鵬華基金王石千：下半年可轉(zhuǎn)債將維持結(jié)構(gòu)性行情

    上半年債市行情一波三折，但績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)不俗。截至6月30日，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，鵬華可轉(zhuǎn)債債券型證券投資基金（下稱(chēng)“鵬華可轉(zhuǎn)債”）以14.59%的年內(nèi)回報(bào)奪得同類(lèi)可轉(zhuǎn)債基金業(yè)績(jī)第一名。鵬華可轉(zhuǎn)債的基金經(jīng)理王石千在接受中國(guó)證券報(bào)記者獨(dú)家專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)指出，上半年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)歷經(jīng)了一輪估值變動(dòng)，該基金及時(shí)回避估值虛高標(biāo)的并及時(shí)調(diào)配了穩(wěn)健轉(zhuǎn)債，由此取得了可觀回報(bào)。

    王石千預(yù)計(jì)，下半年可轉(zhuǎn)債將維持結(jié)構(gòu)性行情，應(yīng)關(guān)注低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的股性較強(qiáng)品種，挑選業(yè)績(jī)趨勢(shì)較好、估值相對(duì)合理的正股對(duì)應(yīng)品種。

    回避估值虛高標(biāo)的

    “可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在上半年經(jīng)歷了估值提升和壓縮兩個(gè)階段。”王石千說(shuō)，上半年在債券市場(chǎng)資金充裕背景下，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)隨股票上漲，估值大幅提升。但進(jìn)入5月后，隨著短端資金面逐步趨緊，債券收益率開(kāi)始上行，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)亦開(kāi)始下跌，進(jìn)入壓縮估值階段，一些溢價(jià)率較高、到期收益率偏低的可轉(zhuǎn)債遭受了持續(xù)拋售。

    王石千認(rèn)為，上半年在市場(chǎng)估值高企時(shí)回避估值虛高的品種，更多配置正股表現(xiàn)穩(wěn)健、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低的品種，能收到較好的投資效果。“上半年醫(yī)藥、電子、食品飲料等板塊的可轉(zhuǎn)債和股票表現(xiàn)優(yōu)異。鵬華可轉(zhuǎn)債基金在這些領(lǐng)域的可轉(zhuǎn)債和股票上有較多布局，因此獲得了較好的收益。其中，基金在三月可轉(zhuǎn)債估值較貴時(shí)，將估值較貴的可轉(zhuǎn)債換成估值較為便宜、正股比較優(yōu)質(zhì)的可轉(zhuǎn)債，這也對(duì)組合的收益有所貢獻(xiàn)。”

    王石千指出，可轉(zhuǎn)債基金的波動(dòng)和回撤要大于普通二級(jí)債基，為獲取長(zhǎng)期高額回報(bào)，他會(huì)從自下而上角度進(jìn)行投資決策。“我首先會(huì)關(guān)注可轉(zhuǎn)債正股的潛在回報(bào)，疊加對(duì)可轉(zhuǎn)債合理估值的預(yù)測(cè)，配置潛在收益空間較大的個(gè)券。在不考慮正股情況下，由于股性轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低，估值對(duì)于正股漲幅的拖累會(huì)更少，股性轉(zhuǎn)債潛在的收益空間會(huì)更大。鵬華可轉(zhuǎn)債相對(duì)更側(cè)重股性轉(zhuǎn)債的配置，隨著股性轉(zhuǎn)債比例的上升，基金長(zhǎng)期收益會(huì)有一定提升。”

    在這背后，是王石千對(duì)“長(zhǎng)期投資”理念的長(zhǎng)期堅(jiān)持。“一方面，這意味著不會(huì)為短期收益去過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)從更長(zhǎng)維度視角出發(fā)，不因短期價(jià)格趨勢(shì)較好而在價(jià)值明顯高估的資產(chǎn)上去下重注；另一方面，這會(huì)促使我對(duì)公司的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)情況賦以更高的權(quán)重，更多地配置長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)異的公司證券。”

    關(guān)注低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率品種

    展望未來(lái)行情，王石千表示，在經(jīng)歷此前調(diào)整后，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的估值已有明顯下降，后續(xù)可轉(zhuǎn)債的整體表現(xiàn)主要是取決于正股的走勢(shì)。“目前來(lái)看，權(quán)益市場(chǎng)大概率會(huì)維持震蕩偏強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性格局，因此可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)下半年的表現(xiàn)，也可能是結(jié)構(gòu)性行情特點(diǎn)。”

    “接下來(lái)，我會(huì)根據(jù)不同類(lèi)型轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，進(jìn)行合適的轉(zhuǎn)債配置。”王石千指出，根據(jù)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和純債溢價(jià)率的高低，可轉(zhuǎn)債投資的類(lèi)別大約有股性轉(zhuǎn)債、債性轉(zhuǎn)債和高性?xún)r(jià)比轉(zhuǎn)債。其中，股性轉(zhuǎn)債在正股上漲時(shí)具備較好的彈性，但正股下跌時(shí)也會(huì)有較大跌幅，與股票的波動(dòng)較為接近，他會(huì)偏好公司盈利具備穩(wěn)定成長(zhǎng)特點(diǎn)、正股波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)、估值合理的個(gè)券；債性轉(zhuǎn)債在正股下跌時(shí)跌幅較小，但上漲缺乏彈性，因此正股具備較大波動(dòng)性的個(gè)券，獲利的概率會(huì)更高；此外，高性?xún)r(jià)比轉(zhuǎn)債方面，因其在正股上漲時(shí)具備較好的彈性，在正股下跌時(shí)又可以得到支撐，這類(lèi)型的轉(zhuǎn)債可適當(dāng)放松對(duì)正股質(zhì)地和波動(dòng)性的要求。

    基于上述分析，王石千表示，鵬華可轉(zhuǎn)債基金會(huì)繼續(xù)關(guān)注低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的股性轉(zhuǎn)債，挑選業(yè)績(jī)趨勢(shì)較好、估值相對(duì)合理的正股對(duì)應(yīng)品種，尤其是醫(yī)藥、TMT、新能源汽車(chē)等行業(yè)的個(gè)券；同時(shí)還會(huì)關(guān)注絕對(duì)價(jià)格偏低、正股具備一定彈性的可轉(zhuǎn)債，在保證下跌空間有限的基礎(chǔ)上去埋伏正股上漲帶來(lái)的收益，如上游周期行業(yè)的個(gè)券。