博雅生物：擬收購羅益生物 進入疫苗領域布局

    6月25日博雅生物公告，擬通過支付現(xiàn)金、發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)換公司債券的方式收購羅益生物60.55%股權并募集配套資金。

    國內(nèi)MPCV-AC龍頭，MPCV-AC-HIB值得期待。羅益生物是國內(nèi)最大的A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗的企業(yè)（2018年批簽發(fā)352.3萬支，占批簽發(fā)總量75%以上），同時擁有在售品種雙價腎綜合征出血熱純化疫苗（vero細胞）（2018年批簽發(fā)112.8萬支，占批簽發(fā)總量33%左右），同時在研管線豐富，包括已報產(chǎn)品種（A群C群腦膜炎球菌多糖-b型流感嗜血桿菌結合疫苗）等，產(chǎn)品線不斷完善值得期待。

    收購羅益布局疫苗，進一步增厚公司利潤。公司后續(xù)完成股權收購后，業(yè)務范圍將順利拓展至疫苗領域，羅益生物作為優(yōu)秀的疫苗資產(chǎn)，其高速增長的盈利水平將進一步增厚公司利潤。我們預計羅益生物2019、2020年有望分別實現(xiàn)盈利7000萬元、9000萬元左右，參考一級市場價格，我們預計本次收購價格在20倍左右。

    享受行業(yè)景氣回暖，采漿充足保障血制品增長：血制品行業(yè)自2017年調(diào)整以來逐步回暖，公司擁有充足采漿量，血制品業(yè)務有望穩(wěn)定增長。公司2018年采漿量約350噸（同比+10.5%），已擁有12個漿站仍有采漿增量空間（其中4家新開漿站尚未達到采漿峰值），此外日前公司與丹霞新簽兩年內(nèi)不超過500噸原料血漿的調(diào)撥協(xié)議，“千噸產(chǎn)能”項目也已順利啟動，為后續(xù)原料血漿穩(wěn)定供應提供保障。

    公司盈利預測及投資評級。暫不考慮收購羅益生物帶來的利潤增厚，我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為6.10、7.68和8.50億元，對應EPS分別為1.41、1.77和1.96元，對應PE分別為19、15和14倍。首次覆蓋給予“推薦”評級。