銀行間隔夜利率觸底反彈流動性格局未出現大變化

    經歷了本周三銀行間隔夜質押回購式利率（DR001）一度盤中跌至近四年新低之后，昨日DR001開始觸底反彈，加權平均利率報1.52%，較上一日上漲37個基點（BP）。

    與此同時，作為市場觀察流動性松緊更具參考價值的“標桿性”指標——銀行間7天質押回購式利率（DR007）反彈幅度同樣明顯，昨日DR007利率一度反彈到公開市場7天逆回購利率水平的上方，結束了短暫的倒掛，不過，最終加權平均利率報2.49%，稍低于7天期逆回購利率，較上一日上漲近31BP。

    業(yè)內人士表示，盡管5月8日DR001出現短暫的超低水平，但市場也都心知肚明這種狀態(tài)不可持續(xù)，考慮到繳準繳稅期過后，月初資金緊張壓力緩解是慣例，并不需要對市場利率的短暫走低過度關注。

    外部形勢不明朗

    央行有意維穩(wěn)資金面

    DR001在5月8日上午一度最低報1.04%，創(chuàng)下2015年6月30日以來新低。不過，當天下午開始利率逐漸觸底反彈，最終加權平均價1.15%，較上日跌23.98個基點。昨日，DR001繼續(xù)延續(xù)反彈走勢，最高報2.55%，最低報價也達1.32%。

    “5月8日DR001雖然最低報1.04%，但到了下午后，銀行間市場隔夜資金的拆借價格很多都到了2%以上，大家都知道超低水平的隔夜資金價格并不可持續(xù)。”一國有大行資金交易員對證券時報記者表示，4月中下旬繳準繳稅期過后，資金面本來就會趨松，尤其是跨月后月初幾日的市場資金價格通常會比較低，只不過8日DR001下浮的程度確實有些夸張，這也與本周央行宣布定向降準和連續(xù)三日開展逆回購投放流動性有關。

    中信證券研究所副所長明明稱，今年貨幣政策操作已擺脫往年基于流動性缺口的政策框架，逆周期和信貸兩個矛盾成為后續(xù)貨幣政策主要關注點。

    興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委也對證券時報記者表示，DR007低于7天期逆回購利率，說明銀行間流動性水位較高，在流動性較為充裕的情況下，央行還進行公開市場凈投放，反映出在面對外部形勢不確定性時維穩(wěn)資金面的目標。

    流動性格局未見大變化

    值得注意的是，盡管受外部形勢不確定性影響，央行有意再度加大逆周期調節(jié)，將流動性維持在較充裕水平，但這并不意味流動性會大幅寬松。

    一方面，從市場資金價格的變動情況看，作為市場觀察流動性松緊更具參考價值的“標桿性”指標——DR007前幾日的降幅遠小于DR001，且隨著5月9日的大幅反彈，目前與7天期逆回購利率的倒掛幅度大幅收窄。

    央行副行長劉國強近日就表示，為了更好地把握“松緊適度”的內涵，市場可參考DR007的走勢來判斷。利率是資金價格，資金價格能夠反映資金的供求狀況。“看這個（DR007）價格的變動，就可以看出流動性到底是松了還是緊了”。

    對比DR001可以看出，盡管4月底以來DR007持續(xù)走低，但降幅依舊相對較小，且與政策利率的倒掛幅度持續(xù)收窄，說明流動性松緊適度的基本格局并未發(fā)生大變化。

    另一方面，從公開市場操作看，在央行連續(xù)三日開展逆回購操作，使得市場利率一度創(chuàng)新低后，5月9日，央行及時“踩剎車”暫停了公開市場操作。當天，銀行間質押回購式利率、Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）等主要短期期限利率水平全面反彈。