜曉海指出，公募的對沖型產(chǎn)品凈暴露約束非常有限，而且受到較強(qiáng)的產(chǎn)品契約約束，最重要的因子主要是考慮選股和構(gòu)建組合的風(fēng)險(xiǎn)控制。

    王林峰指出，量化對沖策略的回報(bào)跟對沖成本關(guān)系密切，前兩年由于股指期貨流動性受限，年化貼水成本高達(dá)10%以上，嚴(yán)重侵蝕了產(chǎn)品收益。但隨著股指期貨的重新放開，以及滬深300ETF期權(quán)及股指期權(quán)的上市，對沖成本進(jìn)一步降低。“目前上證50、滬深300期貨對應(yīng)的年化對沖成本大約2%左右，這有利于量化對沖產(chǎn)品的收益實(shí)現(xiàn)。”

    產(chǎn)品關(guān)注度提升

    杜曉海表示，在過去一年中，投資者對公募對沖產(chǎn)品的關(guān)注度提升非?？?，主要是因?yàn)楣淌债a(chǎn)品的收益率相對較低，貨幣基金和純債基金很難獲得特別高的收益率，對沖產(chǎn)品就成為“固收+”產(chǎn)品的較好選擇。在全球低利率的市場環(huán)境下，公募的對沖型產(chǎn)品會迎來較好發(fā)展機(jī)會。

    那么，投資者該如何選擇這類產(chǎn)品？

    杜曉海指出，相對普通投資人而言，量化對沖策略基金是一個(gè)比較深度的產(chǎn)品，因?yàn)槔锩嫔婕暗揭恍┚幊毯蛿?shù)量化處理工具。但量化方式不是完全不適合普通投資者。

    王林峰指出，衡量量化對沖產(chǎn)品與衡量一般量化產(chǎn)品類似，需要考察該類產(chǎn)品的波動性、管理團(tuán)隊(duì)的成員構(gòu)成以及過往業(yè)績。其中，“衡量該類產(chǎn)品的波動有一個(gè)專業(yè)指標(biāo)，叫信息比率。這可以看作同等波動水平下實(shí)現(xiàn)收益的能力。一般來說，借助于較高的信息比率，量化對沖產(chǎn)品可以更容易實(shí)現(xiàn)低回撤”。

    “投資者應(yīng)該首先確認(rèn)好自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，以及資金的使用期限”。王林峰表示，如果投資者預(yù)期收益率較高，比如說年化30%以上，則可能不適合投資量化對沖產(chǎn)品。此外，量化對沖產(chǎn)品一般有封閉期，并不是隨時(shí)可以贖回，流動性會受到限制。