廣發(fā)基金李?。旱饺松俚牡胤綄ふ掖_定性

    本報(bào)記者 張志偉

    備受推崇的投資大師賽思·卡拉曼認(rèn)為，價(jià)值投資的本質(zhì)就是逆向投資；“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼”，這是巴菲特提倡的逆勢(shì)而動(dòng)。

    廣發(fā)基金李琛正是這樣一位到人少的地方尋找確定性的投資機(jī)會(huì)的基金經(jīng)理。這種追求長(zhǎng)期穩(wěn)健收益的理念，在她的基金業(yè)績(jī)中得到了很好體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，自2016年2月23日至2021年2月19日，李琛在廣發(fā)消費(fèi)品精選的任職回報(bào)為229.61%，超越145.20%的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。與此同時(shí)，該基金夏普比率（年化）為1.3464，在承擔(dān)同等風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為持有人實(shí)現(xiàn)了比較好的超額收益。

    2016年2月，李琛接手管理廣發(fā)消費(fèi)品精選，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)正處于低迷階段，恐慌與悲觀情緒蔓延。但經(jīng)歷過(guò)幾輪牛熊洗禮的李琛并不畏懼，她認(rèn)為，投資者悲觀時(shí)，恰恰是尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)的好時(shí)機(jī)。

    經(jīng)過(guò)深度調(diào)研之后，李琛首先將目光鎖定在了白酒行業(yè)。她發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)的白酒企業(yè)有三大優(yōu)勢(shì)：第一，經(jīng)過(guò)三年的庫(kù)存出清，白酒的渠道庫(kù)存和價(jià)格均處于低位；第二，白酒需求保持穩(wěn)定，尤其是高端白酒具備非常強(qiáng)的定價(jià)能力；第三，白酒板塊估值低，具有較好的性價(jià)比。

    她說(shuō)：“那個(gè)時(shí)候茅臺(tái)酒的價(jià)格才850元，周邊不少朋友買來(lái)喝，消費(fèi)已經(jīng)進(jìn)入比較良性的循環(huán)。”基于對(duì)白酒行業(yè)長(zhǎng)期的研究和深入理解，李琛判斷，白酒有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的新周期，于是在當(dāng)時(shí)果斷逆勢(shì)布局。

    現(xiàn)在看來(lái)，李琛對(duì)白酒行業(yè)的理解相當(dāng)具有前瞻性，2016年恰恰就是這一輪白酒的超級(jí)周期拉開(kāi)序幕的時(shí)候。然而，當(dāng)越來(lái)越多的資金蜂擁而入的時(shí)候，李琛卻保持克制，她并沒(méi)有在白酒上持續(xù)下重注。

    在低估的時(shí)候買入一只股票是很需要勇氣的，有時(shí)也會(huì)很孤獨(dú)，李琛為什么選擇做市場(chǎng)中的“少數(shù)派”？

    “買入價(jià)格是決定收益率大小的重要因素之一，在低估時(shí)買入，獲得絕對(duì)收益率的概率更大，安全性也更高。”李琛回答道，逆向投資還有一個(gè)好處，就是在市場(chǎng)關(guān)注還比較少時(shí)，可以以合理的價(jià)格區(qū)間逐步買入、從容建倉(cāng)，有時(shí)間深入研究公司，充分發(fā)掘企業(yè)價(jià)值。

    她認(rèn)為，投資于人生，與企業(yè)管理的理念是一致的。要“不戰(zhàn)而勝”，要立足長(zhǎng)遠(yuǎn)?；诖?，她的投資框架不斷完善。

    “復(fù)盤A股的歷史表現(xiàn)，那些長(zhǎng)期表現(xiàn)比較好的行業(yè)，代表的都是社會(huì)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。”李琛說(shuō)，人均GDP突破1萬(wàn)美元之后，不管是歐美還是日韓國(guó)家，消費(fèi)升級(jí)都出現(xiàn)提速。不過(guò)，李琛的投資范圍并不僅僅局限于消費(fèi)。李琛指出，把投資周期拉長(zhǎng)，深刻理解所投資的企業(yè)本身，研究公司經(jīng)營(yíng)模式的邏輯，其實(shí)適用于所有行業(yè)的投資。

    在消費(fèi)之外，她尤其看好制造業(yè)智能化趨勢(shì)。李琛也是一位新事物的愛(ài)好者，隨著近年來(lái)產(chǎn)業(yè)格局的變化，一些新賽道、新模式也成為李琛重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。

    李琛指出，投資的第一原則是公司一定要優(yōu)秀。因此，對(duì)于爆發(fā)性行業(yè)，她會(huì)略微放松對(duì)估值的約束，這也是她對(duì)投資框架進(jìn)行與時(shí)俱進(jìn)的修正，以更開(kāi)放的心態(tài)迎接新趨勢(shì)和新機(jī)會(huì)。

（編輯 李波）