愛(ài)回收靠to B業(yè)務(wù)支撐業(yè)績(jī) 赴美上市能否打動(dòng)投資者？

    本報(bào)記者 許潔

    5月底，二手消費(fèi)電子產(chǎn)品交易和服務(wù)平臺(tái)萬(wàn)物新生（愛(ài)回收）向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交IPO招股書(shū)，擬于紐交所上市。

    需注意的是，招股書(shū)披露，公司創(chuàng)始人兼CEO陳雪峰自2021年2月以來(lái)先后兩次減持共計(jì)1995981股公司股份；另一位創(chuàng)始人孫文俊也在公司上市前賣(mài)出了600645股股份。此舉是高管們對(duì)公司上市和后續(xù)發(fā)展的信心不足？還是另有隱情？對(duì)于這個(gè)疑問(wèn)，記者多次詢問(wèn)公司，截至發(fā)稿，記者沒(méi)有收到公司方面的回復(fù)。

    此外，從營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年和2021年一季度，萬(wàn)物新生（愛(ài)回收）通過(guò)C2B模式采購(gòu)（回收）的所有設(shè)備中，分別有88%和81%是通過(guò)旗下B2B平臺(tái)拍機(jī)堂向B端商戶分銷，業(yè)務(wù)的收入占比超過(guò)了50%。

    對(duì)此，有投行人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“愛(ài)回收招股書(shū)中的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要還是依靠toB業(yè)務(wù)支撐，其中B2B業(yè)務(wù)是貢獻(xiàn)營(yíng)收的核心，這與歐美、日本及國(guó)內(nèi)主流二手電商以to C模式為主并不同，美股市場(chǎng)對(duì)于不同商業(yè)模式的平臺(tái)會(huì)有不同的估值體系，相比而言，to C模式的估值會(huì)更高一些。”

    回收手機(jī)大多通過(guò)拍機(jī)堂分銷

    資料顯示，萬(wàn)物新生（愛(ài)回收）是一家“互聯(lián)網(wǎng)+環(huán)保”類型的循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)，旗下業(yè)務(wù)線包括愛(ài)回收（二手3C產(chǎn)品C2B回收平臺(tái)）、拍機(jī)堂（二手3C產(chǎn)品B2B交易平臺(tái)）、拍拍（二手優(yōu)品B2C零售平臺(tái)）及AHSDevice（海外業(yè)務(wù)）等，號(hào)稱橫跨產(chǎn)業(yè)鏈供需兩端，服務(wù)覆蓋從回收、檢測(cè)、評(píng)級(jí)、定價(jià)到再銷售的全流程，同時(shí)服務(wù)商家和消費(fèi)者，打通了C2B+B2B+B2C的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。

    招股書(shū)顯示，2018年至2020年，公司凈虧損分別為2.1億元、7億元和4.7億元，三年累計(jì)虧損13.8億元；2021年Q1，公司凈虧損9000萬(wàn)元。愛(ài)回收的收入主要由產(chǎn)品收入、服務(wù)收入兩個(gè)板塊構(gòu)成。其中，產(chǎn)品收入為其主要收入來(lái)源，2018-2020年分別為32.5億元、37.3億元和42.4億元，占比分別為99.6%、94.9%和87.4%。

    并且，2020年和2021年一季度，公司通過(guò)C2B模式采購(gòu)（回收）的所有設(shè)備中，分別有88%和81%是通過(guò)旗下B2B平臺(tái)拍機(jī)堂分銷，“這意味著公司回收的手機(jī)設(shè)備絕大多數(shù)賣(mài)給了商家而不是直接賣(mài)給消費(fèi)者，商家會(huì)否翻新后再賣(mài)給消費(fèi)者就不得而知了。”上述業(yè)內(nèi)人士如此表示。

    “在行業(yè)內(nèi)，翻新肯定是絕對(duì)不允許的，平臺(tái)會(huì)經(jīng)過(guò)檢測(cè)、評(píng)級(jí)和定價(jià)后再將二手機(jī)銷售給用戶。”一位了解二手手機(jī)的業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“但這個(gè)過(guò)程中因?yàn)槎质謾C(jī)是一個(gè)非標(biāo)產(chǎn)品，它的檢測(cè)、評(píng)級(jí)和定價(jià)都會(huì)不同，容易引發(fā)糾紛，一些平臺(tái)為了避免檢測(cè)中的失誤，會(huì)運(yùn)用機(jī)器AI檢測(cè)。”

    萬(wàn)物新生（愛(ài)回收）旗下的拍機(jī)堂就曾經(jīng)被消費(fèi)者投訴稱質(zhì)檢規(guī)則存在嚴(yán)重漏洞，平臺(tái)自定義質(zhì)檢規(guī)則，這種生意還能持續(xù)多久？

    “傳統(tǒng)的二手商品交易采用現(xiàn)貨即見(jiàn)貨出價(jià)，或者是打包出售的模式，但這樣不僅效率低，而且風(fēng)險(xiǎn)也高。所以，眾多二手電商平臺(tái)才會(huì)在模式中加入驗(yàn)機(jī)、質(zhì)檢、質(zhì)保等環(huán)節(jié)，從而增加交易效率和信任，但拍機(jī)堂卻沒(méi)能體現(xiàn)出作為平臺(tái)該有的作用。”上述業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    to B和to C平臺(tái)估值體系存在差異

    近年來(lái)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響和消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變，二手經(jīng)濟(jì)在全球走紅，不僅催生出除了二手房、二手車(chē)以外規(guī)模萬(wàn)億級(jí)的二手閑置經(jīng)濟(jì)，也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)外二手電商的快速發(fā)展。2021年1月15日，有美版“閑魚(yú)”之稱的Poshmark（股票代碼：POSH）在美國(guó)納斯達(dá)克上市。這家以二手服裝、鞋子和配件交易為主的電商平臺(tái)共計(jì)發(fā)行660萬(wàn)股，募資總額為2.78億美元。

    上市首日，Poshmark的股價(jià)就較42美元的發(fā)行價(jià)暴漲141.67%，市值一度超過(guò)74億美元。

    事實(shí)上，覆蓋二手車(chē)、二手房、二手3C交易的to C平臺(tái)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)與toB平臺(tái)存在著顯著差異。網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布的《2020年度中國(guó)二手電商市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)告》中提到，當(dāng)下國(guó)內(nèi)二手電商to C的閑魚(yú)和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)是第一梯隊(duì)成員，估值均超過(guò)200億元人民幣，toB的萬(wàn)物新生（愛(ài)回收）目前在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)給出的估值僅為一半左右。

    其實(shí)，萬(wàn)物新生（愛(ài)回收）也在尋求to C的突破，比如并購(gòu)了拍拍。招股書(shū)也提到，未來(lái)的增長(zhǎng)取決于維持現(xiàn)有客戶基礎(chǔ)和吸引新客戶（包括消費(fèi)者和第三方商家）。

    但招股書(shū)顯示，截至2021年3月31日，萬(wàn)物新生（愛(ài)回收）在中國(guó)172個(gè)城市開(kāi)拓了755家門(mén)店和超過(guò)1500個(gè)自助服務(wù)站。這其中有753家是C2B模式下的愛(ài)回收門(mén)店，to C的拍拍門(mén)店僅有2家。從以上數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)：萬(wàn)物新生（愛(ài)回收）目前本質(zhì)上仍是一家以手機(jī)3C設(shè)備toB業(yè)務(wù)為主的回收及分銷公司。

    有消息稱，萬(wàn)物新生（愛(ài)回收）尋求在IPO時(shí)獲得40—50億美元的估值。這也符合此前陳雪峰多次強(qiáng)調(diào)的“估值到40-50億美元才會(huì)上市”的IPO規(guī)劃路線圖。

    目前來(lái)看，在二手消費(fèi)領(lǐng)域，to C的發(fā)展?jié)摿Ω笠恍?，萬(wàn)物新生（愛(ài)回收）在toB業(yè)務(wù)的支撐下有望成為中國(guó)二手回收電商第一股，但未來(lái)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)如何，還有待to C業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展和增長(zhǎng)。

（編輯 喬川川）