廣發(fā)基金費(fèi)逸：聆聽時(shí)代的聲音 優(yōu)選長期賽道

    成長是什么？

    對(duì)于普通人來說，成長也許是讓人為之驕傲的擁有，也是無法挽回的失去。一句“愿你出走半生，歸來仍是少年”，總能不經(jīng)意間就戳中你柔軟的內(nèi)心。

    對(duì)于專業(yè)投資人來說，成長可能是一種信仰。費(fèi)逸即是其中一例，他是一位堅(jiān)持長期主義的成長投資選手，從做投資的第一天起，就立志要與偉大的公司同行，在符合時(shí)代發(fā)展潮流的賽道中尋找好公司。

廣發(fā)基金成長投資部 費(fèi)逸

    銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，2017年7月19日，費(fèi)逸接手廣發(fā)聚瑞混合，持倉以信息技術(shù)和醫(yī)療保健為主，他不做行業(yè)輪動(dòng)，有著不受外界干擾的堅(jiān)守和獨(dú)立；他堅(jiān)持長期投資，相信好公司是時(shí)間的朋友，4只重倉股的持股超過10個(gè)季度，第一重倉股的持股周期達(dá)16個(gè)季度。

    作為85后基金經(jīng)理，費(fèi)逸給人的印象是年輕、帥氣，專注于自己熱愛的研究工作。金融專業(yè)出身的他，遵循價(jià)值投資大師們實(shí)踐了上百年仍行之有效的方法。他的成熟體現(xiàn)在思想上、方法上，天真仍藏在熱愛里，像是從不曾“出走”的純真少年。

    業(yè)績回報(bào)了他的熱愛與專注。銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年9月24日，廣發(fā)聚瑞A近三年累計(jì)回報(bào)184.61%，在392只同類基金排名64，在同類基金前16%。憑借著良好的業(yè)績，該基金獲得銀河證券三年期、五年期的五星評(píng)級(jí)。

    保持少年初心專注長期正確的事

    費(fèi)逸是廣發(fā)基金自主培養(yǎng)的基金經(jīng)理，7年的研究員生涯中，他形成了自己的投資觀：要與時(shí)代站在一起，感受時(shí)代的力量；要做長期研究與投資，不為短期機(jī)會(huì)浪費(fèi)精力。

    2010年，費(fèi)逸從中國人民大學(xué)畢業(yè)后，進(jìn)入廣發(fā)基金擔(dān)任周期研究員，負(fù)責(zé)煤炭、鋼鐵、造紙、輕工等行業(yè)。但是，從廣發(fā)聚瑞最近三年的持倉看，這些行業(yè)并未出現(xiàn)在他的組合。

    費(fèi)逸回憶，2013年起，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)步入轉(zhuǎn)型升級(jí)階段，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)逐步成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力，他要把精力放在更重要的方向。因此，經(jīng)過認(rèn)真的思考后，費(fèi)逸向公司申請(qǐng)，將自己的研究領(lǐng)域由周期轉(zhuǎn)為TMT板塊。

    轉(zhuǎn)眼到了2014年12月份，金融板塊掀起一波估值修復(fù)行情，券商股價(jià)一個(gè)月翻倍。當(dāng)時(shí)，研究周期的同事與費(fèi)逸討論，這些行情是否值得關(guān)注。費(fèi)逸給出的說法是，投資要著眼長期，要與時(shí)代站在一起。這些行業(yè)短期看起來有機(jī)會(huì)，但長期大趨勢(shì)向下，不值得花費(fèi)時(shí)間和精力。

    回過頭來看，無論是煤炭鋼鐵還是金融地產(chǎn)，從那以后幾乎再也沒有出現(xiàn)過持續(xù)時(shí)間超過3個(gè)月的行情。

    在行業(yè)研究員階段，費(fèi)逸喜歡對(duì)A股的牛股進(jìn)行復(fù)盤，他注意到雖然有些公司的質(zhì)地并不是最好，但中長期的漲幅比較好。經(jīng)過橫向?qū)Ρ群脱芯?，他發(fā)現(xiàn)，其實(shí)他們是借了好行業(yè)的東風(fēng)，在發(fā)展快的行業(yè)，只要企業(yè)家踏實(shí)地做事，公司往往也有不錯(cuò)的發(fā)展。而好行業(yè)中的優(yōu)秀公司，更是能給出優(yōu)異的回報(bào)。

    這也使他愈發(fā)加堅(jiān)定了自己的想法：做投資需要聆聽時(shí)代的聲音，將資源配置到最具活力的行業(yè)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而更好地分享經(jīng)濟(jì)增長的紅利。根據(jù)廣發(fā)聚瑞的季報(bào)，TMT和醫(yī)藥是他最近幾年持續(xù)深耕的方向。

    “制造業(yè)是立國之本，在新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換過程中，制造業(yè)升級(jí)是主旋律，我看好以電子、新能源、半導(dǎo)體為代表的制造業(yè)升級(jí)。在這個(gè)過程中，居民財(cái)富增長后，自然而然帶來消費(fèi)升級(jí)，醫(yī)藥、食品飲料的行業(yè)龍頭集中度提升，能夠提供更高品質(zhì)的服務(wù)和產(chǎn)品。”費(fèi)逸說道。

    2017年7月份接手廣發(fā)聚瑞后，費(fèi)逸就開始落子布局TMT和醫(yī)藥，即使當(dāng)時(shí)面臨的是消費(fèi)電子連續(xù)兩年下滑、外部貿(mào)易環(huán)境惡化等不利條件，費(fèi)逸仍然堅(jiān)持重倉電子，持有行業(yè)龍頭公司，并且一拿就是16個(gè)季度，截至2021年6月末的區(qū)間股價(jià)漲幅接近4倍。

    “堅(jiān)持做長期正確的事情，早晚會(huì)沉淀出一個(gè)好結(jié)果。但如果總是做短期正確的事情，那么長期可能是有損競(jìng)爭(zhēng)力的。”費(fèi)逸介紹，他的策略是放眼長期，結(jié)合企業(yè)生命周期、生意模式、管理層等因素精選行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司，挖掘其成長潛力，與優(yōu)秀企業(yè)做時(shí)間的朋友。

    買好生意與優(yōu)秀的企業(yè)同行

    作為金融學(xué)科班出身的基金經(jīng)理，費(fèi)逸早在求學(xué)時(shí)代就開始接觸資本市場(chǎng)，出于對(duì)資本市場(chǎng)和研究公司的興趣，他考取了CPA，打下了扎實(shí)的財(cái)務(wù)功底，同時(shí)反復(fù)研讀了諸如查理芒格、巴菲特等投資大師的作品。在日后的選股中，費(fèi)逸深受這些大師的啟發(fā)。

    查理•芒格提出，投資一只股票的本質(zhì)是投資這家公司背后的生意，要買最好的生意。費(fèi)逸對(duì)此深有體會(huì)，他發(fā)現(xiàn)，從生意的角度去思考投資機(jī)會(huì)，選擇盈利模式好、有壁壘而盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，更有機(jī)會(huì)選出長期走牛的標(biāo)的。

    因此，商業(yè)模式是費(fèi)逸選股時(shí)關(guān)注的第一個(gè)要素，他認(rèn)為，商業(yè)模式?jīng)Q定了這家企業(yè)賺錢的難易程度，高增長、低投入、強(qiáng)品牌護(hù)城河的公司，往往能帶來更高的資本回報(bào)率，能夠看得更長一些。

    在此基礎(chǔ)上，管理層是費(fèi)逸看重的第二個(gè)因素。他說，投資企業(yè)歸根結(jié)底還是投人，他希望與優(yōu)秀的企業(yè)家同行。“做人最基本的要求是正直、善良，要有理想，并努力為之奮斗。”費(fèi)逸認(rèn)為，公司也一樣，我希望自己挑選的公司，管理層能踏踏實(shí)實(shí)經(jīng)營，不因短期的得失而偏離，賺自己應(yīng)得的利潤，做到股東、客戶、員工多方共贏。

    在費(fèi)逸看來，優(yōu)秀的管理層會(huì)有一些共性的特質(zhì)。例如，他們具備對(duì)行業(yè)周期的把握能力；他們?cè)敢庠谇把丶夹g(shù)進(jìn)行持之以恒地探索，幫助公司建立長期壁壘；清楚自己的能力邊界，專注于發(fā)展主業(yè)等。

    費(fèi)逸相信，投資是認(rèn)知的變現(xiàn)，更是基金經(jīng)理三觀的映射。想要成為什么樣的人，就會(huì)被什么樣的人所吸引，這也是每個(gè)基金經(jīng)理之間的差異所在。

    注重均衡努力讓凈值曲線平滑向上

    如果說在賽道、公司選擇上，代表的是費(fèi)逸在戰(zhàn)略層面的思考，那么，在組合構(gòu)建上，他則更多地站在持有人的角度來選擇戰(zhàn)術(shù)。如同他平和的個(gè)性一樣，他希望基金凈值走出一條平滑上行的曲線，能給持有人帶來比較好的體驗(yàn)。

    “我的投資目標(biāo)是，爭(zhēng)取每年跑贏滬深300指數(shù)，相對(duì)收益排在同類前1/3。放長時(shí)間來看，如果每年都在前1/3，長期能為持有人實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的回報(bào)。”費(fèi)逸介紹，在管理過程中，他會(huì)有意識(shí)控制組合的波動(dòng)。

    在資產(chǎn)層面，他把資產(chǎn)分為兩類：一是持續(xù)成長的高ROE品種，具有較好的內(nèi)生增長性，雖然盈利增速不算很高，但它們的行業(yè)地位、生意模式、盈利能力都很穩(wěn)定，ROE穩(wěn)定且維持在高位，適合長期配置。代表性的標(biāo)的是消費(fèi)、醫(yī)藥、家電等核心資產(chǎn)。

    另一類是ROE不斷提升的高成長標(biāo)的，通常是業(yè)績?cè)鲩L進(jìn)入加速期，利潤率快速提升，并伴隨著ROE不斷提升，如電子領(lǐng)域的半導(dǎo)體等。

    對(duì)于這兩類資產(chǎn)，他會(huì)以估值為依據(jù)，在兩者之間進(jìn)行動(dòng)態(tài)平衡?？梢钥吹剑M管費(fèi)逸長期深耕TMT和醫(yī)藥，但這兩大行業(yè)在其持倉中占比通常為50%左右，風(fēng)格并不極致。

    此外，在交易層面，他還會(huì)根據(jù)紀(jì)律對(duì)個(gè)股進(jìn)行止損，控制波動(dòng)。

    “我希望長期來看，基金凈值波動(dòng)不要那么大，如果我選的股票是正確的話，那么組合彈性就已經(jīng)足夠。一旦配置極端，波動(dòng)會(huì)非常大，對(duì)于持有人來說不是良好的體驗(yàn)。”費(fèi)逸說，基金經(jīng)理歸根到底是持有人的基金經(jīng)理，如果客戶的投資體驗(yàn)不好，無法獲得持有人的信任，基金經(jīng)理也難以算得上合格。

    正如在他開始管理基金時(shí)就果斷放棄了周期行業(yè)一樣，在管理基金過程中，他也為了給持有人帶來更好的長期收益和持有體驗(yàn)放棄了對(duì)短期排名的角逐，保持了做資產(chǎn)管理的初心。

    10月25日起，擬由費(fèi)逸管理的廣發(fā)瑞澤精選混合（A類：012342，C類：012343）將在各代銷渠道發(fā)行。該基金股票資產(chǎn)的比例為60%-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票不超過股票資產(chǎn)的50%。具體到股票策略，該基金將運(yùn)用GARP投資策略構(gòu)建股票組合，追求股票投資組合的長期穩(wěn)健增值。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資意見。購買前請(qǐng)閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。

    （CIS）