半年度總結(jié)出爐 基金經(jīng)理在詩意中反思

    證券時報記者 趙夢橋

    隨著基金二季報的披露，投資者明顯看到基金經(jīng)理們在投資感悟與展望中“卷”起來了。對于經(jīng)濟前景以及熱門賽道的共識與分歧，基金經(jīng)理或賦予哲理感懷，在詩意中反思，或言詞樸實無華，可謂觀點紛呈，各有精彩。

    反思與謹慎成主旋律

    二季度先黑天鵝后白天鵝的“？”型行情，顯然讓銀華基金“詩人”基金經(jīng)理焦巍對資產(chǎn)配置中“低估值”與“現(xiàn)金流”的重要性有了更加深刻的認知，在情緒面主導的市場中，反脆弱是其重點思考和布局調(diào)整的方向。

    焦巍認為，對于管理人而言，應對下跌行情中畏懼情緒的最佳方法，是“把組合建立在堅如磐石的商業(yè)模式和持續(xù)分紅能力基礎(chǔ)之上，而不是選擇最風口的景氣行業(yè)和敏銳的產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤。”焦巍反思了組合在醫(yī)藥和白酒在同樣面對政策不確定性和需求打擊的脆弱測試表現(xiàn)后，認定只有客戶分布越廣泛，議價對象越分散的商業(yè)模式才能持久恒遠。因此，今后持倉將主要分布在TOC端為主有自身品牌壁壘和長期DCF基礎(chǔ)的公司上。

    持謹慎為上態(tài)度的還有萬家基金的李文賓，他認為下半年國內(nèi)宏觀會有些積極的變化，因而流動性會從資本市場流入實體經(jīng)濟，流動性不會繼續(xù)邊際變好。此外，目前股市短期內(nèi)反彈幅度較高，部分板塊出現(xiàn)了明顯的泡沫性現(xiàn)象。

    新能源后市觀點不一

    二季度的反彈由新能源板塊引領(lǐng)，期間不少個股已從低位價格翻倍，基金經(jīng)理對后市觀點存在較大分歧。

    嘉實基金成長風格投資總監(jiān)姚志鵬在二季報中表示，所有產(chǎn)業(yè)之中，汽車將是無法回避的方向。他認為，這一輪全球智能汽車的產(chǎn)業(yè)趨勢剛剛嶄露頭角，相信在這一輪的趨勢中也將誕生可比擬，甚至級別更高的產(chǎn)業(yè)機會。

    “在歷史的產(chǎn)業(yè)趨勢面前不要做機會主義者，選擇產(chǎn)業(yè)樞紐環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略龍頭將成為成長投資最好的答案。歷史經(jīng)驗曲線證明，15%的滲透率一旦越過，行業(yè)往往會加速而非減速。而且即使四五年后全球滲透率到達70%之后，我們?nèi)匀粫媾R迭代周期縮短帶來的總需求機會，以及未來產(chǎn)業(yè)升級和商業(yè)模式變遷的機會。”姚志鵬表示。

    二季度內(nèi)，銀華基金明星基金經(jīng)理李曉星將寧德時代由第一大持倉股賣出前十名開外，“由于我們認為中國經(jīng)濟將逐步上臺階，下半年甚至明年，流動性或無法比上半年更寬松，邊際上對于高估值股票不利，我們適當減持估值透支了未來成長性的一些股票。”不過，寧德時代二季度上漲了4.24%，并從4月末的底部反彈超四成，因此李曉星也“反省”了調(diào)倉換股的操作——“我們減持電動車上游時間過早，在4月份光伏大跌中并沒有選擇加倉，錯失了一些機會。”

    李曉星的“謹慎”態(tài)度并非體現(xiàn)在新能源的所有板塊，其實在各細分行業(yè)中對儲能期待頗高。他表示，儲能方面，得益于全球新能源發(fā)電占比快速提升，歐洲能源價格快速上漲以及海外電網(wǎng)的相對脆弱性，加上國內(nèi)的新能源消納的潛在壓力，儲能尤其是家用儲能的滲透率快速提升，持續(xù)看好儲能產(chǎn)業(yè)鏈。

    消費升級依然被看好

    消費“名將”胡昕煒認為，盡管疫情反復給很多消費上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了階段性的擾動，但希望淡化短期，更聚焦中長期的消費行業(yè)發(fā)展趨勢以及公司的核心競爭力，整體上也保持了較為穩(wěn)定的持倉結(jié)構(gòu)。“我們繼續(xù)在消費結(jié)構(gòu)升級、中國品牌崛起、服務消費爆發(fā)等方向進行重點投資。我們也對組合進行持續(xù)動態(tài)調(diào)整，適當增加了互聯(lián)網(wǎng)、運動服裝、啤酒等行業(yè)的配置。”

    易方達蕭楠在季報中表示，“二季度市場流動性持續(xù)寬松，且之前對宏觀經(jīng)濟的悲觀預期得到一定程度修正。我們基于白酒行業(yè)次高端價格帶出清速度加快的判斷，加大了一些次高端白酒的配置力度。”

    匯添富卞正認為，“全球擴張”指的是中國品牌全球化的擴張，“我們觀察到部分優(yōu)秀的中國品牌在全球的影響力正在逐步提升，中國品牌不限于傳統(tǒng)消費品牌，更有許多科技品牌、渠道品牌和服務品牌，甚至完全toB的產(chǎn)品在特定消費領(lǐng)域也在形成品牌。”

    卞正表示，品牌的沉淀需要比較長的時間，但是一旦形成相對壁壘較高，優(yōu)秀企業(yè)在品牌形成后，依靠品牌力不斷進行品類、地域擴展，仍有較大的成長前景。