天齊鋰業(yè)前三季度業(yè)績大降九成 知名外資逆勢“抄底”為哪般？

    10月23日，鋰電巨頭天齊鋰業(yè)（002466，SZ）披露了今年三季報。數(shù)據(jù)顯示，公司2019年前三季度實現(xiàn)營收37.97億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.39億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額13.84億元。

    盡管公司實現(xiàn)盈利，但是凈利潤數(shù)額同比下滑超九成。事實上，天齊鋰業(yè)業(yè)績低迷是遭遇財務(wù)費用和行業(yè)景氣度低迷的“雙擊”。2019年前三季度，公司的財務(wù)費用達(dá)到了16.5億元，其中的利息費用就達(dá)到15.6億元。

    不過需要注意的是，天齊鋰業(yè)三季報的前十大股東新進(jìn)了不少機(jī)構(gòu)，其中有一家是知名外資。這一幕頗有些似曾相識——和發(fā)布2019年半年報時的鈷類上市公司相似，在鈷價暴跌業(yè)績低迷的情況下，同樣有機(jī)構(gòu)反向抄底。至于抄底天齊鋰業(yè)能否成功，關(guān)鍵還是要看公司業(yè)績能否回升。

    前三季度凈利同比降91.74%

    天齊鋰業(yè)披露的信息顯示，2019年前三季度，公司營業(yè)收入為37.97億元，凈利潤為1.39億元。盡管初看之下盈利超億元，但公司凈利潤的下滑幅度較大，營收和凈利潤分別同比下滑20.21%和91.74%。

    天齊鋰業(yè)的這份業(yè)績并不出人意料。前不久，天齊鋰業(yè)披露業(yè)績修正公告，修正原因是公司控股子公司文菲爾德新增美元貸款由于美元兌澳元的匯率變動導(dǎo)致匯兌損失超過預(yù)計、文菲爾德鋰精礦銷量受船期影響低于預(yù)期。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除了天齊鋰業(yè)，另外一家鋰礦巨頭贛鋒鋰業(yè)的日子也不好過。10月中旬，贛鋒鋰業(yè)同樣發(fā)布了三季報業(yè)績修正預(yù)告，公司預(yù)計三季報凈利潤將下修至3億元~4億元。

    兩大鋰巨頭業(yè)績低迷與行業(yè)景氣度不無關(guān)系。今年以來，碳酸鋰價格持續(xù)低迷。根據(jù)生意社的大宗商品價格指數(shù)，電池級碳酸鋰的價格自6月起開啟一波跌勢，目前價格已跌破6萬元/噸。

    鋰價格下跌，對應(yīng)公司營收、凈利潤以及毛利率自然也就相應(yīng)下滑。今年上半年，天齊鋰業(yè)上半年鋰化合物及衍生品的毛利率同比下降17.95個百分點；贛鋒鋰業(yè)鋰系列產(chǎn)品毛利率同比下降了18.93個百分點。而在第三季度，天齊鋰業(yè)的單季凈利潤虧損5392萬元，同比下滑114.20%。市場下游需求不振，天齊鋰業(yè)的存貨也在增加。根據(jù)其三季報披露，公司存貨達(dá)到8.59億元，與期初相比增加了53.24%。

    除開行業(yè)低迷之外，舉債收購SQM股權(quán)產(chǎn)生的財務(wù)費用也影響了天齊鋰業(yè)的業(yè)績。2019年前三季度，公司財務(wù)費用達(dá)16.5億元，其中的利息費用就達(dá)15.6億元。眼下，天齊鋰業(yè)需要盡快完成配股融資，以期降低高額的財務(wù)費用。

    “天齊鋰業(yè)配股項目取得批文，大股東全面看好公司發(fā)展，承諾全額認(rèn)購，配股完成后資產(chǎn)負(fù)債率大幅降低，同時配股完成后，將進(jìn)一步釋放公司的利潤，按照70億元，6%的利息計算，每年減少4.2億元利息支出，公司盈利情況將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。”一位接近天齊鋰業(yè)的投行人士對記者表示。

    天齊鋰業(yè)還在三季報中預(yù)估了全年業(yè)績，預(yù)計公司2019年凈利潤為8000萬元~1.2億元，將同比下滑96.36%~94.55%。

    前十大股東中新進(jìn)多家機(jī)構(gòu)

    盡管天齊鋰業(yè)業(yè)績低迷，但第三季度公司前十大股東中卻新進(jìn)多家機(jī)構(gòu)，其中包括國內(nèi)知名大型公募基金匯添富基金、中歐基金。

    值得一提的是，安耐德合伙人有限公司（以下簡稱安耐德合伙人）成為了天齊鋰業(yè)第八大股東，持有617.42萬股。

    安耐德合伙人是一家QFII機(jī)構(gòu)，系總部位于美國亞特蘭大的國際資產(chǎn)管理公司。安耐德合伙人的創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官保羅·維拉去年接受《中國證券報》采訪時表示，公司看好的領(lǐng)域包括：國有企業(yè)改革、具有活力的民營企業(yè)、居民消費以及新興的具有國際一流水準(zhǔn)的中國產(chǎn)品及技術(shù)。安耐德合伙人進(jìn)入前十大股東的另外一家A股公司為林洋能源（601222，SH），其持有林洋能源2726.53萬股。

    業(yè)績低迷，機(jī)構(gòu)逆勢加倉，這一幕像極了發(fā)布2019年半年報時的鈷類個股。彼時，洛陽鉬業(yè)（603993，SH）、華友鈷業(yè)（603799，SH）、寒銳鈷業(yè)（300618，SZ）三家鈷概念上市公司凈利潤均同比大幅下滑。然而，從持股基金的數(shù)量上看，機(jī)構(gòu)反而逆勢抄底。

    實際上，機(jī)構(gòu)逆勢加倉的投資邏輯不難理解。有色金屬行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，“高PE買入+低PE賣出”是常識邏輯。然而歸根結(jié)底，“高PE買入”的安全邊際是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和行業(yè)市場不再下滑。

    天齊鋰業(yè)是否符合這一安全邊際，則需要關(guān)注其未來的業(yè)績增量。若上游鋰精礦需求一直低迷，公司業(yè)績自然難以逆轉(zhuǎn)。

    “2020年增量是奎納納一期。”上述投行人士表示，2020年，公司產(chǎn)量的主要增量將來自于澳洲奎納納一期氫氧化鋰項目，預(yù)計會新增一定的有效產(chǎn)出。他還表示，預(yù)計2019年底，公司鋰精礦產(chǎn)能將達(dá)到135萬噸，公司鋰化工產(chǎn)品合計產(chǎn)能將超過6.8萬噸，規(guī)模優(yōu)勢明顯。