龍韻股份擬收購(gòu)愚恒影業(yè)32%股權(quán) 標(biāo)的公司估值5個(gè)月縮水5.1億

    9月6日晚間，龍韻股份（603729，SH）發(fā)布公告稱(chēng)，擬以1.92億元收購(gòu)福建和恒股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)福建和恒）持有的新疆愚恒影業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)愚恒影業(yè)）32%的股權(quán)。此次收購(gòu)一旦完成，龍韻股份將持有愚恒影業(yè)42%的股份。

    值得一提的是，龍韻股份在今年年初曾以1.11億元增資愚恒影業(yè)，獲得后者10%的股份，該項(xiàng)增資于今年4月完成。而距此近5個(gè)月之后，愚恒影業(yè)估值已縮水5.1億元，業(yè)績(jī)的不穩(wěn)定或是其估計(jì)縮水的原因。

    標(biāo)的估值縮水5.1億

    公告顯示，愚恒影業(yè)成立于2016年8月，目前已推出過(guò)《聽(tīng)得見(jiàn)的美食》《鐘馗捉妖記》等綜藝節(jié)目和電視劇作品。在本次股權(quán)收購(gòu)之前，愚恒影業(yè)的股東包括龍韻股份、段澤坤和福建和恒，分別持股10%、0.45%和89.55%。而股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，龍韻股份、段澤坤和福建和恒的持股比例將變更為42%、0.45%和57.55%。

    由于龍韻股份的實(shí)控人之一段佩璋持有福建和恒98%的出資額，故本次股權(quán)收購(gòu)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。事實(shí)上，龍韻股份與愚恒影業(yè)此前的關(guān)聯(lián)交易也并不少見(jiàn)。龍韻股份1月30日披露的預(yù)計(jì)年度日常關(guān)聯(lián)交易公告顯示，其在2018年向愚恒影業(yè)采購(gòu)產(chǎn)品和商品共計(jì)3268.98萬(wàn)元，預(yù)計(jì)還將在2019年產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易1.8億元。

    愚恒影業(yè)在本次股權(quán)交易中的估值為6億元，據(jù)此計(jì)算，龍韻股份收購(gòu)愚恒影業(yè)32%的股權(quán)將耗資1.92億元。截至今年7月31日，愚恒影業(yè)歸屬于母公司股東的權(quán)益為35361.48萬(wàn)元，本次股權(quán)收購(gòu)的溢價(jià)率為69.68%。

    不過(guò)，龍韻股份在今年1月份推出向愚恒影業(yè)增資1.11億元獲得10%股權(quán)的計(jì)劃，該增資最終在今年4月份完成，而彼時(shí)愚恒影業(yè)的投前估值為10億元。在近5個(gè)月之后，愚恒影業(yè)的估值反而下降了5.1億元。

    由于龍韻股份在年初增資愚恒影業(yè)時(shí)的溢價(jià)率高達(dá)385.92%，上交所在此前的問(wèn)詢(xún)函中還要求龍韻股份說(shuō)明溢價(jià)率較高的原因，后者則表示，相關(guān)估值是采用收益現(xiàn)值法，通過(guò)對(duì)預(yù)期現(xiàn)金流量折現(xiàn)來(lái)反映愚恒影業(yè)的現(xiàn)實(shí)價(jià)值得出的評(píng)估結(jié)論。此外，截至今年上半年末，龍韻股份的貨幣資金僅為7564.31萬(wàn)元，對(duì)于此次收購(gòu)愚恒影業(yè)股權(quán)的資金來(lái)源，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于9月7日致電龍韻股份董秘辦，但或因周末，電話未獲接通。

    逆勢(shì)收購(gòu)能否扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)？

    記者注意到，愚恒影業(yè)估值的縮水或是由于其業(yè)績(jī)表現(xiàn)不穩(wěn)定所致。龍韻股份在年初增資時(shí)披露，愚恒影業(yè)在2018年前三季度的凈利潤(rùn)達(dá)5310.38萬(wàn)元，而此次股權(quán)收購(gòu)的公告則顯示，愚恒影業(yè)在2018年的歸母凈利潤(rùn)僅為2941.13萬(wàn)元。

    “估值可能會(huì)由市場(chǎng)波動(dòng)、市場(chǎng)前景、公司自身等多種因素影響，但最終是反應(yīng)到由盈利預(yù)期來(lái)決定，所以有可能是標(biāo)的公司盈利預(yù)期有所變化。”德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所某審計(jì)人員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

    值得一提的是，龍韻股份在2015年3月登陸上交所之后，其歸母凈利潤(rùn)在2015年和2016年分別同比下滑48.10%、14.24%，隨后在2017年終于同比增長(zhǎng)18.99%。

    不過(guò)，原本從事廣告業(yè)務(wù)的龍韻股份提出了轉(zhuǎn)型“大文娛”的想法，在2017年收購(gòu)了長(zhǎng)影置業(yè)60%的股權(quán)，以及長(zhǎng)影娛樂(lè)40%的股權(quán)。龍韻股份看中長(zhǎng)影置業(yè)的是其核心資產(chǎn)海南“環(huán)球100”主題樂(lè)園“荷蘭村”項(xiàng)目，但隨后便爆出，該項(xiàng)目的在建工程及其占有范圍內(nèi)的土地使用權(quán)在長(zhǎng)影置業(yè)股權(quán)被收購(gòu)之前就已被抵押。

    由于對(duì)長(zhǎng)影置業(yè)和長(zhǎng)影娛樂(lè)計(jì)提資產(chǎn)減值等原因，龍韻股份在2018年的歸母凈利潤(rùn)再次同比下滑44.86%；到了今年上半年，龍韻股份的歸母凈利潤(rùn)甚至由盈轉(zhuǎn)虧，虧損額達(dá)4218.79萬(wàn)元。

    而伴隨著業(yè)績(jī)跳水，龍韻股份的股價(jià)也由2015年時(shí)的最高點(diǎn)131.23元/股，下跌至如今的15.47元/股，其市值目前也僅為14.44億元。

    如今，龍韻股份再次將業(yè)績(jī)改善寄望于對(duì)愚恒影業(yè)股權(quán)的收購(gòu)。在今年年初增資時(shí)，段佩璋、段澤坤和福建和恒還承諾，2019~2021年，愚恒影業(yè)每年扣非后的凈利潤(rùn)不低于8000萬(wàn)元，三年累計(jì)不低于3.6億元。

    在標(biāo)的估值縮水的情況下逆勢(shì)進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)，龍韻股份能否借此“逆天改命”呢？