睿見(jiàn)教育年度利潤(rùn)增速放緩 超11億元有息借款壓頂

    ■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 林娉瑩

    11月25日，睿見(jiàn)教育發(fā)布了截至今年8月31日的2018/2019學(xué)年年度業(yè)績(jī)報(bào)告（下稱(chēng)“本年度報(bào)告”）。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)總收入16.82億元，同比增長(zhǎng)34.9%；但年內(nèi)利潤(rùn)表現(xiàn)稍遜，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)15.1%至3.54億元，增速遠(yuǎn)低于去年。

    利潤(rùn)增速放緩的同時(shí)，睿見(jiàn)教育在本年度的有息負(fù)債增長(zhǎng)也頗為明顯，記者注意到，公司當(dāng)前僅一年內(nèi)償還的相關(guān)借款就已高達(dá)11.08億元。對(duì)于上述情況，《證券日?qǐng)?bào)》記者向公司投資者關(guān)系郵箱發(fā)去了采訪(fǎng)提綱，并多次撥打部門(mén)與相關(guān)人士的聯(lián)系電話(huà)，截至發(fā)稿并未收到回復(fù)。

    成本增加拖累利潤(rùn)

    據(jù)了解，睿見(jiàn)教育是華南地區(qū)體量居于前列的民辦教育企業(yè)之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供小學(xué)至高中階段的國(guó)內(nèi)教育課程、和高中階段的國(guó)際教育課程。截至本報(bào)告期，睿見(jiàn)教育旗下共運(yùn)營(yíng)11所學(xué)校，包含小學(xué)、中學(xué)和高中學(xué)段。其中，公司知名度最高的學(xué)校是位于廣東省的東莞市光明中學(xué)，成立于2003年。

    2017年，睿見(jiàn)教育在港交所掛牌上市。登陸資本市場(chǎng)后，公司隨即邁開(kāi)了收購(gòu)擴(kuò)張的步伐，先后將位于廣東省揭陽(yáng)市、山東省濰坊市、福建省漳州市等地的多所民辦學(xué)校收入麾下。這一擴(kuò)張效果立竿見(jiàn)影，在2017/2018學(xué)年年度，公司實(shí)現(xiàn)年內(nèi)利潤(rùn)3.07億元，同比增長(zhǎng)53.4%；實(shí)現(xiàn)招生人數(shù)同比增長(zhǎng)36%至4.32萬(wàn)名學(xué)生，學(xué)校總?cè)萘窟_(dá)到5.19萬(wàn)名學(xué)生。

    但同時(shí)，這也為睿見(jiàn)教育帶來(lái)了不容忽視的成本壓力。本年度報(bào)告顯示，公司的收入成本與銷(xiāo)售開(kāi)支皆增長(zhǎng)明顯，分別同比增長(zhǎng)33.9%、32.3%。公司表示，“收入成本的增加主要是由于教師成本、提供配套服務(wù)的成本、收購(gòu)學(xué)校產(chǎn)生的無(wú)形資產(chǎn)折舊及攤銷(xiāo)增加所致。”

    數(shù)據(jù)顯示，員工成本是收入成本內(nèi)占比最大的一項(xiàng)，高達(dá)4.71億元。公司對(duì)此表示，這主要來(lái)自多所學(xué)校的擴(kuò)容和一所新學(xué)校的合并入賬，因此產(chǎn)生教師人數(shù)的增加及平均薪資上漲。

    成本增加的副作用隨之而來(lái)，今年公司的利潤(rùn)增速便出現(xiàn)大幅放緩，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.1%，相比較2017/2018學(xué)年53.4%的年度利潤(rùn)增速下滑了38.3個(gè)百分點(diǎn)；相比于上一報(bào)告期2019年中期（截至2019年2月份）30.1%的利潤(rùn)增速也有所減少。

    有息負(fù)債顯著增加

    值得注意的是，比起利潤(rùn)承壓，積極擴(kuò)張給公司帶來(lái)的債務(wù)問(wèn)題則更顯嚴(yán)峻。本年度報(bào)告顯示，睿見(jiàn)教育的資本負(fù)債率已從去年同期的47.4%上升至本年度的66.2%。公司對(duì)此坦言，這一增長(zhǎng)主要由于銀行借款的增加和興建新學(xué)校以及在廣東省佛山市順德區(qū)收購(gòu)?fù)恋赜糜诮ㄔO(shè)中小學(xué)所致。

    對(duì)此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“民營(yíng)教育企業(yè)除了擁有不動(dòng)產(chǎn)外，也屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，再加上行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)短期擴(kuò)張目的，負(fù)債率偏高并不罕見(jiàn)。”

    具體數(shù)據(jù)來(lái)看，截至今年8月31日，公司的銀行及其他借款總額為26.49億元，按每年4.4%至7.3%之間的利率計(jì)息。其中，一年內(nèi)償還的借款有11.08億元，一年以上償還的借款為15.41億元。年報(bào)顯示，上述借款基本都用于公司新建學(xué)校和現(xiàn)有學(xué)校擴(kuò)容所需的資本開(kāi)支。

    此外，記者注意到，公司的銀行借款是以收取東莞地區(qū)等多所學(xué)校的學(xué)費(fèi)及住宿費(fèi)權(quán)利、將（開(kāi)始）建設(shè)的佛山順德光正實(shí)驗(yàn)學(xué)校運(yùn)營(yíng)收益產(chǎn)生的收入和部分銀行存款作抵押。除外，上述借款還由廣州光正教育集團(tuán)等若干關(guān)聯(lián)方進(jìn)行無(wú)償擔(dān)保。

    對(duì)于上述情況，沈萌認(rèn)為，“公司的短期流動(dòng)性負(fù)債規(guī)模偏高，對(duì)其現(xiàn)金流來(lái)說(shuō)壓力不小，一旦出現(xiàn)問(wèn)題就可能導(dǎo)致企業(yè)休克。但也因?yàn)槎唐谫Y金基本能夠覆蓋短期負(fù)債，所以公司暫時(shí)還不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，是在鋼絲上跳舞。”

    睿見(jiàn)教育的發(fā)展戰(zhàn)略是“以大灣區(qū)為重點(diǎn)、雙管齊下的擴(kuò)張策略”。除了考慮在大灣區(qū)廣東省內(nèi)9個(gè)城市全面鋪開(kāi)校園網(wǎng)絡(luò)外，公司還計(jì)劃在省外地區(qū)繼續(xù)尋找擴(kuò)張機(jī)會(huì)。目前，公司已在江門(mén)市、廣州市及肇慶市等地?cái)M議建立民辦寄宿制學(xué)校，打算借此覆蓋大灣區(qū)多個(gè)城市。

    沈萌表示，“民辦教育行業(yè)內(nèi)，輕重資產(chǎn)模式的企業(yè)都有。差別就在于物業(yè)是否屬于自己。輕資產(chǎn)的話(huà)，等于企業(yè)每年要背負(fù)租金壓力；而重資產(chǎn)問(wèn)題則在于，企業(yè)的資金多數(shù)沉積在物業(yè)上，流動(dòng)性較差。”