公募“一拖多”再引投資者質(zhì)疑 專家稱投研能力是決定管理規(guī)模的關(guān)鍵參數(shù)

    本報(bào)記者 王思文

    2月份以來(lái)，多位知名基金經(jīng)理卸任旗下部分基金產(chǎn)品基金經(jīng)理職務(wù)，部分基金產(chǎn)品或增聘新基金經(jīng)理共同管理。例如諾安基金蔡嵩松管理的諾安成長(zhǎng)混合、諾安和鑫混合增聘新基金經(jīng)理，馮明遠(yuǎn)卸任信澳匠心臻選兩年持有和信澳先進(jìn)制造等產(chǎn)品。一時(shí)間，市場(chǎng)上老生常談的基金經(jīng)理“一拖多”話題再次引起熱議。

    近日一位基民對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者發(fā)出質(zhì)疑，“投資是個(gè)精細(xì)活，基金經(jīng)理一人管理多只產(chǎn)品真的管得過(guò)來(lái)嗎？”

    多位業(yè)內(nèi)人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，對(duì)于基金經(jīng)理同時(shí)管理兩只或兩只以上基金這一行業(yè)普遍現(xiàn)象，投資者需著重關(guān)注兩個(gè)維度的問(wèn)題：一是基金經(jīng)理所管基金產(chǎn)品的類型，完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進(jìn)行投資的“一拖多”情況不會(huì)造成明顯的業(yè)績(jī)影響。二是市場(chǎng)更應(yīng)該關(guān)注基金經(jīng)理的投研能力是否和其管理的產(chǎn)品規(guī)模相匹配，切勿“一刀切”來(lái)看待“一拖多”現(xiàn)象。

    平均每位基金經(jīng)理

    管理3.23只基金

    “一拖多”是指單個(gè)基金經(jīng)理同時(shí)管理兩只或兩只以上的基金，又稱為多基金管理。當(dāng)前市場(chǎng)共有10000多只基金，與之對(duì)應(yīng)的基金經(jīng)理數(shù)量為3260名，平均每人管理3.23只基金。其中，有174位基金經(jīng)理管理的基金數(shù)量超過(guò)10只，41名基金經(jīng)理管理數(shù)量超過(guò)15只。

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，管理超過(guò)10只基金產(chǎn)品的基金經(jīng)理平均管理年限達(dá)到6.13年，管理經(jīng)驗(yàn)超過(guò)10年的比比皆是，例如華夏基金的徐猛、易方達(dá)基金的成曦、匯添富基金的過(guò)蓓蓓等。

    從產(chǎn)品類型來(lái)看，這類“一拖多”的基金經(jīng)理多為管理指數(shù)型基金的基金經(jīng)理，或者偏債型基金及貨幣型基金產(chǎn)品的基金經(jīng)理，而一人管理多只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品的情況占比相對(duì)較少。

    北京地區(qū)一位公募FOF基金經(jīng)理對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“通常來(lái)說(shuō)，如果基金經(jīng)理所管產(chǎn)品主要是同類型的指數(shù)型基金、債券型基金或貨幣基金，‘一拖多’對(duì)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)不會(huì)造成明顯影響，主動(dòng)權(quán)益基金所受到的影響更值得思考。”

    對(duì)于基金業(yè)出現(xiàn)“一拖多”的原因，上述公募FOF基金經(jīng)理表示，在公募基金產(chǎn)品迅速擴(kuò)容的背景下，公募基金經(jīng)理人才相對(duì)短缺、基金管理人才“供不應(yīng)求”是導(dǎo)致市場(chǎng)中“一拖多”現(xiàn)象出現(xiàn)的主要原因。

    那么，基金經(jīng)理“一拖多”是否會(huì)影響產(chǎn)品的正常運(yùn)行和業(yè)績(jī)表現(xiàn)？南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)院李學(xué)峰教授研究表明，在采用DEA相對(duì)效率評(píng)價(jià)模型對(duì)于單基金和“一拖多”基金效率進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)并進(jìn)行有效性分析后，結(jié)果表明，單基金管理模式下的基金樣本管理能力較“一拖多”模式下的基金樣本管理能力更強(qiáng)，前者比后者的相對(duì)效率更高。

    關(guān)注基金經(jīng)理所管規(guī)模

    與投研能力是否匹配

    監(jiān)管層早在2019年就針對(duì)基金經(jīng)理同時(shí)管理多只基金產(chǎn)品的現(xiàn)象進(jìn)行規(guī)范，要求全市場(chǎng)主動(dòng)管理型基金經(jīng)理最多管理10只產(chǎn)品，被動(dòng)型產(chǎn)品的基金經(jīng)理最多同時(shí)管理15只產(chǎn)品。

    中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)在2020年發(fā)布的《基金經(jīng)理兼任私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資經(jīng)理工作指引（試行）》中提到，為確保兼任基金經(jīng)理具備充分履職能力，需合理調(diào)配同一基金經(jīng)理管理的公募基金和私募資產(chǎn)管理計(jì)劃數(shù)量，除完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進(jìn)行投資的產(chǎn)品外，原則上不超過(guò)10只。

    一位管理經(jīng)驗(yàn)超過(guò)10年的公募基金固收部總監(jiān)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者直言，其管理多只基金產(chǎn)品不存在影響產(chǎn)品業(yè)績(jī)的情況。“目前市場(chǎng)上的投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和收益的理解千差萬(wàn)別，其中投資固收類產(chǎn)品的客戶主要是追求穩(wěn)定的收益率，在此背景下，我們會(huì)通過(guò)不同的策略提供不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品，來(lái)滿足客戶這種差異化需求。基于十幾年的投資經(jīng)驗(yàn)，管理多只固收類基金產(chǎn)品也不會(huì)出現(xiàn)‘分身乏術(shù)’的情況。”

    盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“比起基金經(jīng)理到底管理了多少只產(chǎn)品而言，市場(chǎng)更應(yīng)該關(guān)注的是基金經(jīng)理的投研能力是否和其管理的產(chǎn)品規(guī)模相匹配，從而提升行業(yè)規(guī)范化運(yùn)作水平。事實(shí)上，‘一拖多’對(duì)于基金經(jīng)理的精力、研究能力以及風(fēng)險(xiǎn)控制力都是很大的挑戰(zhàn)，任何一個(gè)人都有自己的能力邊界，一旦超過(guò)了這個(gè)邊界，基金經(jīng)理的管理就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。”