業(yè)績(jī)對(duì)賭失敗眾生相：有的割肉離場(chǎng) 有的訴至公堂

    近日，新日恒力（600165）發(fā)布公告，今年6月，公司向法院提起訴訟，訴請(qǐng)判令博雅干細(xì)胞根據(jù)相關(guān)利潤(rùn)分配方案，向公司現(xiàn)金分紅共計(jì)6000萬元。新日恒力與博雅干細(xì)胞之間的糾葛由來已久，后者在被收購(gòu)后連續(xù)多年未實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，且目前處于“失控”狀態(tài)。

    當(dāng)然，這只是上市公司在收購(gòu)中遭遇對(duì)賭失敗的案例之一。今年以來，不少A股公司大額計(jì)提商譽(yù)減值，背后多與并購(gòu)標(biāo)的未能完成業(yè)績(jī)承諾有關(guān)。如今，2019年業(yè)已過半，那些遭遇對(duì)賭失敗的上市公司維權(quán)進(jìn)展如何，記者就此展開了一番梳理。

    業(yè)績(jī)補(bǔ)償形式多樣

    對(duì)于收購(gòu)標(biāo)的未完成業(yè)績(jī)承諾的情況，承諾人向上市公司提供現(xiàn)金補(bǔ)償是最常見的補(bǔ)償方式之一。除此之外，如果對(duì)賭失敗，上市公司也可以通過低價(jià)回購(gòu)股份等途徑維護(hù)上市公司利益。

    此前，某公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)。根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，標(biāo)的資產(chǎn)2016年-2018年度的扣非凈利潤(rùn)數(shù)額分別不低于7.95億元、15.34億元和29.1億元。但是，標(biāo)的資產(chǎn)2016年-2018年度三年累計(jì)實(shí)際實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)50.26億元，累計(jì)完成業(yè)績(jī)承諾金額52.39億元的95.93%。于是，業(yè)績(jī)承諾方擬以其持有的上市公司股份進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

    與上述操作類似，億利達(dá)（002686）子公司杭州鐵城未完成2018年業(yè)績(jī)承諾，姜鐵城、張金路以持有的億利達(dá)股份進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償，億利達(dá)以1元總價(jià)向二人合計(jì)回購(gòu)612萬股股份。截至6月18日，涉及補(bǔ)償?shù)?12萬股股份已辦妥注銷手續(xù)。

    融鈺集團(tuán)（002622）的操作有所不同，今年1月21日，融鈺集團(tuán)公告稱，因一年前收購(gòu)的控股公司中遠(yuǎn)恒信未完成2018年度業(yè)績(jī)承諾，交易對(duì)手向公司作出補(bǔ)償，將其持有的中遠(yuǎn)恒信剩余49%股份無償轉(zhuǎn)讓給公司。交易完成后，融鈺集團(tuán)持有中遠(yuǎn)恒信100%股權(quán)。

    值得一提的是，融鈺集團(tuán)與中遠(yuǎn)恒信的故事還有下文。融鈺集團(tuán)4月8日公告，公司擬將中遠(yuǎn)恒信100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)大永泰，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為4967.36萬元，這一價(jià)格較融鈺集團(tuán)此前5039萬元的收購(gòu)價(jià)格看似僅略有折讓，但如果考慮到中遠(yuǎn)恒信2018年的虧損情況，融鈺集團(tuán)此舉也可以稱得上是“割肉離場(chǎng)”。

    監(jiān)管機(jī)構(gòu)頻頻關(guān)注

    投服中心去年底曾發(fā)布一份報(bào)告，對(duì)2015年-2017年的重組案例業(yè)績(jī)承諾完成情況進(jìn)行了總結(jié)。報(bào)告顯示，3年中實(shí)施的重組案例共807件，有164件未按約定完成承諾業(yè)績(jī)。

    不過，其中56件未觸發(fā)補(bǔ)償義務(wù)條件，不需進(jìn)行補(bǔ)償，另有72件已履行完畢補(bǔ)償義務(wù)。由此看來，上市公司在遭遇對(duì)賭失敗時(shí)，大多數(shù)情況下仍能保障自身權(quán)益，但由于資本市場(chǎng)不乏“老賴”，很多上市公司在對(duì)賭失敗后為了獲得補(bǔ)償也可謂是殫精竭慮。

    6月17日，露笑科技（002617）收到深交所問詢函，重點(diǎn)就是子公司業(yè)績(jī)承諾未完成的補(bǔ)償進(jìn)展。一是上海正昀未完成業(yè)績(jī)承諾，上海士辰作為業(yè)績(jī)承諾人應(yīng)向露笑科技補(bǔ)償2.6億元；二是江蘇鼎洋未完成業(yè)績(jī)承諾，承諾人胡德良、李向紅應(yīng)向露笑科技補(bǔ)償1.85億元。

    截至深交所問詢?nèi)?，業(yè)績(jī)承諾人上海士辰及胡德良、李向紅均未向露笑科技償付上述業(yè)績(jī)補(bǔ)償款。深交所問詢背后，是由于根據(jù)補(bǔ)償協(xié)議，業(yè)績(jī)承諾人應(yīng)在年報(bào)披露后的10個(gè)交易日內(nèi)支付露笑科技公司業(yè)績(jī)補(bǔ)償款，但該條款遲遲未得到履行。

    拖延補(bǔ)償?shù)那闆r也發(fā)生在金盾股份（300411）身上，由于中強(qiáng)科技2017年-2018年均未完成業(yè)績(jī)承諾，根據(jù)約定，業(yè)績(jī)承諾人周偉洪應(yīng)向金盾股份補(bǔ)償7.27億元。雖然金盾股份已啟動(dòng)股份回購(gòu)并注銷程序，但剩余業(yè)績(jī)補(bǔ)償款仍未收到，由此也引來浙江證監(jiān)局的關(guān)注。

    上述新日恒力的情況也是典型案例之一，不僅業(yè)績(jī)補(bǔ)償未果，收購(gòu)的標(biāo)的公司也已失控，維權(quán)難度陡增。與此類似，天山生物（300313）去年完成了對(duì)大象廣告的收購(gòu)及并表，但還不到一年，大象廣告就已失控。

    并購(gòu)重組是上市公司做大做強(qiáng)的重要途徑，這一點(diǎn)毋庸置疑。但從一系列對(duì)賭失敗的案例來看，上市公司不能被標(biāo)的資產(chǎn)的光鮮業(yè)績(jī)承諾沖昏頭腦，而應(yīng)該慎之又慎，冷靜判斷業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)的可能性以及業(yè)績(jī)承諾未實(shí)現(xiàn)時(shí)公司將如何應(yīng)對(duì)。

    融鈺集團(tuán)的情況就很有戲劇性，在最初收購(gòu)中遠(yuǎn)恒信時(shí)，融鈺集團(tuán)表示，收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將完善金融服?wù)板塊業(yè)務(wù)，進(jìn)一步發(fā)揮公司在資本運(yùn)作能力上的優(yōu)勢(shì)；但在轉(zhuǎn)讓時(shí)又改口稱，私募行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況不甚樂觀，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。這就是典型的對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)預(yù)判不足。

    對(duì)賭失敗情況頻頻發(fā)生，也暴露出上市公司在處理并購(gòu)標(biāo)的治理結(jié)構(gòu)時(shí)面臨兩難選擇。事實(shí)上，為了有助于業(yè)績(jī)承諾順利完成，上市公司往往會(huì)保留收購(gòu)標(biāo)的原有管理層，但正是由于這一情況，收購(gòu)標(biāo)的失控的情況屢見不鮮。因此，上市公司如何平衡對(duì)并購(gòu)標(biāo)的的收權(quán)與放權(quán)也是需要重點(diǎn)考慮的。