中國(guó)聯(lián)塑2017年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期 收入利潤(rùn)領(lǐng)跑同行業(yè)上市公司

    2018年3月19日，港股上市公司中國(guó)聯(lián)塑（2128.HK）發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告稱，公司2017年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入203.60億元人民幣，同比增長(zhǎng)18.2%；實(shí)現(xiàn)毛利53.17億元人民幣，較上年同期增長(zhǎng)16.0%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.66億元人民幣，同比增長(zhǎng)18.4%。收入和利潤(rùn)規(guī)模均創(chuàng)下公司上市以來(lái)的歷史新高。

    分析認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)塑2017年之所以能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的良好增長(zhǎng)，一方面是因?yàn)閲?guó)內(nèi)各種關(guān)于能源、環(huán)保等利好政策逐步落地，眾多城市基礎(chǔ)建設(shè)及大型市政工程陸續(xù)開(kāi)工，拉動(dòng)了集團(tuán)塑料管道產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)；另一方面，塑料管道行業(yè)正在加速集中，中國(guó)聯(lián)塑等龍頭企業(yè)的市場(chǎng)占有率在2017年得到了進(jìn)一步提升；另外，建材家居、環(huán)保等業(yè)務(wù)板塊良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也是推動(dòng)中國(guó)聯(lián)塑2017年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要?jiǎng)右颉?/p>

    收入、利潤(rùn)屢創(chuàng)新高業(yè)績(jī)表現(xiàn)領(lǐng)跑A股同行業(yè)上市公司

    縱向來(lái)看，中國(guó)聯(lián)塑自2010年上市后就保持著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的連續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入從2010年上市時(shí)的77.12億元增長(zhǎng)到了2017年的203.60億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為14.9%；凈利潤(rùn)從2010年的11.32億元上升到了2017年的22.66億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到10.4%。

    橫向?qū)Ρ龋袊?guó)聯(lián)塑的收入和利潤(rùn)規(guī)模在中國(guó)同行業(yè)上市公司中可以稱得上是“一枝獨(dú)秀”，用2017年的數(shù)據(jù)對(duì)比，中國(guó)聯(lián)塑203.60億元的營(yíng)業(yè)收入是第二名永高股份的4.5倍，22.93億元的歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)是第二名偉星新材的2.8倍。

    盡管中國(guó)聯(lián)塑的收入和利潤(rùn)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他上市公司，但公司在資本市場(chǎng)的市值卻未能體現(xiàn)其龍頭企業(yè)的“身價(jià)”。WIND資訊顯示，中國(guó)聯(lián)塑目前的市值僅為168.77億港元（約為135億元人民幣），而收入和利潤(rùn)規(guī)模要小得多的偉星新材的二級(jí)市場(chǎng)市值卻達(dá)到了213億元人民幣。

    分析認(rèn)為，作為龍頭企業(yè)的中國(guó)聯(lián)塑的估值水平之所以大幅低于偉星新材等同行業(yè)上市公司，主要原因是港股和A股的估值體系存在差異，但隨著深港通、滬港通的開(kāi)通，預(yù)計(jì)會(huì)有越來(lái)越多的內(nèi)地投資者投資港股，而中國(guó)聯(lián)塑作為行業(yè)龍頭企業(yè)的估值水平也有望得到提升。

    “市場(chǎng)擴(kuò)容+產(chǎn)業(yè)集中”塑料管道系統(tǒng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間仍然巨大

    塑料管道系統(tǒng)業(yè)務(wù)是中國(guó)聯(lián)塑目前最大的業(yè)務(wù)板塊，該板塊2017年貢獻(xiàn)營(yíng)收181.10億元，同比增長(zhǎng)22.8%，占當(dāng)期全部營(yíng)業(yè)收入的比重為88.9%。

    相比傳統(tǒng)的鑄鐵管、鍍鋅鋼管、水泥管等管道，塑料管道具有節(jié)能節(jié)材、環(huán)保、輕質(zhì)高強(qiáng)、耐腐蝕、內(nèi)壁光滑不結(jié)垢、施工和維修簡(jiǎn)便、使用壽命長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于建筑給排水、城鄉(xiāng)給排水、城市燃?xì)?、電力和光纜護(hù)套、工業(yè)流體輸送、農(nóng)業(yè)灌溉等多個(gè)國(guó)計(jì)民生領(lǐng)域。“十三五”期間，隨著“地下綜合管廊”、“海綿城市”、“深水抗風(fēng)浪網(wǎng)箱養(yǎng)殖”、“煤改氣”、“西氣東輸”、“川氣東送”等一系列重大工程的實(shí)施，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)塑料管道產(chǎn)品的市場(chǎng)容量仍將保持良好增長(zhǎng)。依據(jù)《中國(guó)塑料管道行業(yè)“十三五”期間（2016-2020）發(fā)展建議》，2020年全國(guó)塑料管道產(chǎn)量將超過(guò)1600萬(wàn)噸，而2016年我國(guó)塑料管道產(chǎn)量為1436萬(wàn)噸，意味著未來(lái)五年塑料管道復(fù)合增長(zhǎng)率約為3%。

    在市場(chǎng)容量不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)的塑料管道行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度也在快速提升。目前國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的塑料管道生產(chǎn)企業(yè)有3，000家以上，但市場(chǎng)份額向龍頭企業(yè)集中的趨勢(shì)非常明顯。根據(jù)2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，國(guó)內(nèi)前七大專(zhuān)業(yè)塑料管道制造公司營(yíng)業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)，大幅高于國(guó)內(nèi)塑料管道行業(yè)4%左右的整體增幅，這說(shuō)明，塑料管道行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在不斷深化，落后產(chǎn)能的淘汰速度也在加快，呈現(xiàn)出了“強(qiáng)者更強(qiáng)”的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。中國(guó)聯(lián)塑作為國(guó)內(nèi)塑料管道領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，未來(lái)有望成為行業(yè)洗牌的最大的受益者之一，公司的未來(lái)成長(zhǎng)空間仍然巨大。

    建材家居、環(huán)保業(yè)務(wù)板塊增長(zhǎng)預(yù)期明確

    除塑料管道外，建材家居和環(huán)保也是中國(guó)聯(lián)塑的重要業(yè)務(wù)板塊。其中建材家居業(yè)務(wù)2017年為公司貢獻(xiàn)營(yíng)收13.56億元，同比增長(zhǎng)34.0%；環(huán)保板塊2017年貢獻(xiàn)營(yíng)收1.80億元，同比增長(zhǎng)35.0%。

    在建材家居業(yè)務(wù)板塊，中國(guó)聯(lián)塑可為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商提供多種類(lèi)及一體化的建材家居產(chǎn)品及解決方案，包括水暖衛(wèi)浴、整體廚衛(wèi)、門(mén)窗系統(tǒng)及裝飾板材等多元化產(chǎn)品，擁有“領(lǐng)尚”、“益高”、“圣加”等多個(gè)知名品牌，目前，中國(guó)聯(lián)塑已經(jīng)與恒大地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、深鐵集團(tuán)、富力地產(chǎn)、綠地集團(tuán)、佳兆業(yè)等知名地產(chǎn)公司建立了長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。

    分析指出，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入、新型城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，核心城市的次新房和房產(chǎn)再裝修為建材家居行業(yè)帶來(lái)新的機(jī)遇?！督ㄖI(yè)“十三五”規(guī)劃》鼓勵(lì)和推動(dòng)“裝配式建筑+智能化”，實(shí)現(xiàn)建筑節(jié)能和綠色建筑發(fā)展，明確指出到2020年新開(kāi)工全裝修成本住宅面積達(dá)到30%，裝配式建筑面積占新建建筑面積比例達(dá)到15%。這將推動(dòng)行業(yè)內(nèi)的精裝修、整體門(mén)窗、整體廚衛(wèi)、水暖衛(wèi)浴的發(fā)展。此外，受益于房地產(chǎn)去庫(kù)存政策，大量投資性存量住宅或者空置房產(chǎn)轉(zhuǎn)化為居住住房和部分工業(yè)、商業(yè)樓宇轉(zhuǎn)化為租賃住房等，成為家居裝飾和家具市場(chǎng)需求的新來(lái)源。

    在環(huán)保業(yè)務(wù)板塊，中國(guó)聯(lián)塑自2016年收購(gòu)廣州市環(huán)境保護(hù)工程設(shè)計(jì)院有限公司正式進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)以來(lái)，通過(guò)大額投入逐步構(gòu)建了“大環(huán)保”平臺(tái)，擁有廣院、華清檢測(cè)、聯(lián)清環(huán)保、湛江水務(wù)、海南危廢、順德均安鎮(zhèn)污水廠等多家子公司及合作伙伴，業(yè)務(wù)涵蓋水處理、固體廢棄物處置、廢氣治理、土壤修復(fù)、技術(shù)咨詢及環(huán)境檢測(cè)、科研服務(wù)等，已具備了強(qiáng)大的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

    據(jù)《中國(guó)環(huán)保行業(yè)報(bào)告》預(yù)測(cè)，“十三五”期間，環(huán)保產(chǎn)業(yè)全社會(huì)總投資有望達(dá)到17萬(wàn)億。中國(guó)將成為全球最大的環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，且在專(zhuān)家和業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，綠色金融發(fā)展機(jī)遇多、空間大，政府的財(cái)政資金大概只能提供其中的10%至15%，大量資金缺口需要金融渠道給予支撐。對(duì)環(huán)保企業(yè)來(lái)說(shuō)，是前所未有的重要發(fā)展機(jī)遇。

    受益于雄安新區(qū)和粵港澳大灣區(qū)建設(shè)發(fā)展紅利

    中國(guó)聯(lián)塑公告表示，雄安新區(qū)地下綜合管廊基礎(chǔ)設(shè)施是新亮點(diǎn)，市場(chǎng)預(yù)期規(guī)?？蛇_(dá)千億人民幣，2018年2月19日，雄安新區(qū)首條地下綜合管廊主體結(jié)構(gòu)全面完工，土建驗(yàn)收通過(guò)率達(dá)100%，目前，大部分管廊開(kāi)始拆?；靥?，進(jìn)入內(nèi)部安裝階段。管廊建成后，燃?xì)?、供電、通信、排污等管道都?huì)被收進(jìn)管廊中，這將持續(xù)拉動(dòng)管道需求。中國(guó)聯(lián)塑同時(shí)認(rèn)為，集團(tuán)在華北地區(qū)的工廠處于很好的地理位置，能產(chǎn)生良好的邊際效應(yīng)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模和前景非常廣闊，集團(tuán)會(huì)根據(jù)新區(qū)建設(shè)制定針對(duì)性較強(qiáng)的銷(xiāo)售模式，并成立高層管理項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，同時(shí)在生產(chǎn)設(shè)備和產(chǎn)能方面會(huì)進(jìn)行更加智能化的技術(shù)改造升級(jí)，此次新區(qū)的建設(shè)將進(jìn)一步加速華北區(qū)域的行業(yè)整合步伐，同時(shí)也能提高品牌的市場(chǎng)影響力。

    從上述表述不難判斷，中國(guó)聯(lián)塑很可能是雄安新區(qū)建設(shè)所用塑料管道的重要供應(yīng)商之一，未來(lái)有望持續(xù)享受雄安新區(qū)建設(shè)和發(fā)展的紅利，從而對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成一定的支撐。

    除雄安新區(qū)外，由于集團(tuán)總部位處于粵港澳大灣區(qū)地區(qū)，中國(guó)聯(lián)塑還將受益于粵港澳大灣區(qū)的建設(shè)和發(fā)展。自大灣區(qū)設(shè)立以來(lái)，已有污水改造工程、河涌整治工程等多個(gè)大型項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)陸續(xù)出來(lái)，中國(guó)聯(lián)塑作為華南地區(qū)塑料管道領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，有望成為粵港澳大灣區(qū)的建設(shè)的重要受益者之一。