醫(yī)療械企頻繁分拆子業(yè)務背后：分攤風險 增加融資渠道？

    本報記者 許潔 見習記者 張安

    12月15日，有消息稱，威高股份的子公司威高血液凈化制品有限公司（簡稱威高血凈）擬于明年登陸港交所。目前正在啟動Pre-IPO融資，擬募資10億-15億元。威高血凈曾于2021年初與華泰聯(lián)合證券簽署上市輔導協(xié)議，并于山東證監(jiān)局備案。如此，威高血凈將實現A+H股上市。

    對此，記者向威高股份相關人士求證，其表示對此不方便透露，以公司公告為準。

    事實上，近年來，不止威高股份，同為醫(yī)療械企的微創(chuàng)醫(yī)療、樂普醫(yī)療等公司均在頻繁布局拆分業(yè)務板塊上市。

    分散業(yè)務

    規(guī)避經營風險？

    此前曾有觀點指出，醫(yī)療企業(yè)拆分上市的重要因素之一是分散帶量采購風險。

    集采背景之下，高值醫(yī)療耗材價格大幅下降是大勢所趨。企業(yè)以降價換取市場份額是必然的選擇。但隨之而來的，也會造成利潤空間下降，給企業(yè)經營帶來一定風險。

    基于此，企業(yè)將細分板塊拆分獨立上市，也能增強對此類情況的風險抵御能力。

    從時間節(jié)點來看，大量醫(yī)藥企業(yè)布局業(yè)務分拆也是在2019年前后，這與帶量采購的推行時間線也相吻合。

    但值得注意的是，2018年港股上市新規(guī)推行，允許未盈利企業(yè)赴港上市。2019年，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規(guī)定》，打通了企業(yè)拆分業(yè)務上市通道。政策層面上的利好也為企業(yè)作出分拆上市選擇起到了促進作用。

    某醫(yī)療器械從業(yè)者對《證券日報》記者表示：“從業(yè)務角度看，分拆的直接好處就是風險分攤。藥械行業(yè)的費率居高不下，特別是有兩票制的領域，費率較高的背后企業(yè)經營風險也隨之增大。企業(yè)選擇拆分后，即便某個業(yè)務出現爆雷，也不會對其他業(yè)務造成影響。”

    同時，其認為，對母公司而言，分拆業(yè)務單獨上市削弱了母公司的競爭力。但與之相對的，業(yè)務分拆后，也能更好地實現公司價值。業(yè)務模式越多，交織在一起，想象空間更大，很多業(yè)務之間可以反哺。

    對于集團業(yè)務分拆，微創(chuàng)醫(yī)療相關公告中指出，分拆將釋放正處于快速增長的公司價值，并為公司及股東提供機會，在分拆業(yè)務的獨立平臺下實現其于分拆集團的投資價值等。

    以微創(chuàng)醫(yī)療為例，其細分業(yè)務板塊已拆分出心通醫(yī)療、心脈醫(yī)療、微創(chuàng)機器人等上市公司。同時，其電生理業(yè)務板塊目前也在推進上市進程中，業(yè)內戲稱微創(chuàng)醫(yī)療為“生產上市公司的上市公司”。

    但其拆分而出的心通醫(yī)療因業(yè)績不及預期，股價持續(xù)下行。截至12月16日收盤，其股價較上市之初下跌66.23%。而同為微創(chuàng)系的心脈醫(yī)療雖然今年股價波動較大，但自上市以來，其股價總計上漲452.59%。

    若上述板塊還集中在微創(chuàng)醫(yī)療之內，其價值則很難清晰體現出來。

    獨立上市

    增加融資渠道

    曾有行業(yè)專家表示，隨著疫情的沖擊，醫(yī)療器械銷售受到不小的波及，作為高研發(fā)投入的賽道，大部分公司都缺乏足夠的資金以支撐漫長的產品研發(fā)周期。將單一業(yè)務剝離至體外發(fā)展，可以增加融資渠道，通過資本市場的力量，幫助企業(yè)度過研發(fā)周期，降低母公司的研發(fā)資金壓力。

    以微創(chuàng)醫(yī)療為例，其2020年營收下降18.2%，整體虧損12.5億元。但研發(fā)成本同比增長27.2%至12.4億元，占總營收的30%。

    在港股及科創(chuàng)板，醫(yī)療行業(yè)的公司所受認可度較高，選擇在此上市，更容易享受到資本市場利好。

    例如頗受關注的微創(chuàng)機器人，因持續(xù)性高研發(fā)，從營收狀況上看，公司仍處于虧損階段。而且，公司在招股書中也表示，研發(fā)成本將持續(xù)增加，在可見的未來內，公司或將繼續(xù)產生經營虧損，但這并不妨礙市場對其估值。

    上市以來，微創(chuàng)機器人股價持續(xù)上漲，截至12月16日盤后，區(qū)間漲幅34.49%，總市值達556.94億港元，母公司微創(chuàng)醫(yī)療市值為564.36億港元，幾乎被逼平。

    有觀點指出，企業(yè)分拆上市后，子公司得到資金支持，可以投資產品研發(fā)，開拓市場，從而加快業(yè)務發(fā)展速度，對于母公司也可以更好地反哺，實現公司整體價值的提升。

（編輯 張明富 上官夢露）