百億資金馳援上市公司 該出手時就出手

    在股市低迷的今天，各地出手幫助上市公司實際控制人緩解股權質押風險，讓實際控制人可以松一口氣。但是，上市公司能否通過本次危機，提高風險意識和抗風險能力，才是最值得總結的教訓。

    A股市場行情低迷已不是一日兩日了。今年以來，滬指一直處于下跌通道之中，累計跌去1100個點，從高位回撤幅度超過30%。尤其國慶假期之后，滬指呈現加速下跌趨勢，短短9個交易日內跌幅超過10%。10月18日，滬指更是跌破了2500點整數關口。

    A股跌跌不休，大批上市公司股價慘遭“腰斬”、“臀斬”，甚至是“大腿斬”，于是許多公司開始hold不住了，股權質押比例高的公司更是每日提心吊膽、如坐針氈，唯恐遭“平倉”。在此背景下，近日，深圳、北京、廣州等越來越多的經濟發(fā)達地區(qū)，相繼出臺或擬出臺，以支援轄區(qū)內上市公司，緩解其因股權質押而引起的“平倉”風險。

    針對此次千億資金馳援上市公司，筆者認為有幾點值得注意。

    首先，當前一段時間，中國金融市場波動異常，與我國經濟發(fā)展基本面嚴重脫節(jié)，并非應有之常態(tài)。而這一點，也在本周五得到了監(jiān)管機構的認可。19日上午，A股開盤前，中國銀保監(jiān)會主席郭樹清、中國人民銀行行長易綱和中國證監(jiān)會黨委書記、主席劉士余紛紛喊話，提振股市信心。其中，郭樹清表示，近日，我國金融市場受多種因素影響出現較大幅度異常波動，與我國經濟發(fā)展基本面嚴重脫節(jié)，與我國金融體系整體穩(wěn)健狀況不相符合。當前我國經濟運行穩(wěn)中向好的趨勢沒有改變，系統(tǒng)性金融風險完全可控。易綱則認為，近期股市波動主要受投資者預期和情緒影響。實際上，當前我國經濟基本面良好，金融風險防控取得進展，宏觀杠桿率已經企穩(wěn)，經濟內生增長潛力巨大，經濟繼續(xù)保持穩(wěn)定增長的動力增強?？傮w看，當前股市估值已處于歷史較低水平，與我國穩(wěn)中向好的經濟基本面形成反差。

    第二，各地方出臺措施馳援當地上市公司的做法是必要的，也很及時。10月17日早間，某知名民營上市公司董事長在公司內部發(fā)出的一封有關增持的公開信刷屏微信群。其在信中陳述了公司股價與公司經營業(yè)績不成正比的困境，稱自家股價經歷了“大腿斬”。信中提到，公司自2012年上市以來的5年多時間里，營收從最初的5億多增長到近65億，凈利潤從5000多萬增長到12億，成為行業(yè)龍頭，國際化布局初成，境外收入占比37%。在2018年中美貿易戰(zhàn)、去杠桿、無外延并購的嚴峻形勢下，公司僅靠內涵主營業(yè)務的增長，今年前三季度凈利潤實現近50%的增長。當前公司負債率為41%，現金流充裕，有40多億銀行授信尚未使用，且去年經營性現金流為正7.8億元；其本人持有公司30%的股權，個人質押率為27%，沒有平倉風險。然而，自今年4月開始，僅6個月時間，公司股價從17元左右跌到6元左右，近于“大腿斬”。

    信中表示，作為科技實業(yè)高成長股，公司靜態(tài)市盈率近14倍，動態(tài)市盈率不足10倍，“市場規(guī)律何在？天理何在？”此外，其還多次號召公司員工增持本公司股票。他表示，“只要堅持科技實業(yè)為本、業(yè)績?yōu)橥酰鷮嵾M取、拼搏努力，實現長期穩(wěn)健高成長，創(chuàng)造價值，市場一定不會把你埋沒，是金子遲早會發(fā)出爛燦的光芒。”

    這樣一家基本面十分優(yōu)秀的上市公司，股價都難逃暴跌的命運，遑論那些有著高比例股權質押的公司，將面臨多大的危機。如若股價繼續(xù)下跌，一旦大面積平倉事件出現，對中國股市乃至整個經濟系統(tǒng)造成的后果將不堪設想。因此，在此時各地方出臺措施馳援當地上市公司的做法是必要的，也十分及時。這一方面可以有效化解當前隱藏在金融市場中的不可控風險因素；另一方面，也在股票市場資源配置功能暫時失靈的情況下，人為優(yōu)化社會資源配置，使那些經營情況較好，估值本應穩(wěn)定甚至提升的公司股價能夠正確反應公司內在價值；此外，更給了當前降杠桿宏觀大環(huán)境中日子更為難過的民營企業(yè)更大的生存機會。

    第三，困難終將過去，健康穩(wěn)定的資本市場終將再現。此前筆者也曾撰文提出，當前中國經濟是“外有強敵，內有頑疾”，內外交困。加之股票市場受預期影響顯著，經濟的不確定性反映到股市中，便促成了如今“跌跌不休”的局面。然而，凡事總有兩面性。在經歷了長時間的下跌之后，泡沫受到大幅度擠壓，上市公司質量也得到改善，估值處于歷史低位，中國或將成為全球最有投資價值的市場，為中國股市長期健康發(fā)展創(chuàng)造了良好的機遇。此外，中國政府高度重視股市的健康穩(wěn)定發(fā)展，各相關部門都在研究出臺新的改革措施和一些新的制度安排和政策工具。這也為中國股市的長遠發(fā)展做好了政策儲備。而此番，各地紛紛出臺措施馳援當地上市公司，宛若“冬天里的一把火”，對緩解當前面臨的市場危機提供了強有力的支持。

    盡管目前中國經濟尚面臨一些困難，但我們必須看到，隨著金融結構性去杠桿穩(wěn)步推進，各類機構投資行為趨于理性，為未來市場健康發(fā)展奠定了基礎。從更大的歷史演進過程來看，中國這個最大的發(fā)展中國家，實現和平發(fā)展是歷史必然。當前我們遇到的困難和問題都是前進中的困難和問題，我們必須堅信，在經歷過重重困難之后，健康穩(wěn)定的資本市場終將再現。