債券俱樂部春季論壇聚焦金融監(jiān)管 獻(xiàn)策市場(chǎng)發(fā)展

    本報(bào)記者 張歆

    4月26日，以“金融監(jiān)管：創(chuàng)新與挑戰(zhàn)”為主題的債券俱樂部2018春季論壇在北京舉行，與會(huì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、業(yè)內(nèi)代表、企業(yè)負(fù)責(zé)人等圍繞金融強(qiáng)監(jiān)管與防風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)議題展開討論，共議金融市場(chǎng)未來發(fā)展之道。

    此前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)作為今后三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首，并明確“重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險(xiǎn)”。今年兩會(huì)期間，金融監(jiān)管迎來“一行兩會(huì)”新格局，防控金融風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)金融監(jiān)管將是金融領(lǐng)域今后一段時(shí)期的重中之重。

    北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授霍德明認(rèn)為，金融監(jiān)管本身就是制度，創(chuàng)新與挑戰(zhàn)就是制度的改變，有些制度可以維持很長一段時(shí)間，但金融監(jiān)管制度要隨著金融市場(chǎng)的變化不斷更新迭代。

    霍德明指出，金融監(jiān)管應(yīng)順應(yīng)金融市場(chǎng)，既要允許市場(chǎng)發(fā)展壯大，又有時(shí)刻警惕泡沫發(fā)生，這在于金融監(jiān)管尺度的拿捏，需尋找金融監(jiān)管的最優(yōu)選擇。

    眼下，中國金融市場(chǎng)最為關(guān)注的就是資管新規(guī)的出爐。光大證券首席固定收益分析師張旭認(rèn)為，資管新規(guī)將是近10年以來，金融監(jiān)管方面規(guī)格最高的文件，可謂是“十年磨一件”，而資管新規(guī)的落地將重塑整個(gè)金融業(yè)態(tài)，也是金融強(qiáng)監(jiān)管進(jìn)程的一個(gè)里程碑。

    張旭特別指出，在對(duì)金融監(jiān)管政策進(jìn)行研判的過程中，市場(chǎng)通常會(huì)犯兩類錯(cuò)誤，一是只知道自己所知道的，導(dǎo)致市場(chǎng)不可能預(yù)期到政策，二是只愿意相信愿意相信的，導(dǎo)致市場(chǎng)低估監(jiān)管所造成的影響。

    張旭認(rèn)為，對(duì)金融行業(yè)的強(qiáng)監(jiān)管是一個(gè)長期的過程，并不會(huì)在短期內(nèi)結(jié)束，而且加強(qiáng)監(jiān)管的目的是重新塑造一個(gè)更為健康的金融生態(tài)，而不僅僅是讓某個(gè)具體的指標(biāo)下降，是要持續(xù)地讓市場(chǎng)感到壓力。

    衡泰軟件資管、資金產(chǎn)品線行業(yè)總監(jiān)薛奮飛認(rèn)為，資管新規(guī)的推出將影響行業(yè)經(jīng)營模式，例如，通道模式逐漸要轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)管理、主動(dòng)服務(wù)模式，收入由通道費(fèi)轉(zhuǎn)為管理費(fèi)；銀行資管子公司化，專業(yè)的資產(chǎn)管理模式與經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)與母銀行的風(fēng)險(xiǎn)隔離；銀行資管中收主要來源不再是投資利差的收入，利差模式逐漸轉(zhuǎn)為管理費(fèi)模式；打破剛兌付，發(fā)展凈值型，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，建立績效考核機(jī)制。

    談及未來資管新規(guī)對(duì)債市的影響，聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖說，債券中的期限利差與信用利差均回歸常態(tài)，在流動(dòng)性管理訴求上升，資管新規(guī)公布后，理財(cái)也會(huì)用類貨幣試水。

    他說：“以資金池為特征的銀行理財(cái)和券商資管規(guī)模在過去一年時(shí)間里沒做起來，正規(guī)投資于短期限高等級(jí)債券的貨幣基金規(guī)模一枝獨(dú)秀。”

    中債金融估值中心有限公司估值專家張?zhí)煊钪赋隽水?dāng)前中國債市的問題。他表示，2015年以來，中國公募債構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約的達(dá)25例，違約公募債發(fā)行人的存量債余額約占我國信用債規(guī)模的0.3%，違約原因主要是行業(yè)低迷、政策變化、控制權(quán)變更、控制人問題等問題。

    當(dāng)前，中國債券市場(chǎng)違約信用風(fēng)險(xiǎn)特征是違約企業(yè)性質(zhì)的變化，從民企擴(kuò)大到了央企，違約企業(yè)所處行業(yè)遷移，從鋼鐵、煤炭行業(yè)擴(kuò)大到了其他行業(yè)，債券性質(zhì)則由私募債擴(kuò)大至公募債。

    中國銀河證券債券分析師劉丹認(rèn)為，今后政策將是寬財(cái)政、穩(wěn)貨幣、嚴(yán)監(jiān)管、促改革的政策組合。隨著各項(xiàng)改革的推進(jìn)，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力將加強(qiáng)，房地產(chǎn)行業(yè)、地方政府融資對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠壓將減弱，長期來看債券市場(chǎng)分析將重回基本面，長債具有較好的配置價(jià)值。

    中國金融學(xué)會(huì)綠色金融委員會(huì)副秘書長安國俊呼吁在綠色債券方面下功夫。她指出，中國相關(guān)綠色債券市場(chǎng)的出臺(tái)也會(huì)推動(dòng)全球債券市場(chǎng)的多元化發(fā)展，其中考慮到中國目前所遇到的環(huán)境挑戰(zhàn)不僅包括減緩和適應(yīng)氣候變化，還包括應(yīng)對(duì)空氣污染、土地和水污染等，中國綠色債券的投資范圍要比綠色債券國際市場(chǎng)所包含的更加多元化。

    另一方面，從綠色債券適用范圍上看，氣候債券倡議將所有與化石燃料有關(guān)的項(xiàng)目都排除在外，而中國規(guī)定適用于清潔煤炭，而對(duì)于承擔(dān)環(huán)境責(zé)任的機(jī)構(gòu)投資者來說，這一差別十分重要，這也符合巴黎氣候峰會(huì)達(dá)成的減少排放承諾。

    此次論壇由債券俱樂部、京東金融、衡泰軟件聯(lián)合主辦，協(xié)辦機(jī)構(gòu)包括中國銀河證券研究院、第一創(chuàng)業(yè)債券研究院、天風(fēng)證券、開源證券、深圳東陽光、暖流資產(chǎn)、藍(lán)石資管、財(cái)意志、Ebond、貝塔智投、融孚律所。