首屆“金融界之夜”在美國上演 價值投資知易行難

    一年一度的“巴菲特股東大會”如期而至，全球價值投資者又將開啟朝圣之旅。在東方中國，歷經(jīng)30年上下求索后，價值投資理念正在掀起一場風暴。

    北京時間5月3日，首屆“金融界之夜”在美國芝加哥上演，來自中外的基金管理人、教授學(xué)者、公司高管共同探討全球視野下的價值投資之道。

    巴菲特的價值投資

    每年五月，巴菲特股東大會均會吸引一大波全球投資人士前往朝圣，這實質(zhì)上正是巴菲特價值投資的魅力所在。

    首先需要知悉的是，美國業(yè)績好的基金經(jīng)理不只巴菲特一個，做量化對沖的基金可能單年收益遠超巴菲特，但巴菲特勝就勝在長期投資收益是極為突出的。

    在本次“金融界之夜”上，前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，巴菲特股東大會及其傳遞的投資理念有三點值得A股投資者學(xué)習。1）價值投資是具有普適性的。價值投資不僅適用于股票市場，也適用于其他所有的投資市場；2）巴菲特每年都會毫無保留地介紹他的投資理念，本質(zhì)上就是將好公司拿10年、20年之久；3）巴菲特的投資收益是陪企業(yè)成長賺的錢，而不是靠短期頻繁交易賺割韭菜的錢，或者可以理解為，巴菲特賺的是“割長期韭菜”的錢。

    全球視野下的價值投資

    價值投資其實被很多人熟知，投資大佬對價值投資的認識也各有千秋。但借用楊德龍的話來說，“很多人都是了解價值投資，但是在實際操作中沒有貫徹價值投資。”以A股市場為例，真正在A股能夠持有某只股票一年以上的人非常之少，更別提十年以上了。

    加拿大鼎新資本掌舵人丁華昆是從他個人的純量化投資轉(zhuǎn)向來談對價值投資的理解。他認為，巴菲特的投資邏輯勝于量化“四因子策略”的根本原因在于，其價值投資的因子一個在于高質(zhì)量、一個在于低波動率，即市場上的“老太太股”。

    中歐基金曹名長則認為，價值投資有廣義和狹義之分。廣義上就是價值投資都看價值，但狹義上主要是看投資者更注重價格，還是更注重標的公司的成長性和質(zhì)量。他提倡，投資人士應(yīng)該用比量化更高維度的去考慮投資問題。

    比亞迪是巴菲特唯一投資的中國公司，在本次“金融界之夜”上比亞迪美國副總裁MichealAustin表示，巴菲特看好比亞迪是對勇者的支持信念，比亞迪一直在對新能源和未來環(huán)境保護做重大布局。事實上，巴菲特已持股比亞迪接近10年，獲取了數(shù)倍收益，本質(zhì)上就是對價值投資的最好詮釋。

    對于投資風口上的比特幣，芝加哥大學(xué)商學(xué)院終生教授何治國認為，所有的價格都是合理的，不過比特幣不可能取代法幣。

    價值投資的中國演繹

    價值投資如何在中國演繹備受關(guān)注，楊德龍認為，A股過去是一個散戶主導(dǎo)而非價值主導(dǎo)的市場。一是因為，A股從誕生到現(xiàn)在只有27年左右，這段時間只是美國市場的一個零頭，市場發(fā)展遠未成熟；二是因為，基金經(jīng)理往往會受制于客戶壓力去追漲殺跌，因為許多散戶是難以忍受短期凈值虧損的。

    丁華昆認為，A股過去投機性強，小盤因子表現(xiàn)明顯，這是一個國家業(yè)余投資者比重較大的體現(xiàn)。但在2015年投資者經(jīng)歷投資重創(chuàng)、監(jiān)管方向突變、國家隊入場等一系列變化之后，投資者行為模式實質(zhì)上發(fā)生了變化，這也使得小盤股因子發(fā)生了反轉(zhuǎn)，市場上“消滅小盤股”的行為逐步萎縮。因此，可以認為，2015年是A股重要轉(zhuǎn)折點。

    曹名長從金融市場開放角度來談他對價值投資的看法。他認為，A股市場估值不是最有優(yōu)勢的，但從歷史縱深角度來看，估值是比較低的。當前時點A股市場的開放，將對未來國內(nèi)價值投資更為有利。

    事實上，A股不乏好的投資標的。據(jù)統(tǒng)計，從1991年A股到現(xiàn)在，如果從上市就持有一些好的上市公司直到現(xiàn)在，那么獲利可能是幾百倍，甚至是上千倍的。

    此外，楊德龍認為，A股相比美股有兩大特點使價值投資更為有利：一是A股市場更為大起大落，賺取的超額收益可能會更高于美股；二是，在A股做價值投資的周期要短于美股。在美股要拿10年時間的股票，可能在A股只需拿2～3年，股票的價值就可被挖的很充分了。

    價值投資行將致遠

    2015年是A股投資的轉(zhuǎn)折年，股災(zāi)不僅是市場的洗禮，也是對市場投資理念的洗禮、監(jiān)管機構(gòu)的洗禮。往近看，A股價值投資的鐘聲似乎已經(jīng)敲響。

    在楊德龍看來，做好價值投資最根本的就是你所投資的資產(chǎn)是有價值的。如果你投資的是一個沒有價值的東西，再高的價格都沒有什么意義。但第二個關(guān)鍵點就在于你買入的好資產(chǎn)的價格是便宜的，至少是合理的。

    聽起來似乎每個人都懂，價值投資的痛點就在于它自身是“知易行難”的。丁華昆認為三個原因可以解釋這一現(xiàn)象：一是，很少有人慢慢變富，市場上都想賺快錢；二是，任何投資策略都是長期有效但不是每年有效；三是，正是因為第二點的存在，投資賽道才不至擁擠。

    但我們相信，機構(gòu)投資者的入場、監(jiān)管層的鼓勵已經(jīng)對A股市場的資金結(jié)構(gòu)、投資行為形成了一定的改變，預(yù)計未來價值投資會在A股市場上行將至遠，行必至遠。