勻豐資產董事長余奉昌：專注投資優(yōu)質公司的機構投資者占比不到5%

    本報記者 李正

    近日，北京勻豐資產管理有限公司創(chuàng)始人、董事長余奉昌接受《證券日報》記者采訪時表示，注冊制并不會導致股票供應量大幅增加，反而上市公司質量會越來越好，為長期的資本市場牛市打下扎實的基礎。他同時指出，目前真正專注于優(yōu)質公司長期價值投資的機構投資者，所占比例不到總數的5%。

    余奉昌具有二十余年證券從業(yè)經驗，是較早使用基本面分析+AI雙輪驅動價值投資策略的投資人。在他帶領下，勻豐旗下產品實現了長期穩(wěn)定的投資回報率。

    余奉昌認為，注冊制實施后，投資邏輯會以下改變：第一，注冊制將引導更多優(yōu)質的科技企業(yè)、新興企業(yè)、研發(fā)型企業(yè)進入資本市場，一方面解決創(chuàng)新型企業(yè)的融資難融資貴的問題，另一方面，為投資者提供了更加豐富的投資標的，這些企業(yè)未來甚至有可能成長為行業(yè)內的獨角獸。第二，上市企業(yè)之間分化會更加明顯。強者恒強，退市將成為新常態(tài)，殼價值尋租空間被大大壓縮。第三，對投資者的專業(yè)能力提出了更高的要求，未來考驗的是誰比誰研究的更深，如何找到真正具有核心競爭力的優(yōu)秀公司。

    那么，該如何尋找優(yōu)質的投資標的呢？余奉昌認為，由于個體的認知和人生閱歷的不同，以及不同行業(yè)的診斷研究方法不盡相同，人們會存在一些盲區(qū)和主觀偏見，有時即使親眼看見也不一定就是事實的全部。比如，幾個月前坐飛機，觀察到無論是在機場候機廳還是飛機上都人氣滿滿，大家第一感覺就是航空運輸恢復正常了，而深入了解后才發(fā)現是航空公司為了提升效益，在航班方面做了壓縮，這就是典型地看到的不一定是事實的全部。企業(yè)研究也一樣，一不小心就容易掉進價值陷阱，因此很多投資者就需要采用“科技賦能”的方式，優(yōu)化傳統的投研框架流程，包括大數據、人工智能等等在投資實踐中的應用，通過多維度多視角去審視、分析、驗證減少盲區(qū)，降低犯錯的概率。

    余奉昌表示，在變革的資本市場中，過去一些有效的投資邏輯正在發(fā)生變化，必須要與時俱進及時做出調整，如何在變與不變中打造出一套適合市場的投資框架體系，是所有投資者、專業(yè)機構需要面臨和解決的問題。

    有分析認為，注冊制的推出，加速了垃圾股的淘汰，凸顯出了行業(yè)龍頭的投資價值，將會使資金過度追求稀缺標的，致其估值過高。對此，余奉昌認為，好公司的稀缺和估值的高低是相對的，“據我了解，目前真正專注于優(yōu)質公司長期價值投資的機構投資者，所占比例不到總數的5%，原因很簡單，很多投資者或一類投資群體會根據基本面進行階段性的風格切換，試圖尋找更有爆發(fā)力、成長性更好的公司，在頻繁切換輪動的過程中，難免會犯錯。”

    他認為，投資的本質是對未來大概率正確的預測，當我們作出判斷時，要預留較大的空間即安全邊際，買入的價格必須要遠低于標的的內在價值。當判斷正確時回報就能明顯高于別人，而當判斷錯誤時，也可以控制損失。這需要很好的構建自己的能力圈和正確清晰地看待自己的能力圈邊界。在對未來預測中，應該盡可能少犯錯，盡可能掌握所有的事實，比如“科技賦能”（大數據+人工智能）就是很好的解決方案。

    余奉昌表示，要以實業(yè)的眼光做投資，投資就是在不同個股之間一個相互比較的過程，優(yōu)中選優(yōu)，優(yōu)中選精，對于好品質的公司，時間是投資的朋友，長期持有，賺成長的錢。同時，識別并判斷投資是否存在較大安全邊際，當機會來臨時是否敢于下重注，對投資者的多方面能力也提出了更高的要求。

    對于創(chuàng)業(yè)板注冊制的實施會否印發(fā)創(chuàng)業(yè)板市場大幅波動的問題，余奉昌表示，投資者不必過分擔心。以科創(chuàng)板為例，自2019年7月科創(chuàng)板試點注冊制以來，到目前運行超過1年累計已經有150家上市，如果包括主板中小板創(chuàng)業(yè)板，累計新增300家企業(yè)上市。從結果上看，新股發(fā)行節(jié)奏和數量明顯比以往年度更快一些，但同期的上證指數從2900點上漲到最近接近3500點，漲幅超過了20%。

    “從長期來看，注冊制并不會導致股票供應量大幅增加，反而上市公司質量會越來越好，為長期的資本市場牛市打下扎實的基礎。”余奉昌進一步表示，已經上市的100多家科創(chuàng)板公司當中，也有不少優(yōu)質的公司走出了持續(xù)創(chuàng)新高的行情。

（編輯 上官夢露）