豐富產(chǎn)品設(shè)計 資產(chǎn)新規(guī)下私募創(chuàng)新求突破

    雖然近期發(fā)布的資管新規(guī)明確銀行委外資金或其他資管產(chǎn)品可以投向私募基金，但中國證券報記者了解到，不少私募正面臨銀行等機構(gòu)資金贖回的壓力。業(yè)內(nèi)人士認為，短期看，部分銀行委外資金因合規(guī)等問題需盡快贖回，后期再對接符合新規(guī)要求的固收等產(chǎn)品。從長期來看，銀行委外資金和私募合作將越來越多。有私募人士認為，除了提高自身能力對接銀行理財資金，私募還需擴大資金來源渠道，除了機構(gòu)和高凈值人群，有實力的企業(yè)也是潛在客戶。

    面臨贖回壓力

    盡管4月27日發(fā)布的資管新規(guī)明確資管產(chǎn)品可以再投資一層資管產(chǎn)品，且“私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的受托機構(gòu)可以為私募基金管理人”，但這一利好卻未能讓私募基金“松口氣”。一家中型債券類私募總經(jīng)理告訴記者：“原來銀行許多理財資金會對接到我們公司，但資管新規(guī)正式落地后，銀行普遍在贖回。”另一家中大型私募負責人亦表示，“近期銀行贖回很厲害，我們壓力真的很大，流動性也很緊張。”

    在私募排排網(wǎng)研究部副總監(jiān)楊建波看來，最近債券市場波動較大，尤其是信用債違約事件增多，銀行債券資金贖回屬于正常情況。上述債券類私募總經(jīng)理亦表示，雖然制度利好已有所明確，但實際市場中的私募還未有所感受，許多銀行資金仍處于觀望狀態(tài)。一方面是因目前債市情況不明，加之近期多發(fā)的債券違約，機構(gòu)資金并不確定債市未來走向；另一方面，部分銀行委外資金在對接私募時，存在違規(guī)等情況，需盡快贖回，未來再對接符合新規(guī)要求的產(chǎn)品。

    他進一步解釋，部分中小銀行由于信貸需求或資金管理能力有限，往往利用同業(yè)存單籌集資金通過通道業(yè)務(wù)委托給私募管理，而隨著套利環(huán)節(jié)的延長，需要更高收益率的產(chǎn)品來延續(xù)，私募往往會通過不斷加杠桿來增厚利潤。但根據(jù)新規(guī)，私募未來僅有一層杠桿可加，因此，目前有較多銀行委外資金不符合新規(guī)要求，只能先贖回。

    據(jù)了解，2015年和2016年是銀行委外資金大量涌入資管機構(gòu)的時期，部分私募憑借自身優(yōu)秀的管理能力，吸引了超萬億的委外資金。其中，大部分債券私募超六成資金來自銀行。

    銀葉投資合伙人固定收益總監(jiān)黎至峰表示，從目前來看，不同銀行進度不同，中小銀行大多在贖回，但早前亦有部分銀行理財資金在新規(guī)落地前已陸續(xù)啟動贖回程序。但從長期來看，銀行委外資金與私募的合作將越來越多。

    某商業(yè)銀行分行零售部負責人表示，由于針對理財?shù)募殑t還沒出臺，尚難評估理財資金投資私募基金的具體變化。目前的情況是，存量的理財產(chǎn)品正在維護，風險不夠明確的產(chǎn)品沒有展開投資，當前資金主要投向風險低、短久期的產(chǎn)品。該負責人同時指出，銀行理財資金體量龐大，投資方向多元，各家銀行情況并不相同，對私募基金的投資占比也有很大差異。

    某私募基金研究員表示，近期的確有一些銀行贖回了委外資金，但具體數(shù)量和后續(xù)處理尚待觀察。一般而言，理財資金不會配置股票型私募，配置債券型私募主要是為了增強收益。

    銀行白名單準入門檻高

    一般來說，銀行委外資金主要來源是理財和自營資金，資金規(guī)模通常較大，銀行往往會在該行的準入白名單中選擇私募開展合作。未來私募想要獲得銀行資金，必要條件是先進銀行的準入白名單。

    黎至峰表示，不同銀行在挑選私募時的具體標準并不同。銀行會先做盡調(diào)，根據(jù)私募的規(guī)模、歷史業(yè)績、口碑、經(jīng)驗以及創(chuàng)新等情況進行評估，然后設(shè)置準入白名單。某大行較復(fù)雜些，還增設(shè)內(nèi)部評級。一位銀行人士告訴記者，銀行挑選委外合作者時，會首先了解私募背景，即該私募平臺與管理規(guī)模，例如將管理規(guī)模百億或五十億作為考核指標；其次是業(yè)績，即在某段時間內(nèi)的業(yè)績波動情況等。一般來說，一所大行僅挑選幾十家私募進入白名單。

    值得一提的是，近期中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布通知，自5月7日起，私募證券投資基金管理人會員可通過協(xié)會資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報送平臺按季度自行查閱本會員的信用信息報告。據(jù)上述銀行人士表示，銀行資管部門正在考慮將上述信用指標體系納入委外管理人篩選標準。“報告在一定程度上可以幫助機構(gòu)辨別和決策，減少信息不對稱的情況。”

    上述中大型私募負責人告訴記者，他們對接了多家銀行的委外資金，包括四大行、股份制銀行、城商行等。

    私募尋求新發(fā)展

    “要想拿到銀行的委外資金，一方面會通過相關(guān)機構(gòu)推薦來獲取銀行資源，另一方面也要提高私募自身的投資能力。”這位負責人表示。黎至峰亦表示，被贖回的，一般是業(yè)績較差或投資標的不符合新規(guī)要求的。資管新規(guī)是與國際資管行業(yè)接軌的第一步，未來私募只能通過提升本身的投資能力與人員經(jīng)驗，在新框架下尋求突破。此外，創(chuàng)新思維亦十分重要，在新框架下要有亮點讓客戶有選擇余地。

    上述債券類私募總經(jīng)理表示，未來將擴大資金來源渠道，除銀行等機構(gòu)資金外，高凈值人群、有實力的企業(yè)亦是潛在客戶目標。“這次銀行資金贖回讓我們公司資金流動性趨緊，壓力還是比較大的，將來會尋找別的渠道客戶。”不僅如此，另一位私募負責人表示，新規(guī)落地將進一步擴大私募的兩極化，主動管理能力強的私募進入發(fā)展快車道，行業(yè)的頭部效應(yīng)進一步強化。他亦表示，一方面，公司在資金來源方面將尋求高凈值客戶，在產(chǎn)品方面會拓展固定收益市場；另一方面，在針對現(xiàn)有投資者的基礎(chǔ)上，將豐富產(chǎn)品種類，設(shè)計適合投資者個性需求的新產(chǎn)品，增強投資者黏性。

    他進一步表示，未來銀行委外資金會更多配置私募產(chǎn)品，而私募與銀行間的合作空間也越來越大，委外合作將開啟新模式。在此大趨勢下，私募需要不斷提升自身能力，適應(yīng)市場要求，著眼長遠發(fā)展。