建行“投貸聯(lián)動(dòng)”模式落地：“選擇權(quán)貸款”布局A輪前初創(chuàng)企業(yè)

    國有大行投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)開始起步。

    5月29日，建設(shè)銀行深圳分行行長(zhǎng)王業(yè)在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，建行已在深圳推動(dòng)投貸聯(lián)動(dòng)快速落地。建行將其稱之為“投資者港灣”，并在建銀大學(xué)基礎(chǔ)上設(shè)立“愚公學(xué)院”，以國有大行身份，通過選擇權(quán)貸款等方式，以債權(quán)+股權(quán)的方式入場(chǎng)。

    “（投貸聯(lián)動(dòng)）既要做出量，不良率也不能上來，通過平臺(tái)式來做。”王業(yè)說。

    目前，建行在深圳試點(diǎn)的投貸聯(lián)動(dòng)，已向74家科創(chuàng)類小微企業(yè)發(fā)放孵化云貸，儲(chǔ)備信貸規(guī)模10億元左右；另與數(shù)家企業(yè)簽署選擇權(quán)貸款協(xié)議，筆均1000萬元左右。

    王業(yè)解釋稱：“按照銀行之前的貸款邏輯，借1000萬流動(dòng)資金給企業(yè)，要看企業(yè)采購多少物資、一年周轉(zhuǎn)幾次、企業(yè)回款情況。而科創(chuàng)企業(yè)一旦研發(fā)成功，不是只掙幾千萬，而是估值可以迅速過億。”因此，信貸要適應(yīng)企業(yè)研發(fā)型投入需要，上述科創(chuàng)類貸款在三年后還可開展無還本續(xù)貸，期限拉長(zhǎng)至六年，“這已經(jīng)近似于PE/VC投資，也是3+2或者5+4的結(jié)構(gòu)。”

    選擇權(quán)貸款早已有之，早年因監(jiān)管不明晰一度引發(fā)爭(zhēng)議。但近年來，這已成為城商行等接入股權(quán)投資、從事投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的主要工具之一。

    評(píng)分卡下的選擇權(quán)貸款

    建設(shè)銀行深圳分行相關(guān)人士表示，該行在深圳試點(diǎn)落地“投貸聯(lián)動(dòng)”，前期通過選擇權(quán)貸款等方式投資A輪前初創(chuàng)企業(yè)，后期將與建行其它子公司合作開展股權(quán)投資等。

    與PE/VC機(jī)構(gòu)直接以股權(quán)融資投向初創(chuàng)企業(yè)不同，由于部分企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)不想過多分散股權(quán)，因此會(huì)在股權(quán)融資之外，選擇債權(quán)方式獲取起步資金。

    選擇權(quán)貸款是投貸聯(lián)動(dòng)的一部分，操作模式是銀行向企業(yè)放貸時(shí)，附加一定數(shù)額的股權(quán)認(rèn)購期權(quán)，在約定的行權(quán)期限內(nèi)，可指定第三方按約定價(jià)格認(rèn)購公司股權(quán)。從公開信息看，包括中行等國有大行，招行、光大、廣發(fā)等股份行，杭州、中原等城商行均有此類貸款。

    在參與科創(chuàng)企業(yè)方面，除選擇權(quán)貸款外，一方面，由建行向其提供租賃辦公場(chǎng)所，給予租金折扣；另一方面，設(shè)立“創(chuàng)業(yè)者港灣”孵化平臺(tái)和愚公學(xué)院，前者與錨機(jī)構(gòu)、核心企業(yè)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和孵化平臺(tái)等合作，孵化科創(chuàng)型企業(yè)；后者為成長(zhǎng)初期的小微企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)教育培訓(xùn)。

    “選擇權(quán)”是建行針對(duì)科創(chuàng)型小微企業(yè)“孵化云貸”的一部分。截至5月24日，建行在深圳已經(jīng)做了74筆孵化云貸，規(guī)模在3億元左右，戶均400萬元，同時(shí)儲(chǔ)備了10億元的貸款池。

    “70多個(gè)孵化云貸客戶中，超一半是首貸客戶。”建行相關(guān)人士表示。為緩釋初創(chuàng)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，建行選擇與孵化平臺(tái)、核心企業(yè)及保險(xiǎn)等合作。

    在深圳的普惠金融市場(chǎng)上，建行的小微貸款規(guī)模占比在七成左右。截至2019年4月末，深圳建行小微企業(yè)貸款余額986.66億元，貸款戶數(shù)3.6萬元；利率水平約5.77%左右；戶均貸款金額約274萬元；其中純信用貸款余額約35億元，戶數(shù)約5337戶。

    選擇權(quán)貸款怎么做？

    從業(yè)務(wù)邏輯上，“貸款+股權(quán)選擇權(quán)”既是一種夾層融資，也是投貸聯(lián)動(dòng)的一種模式。

    建行深圳分行相關(guān)人士表示，建行已與初創(chuàng)企業(yè)簽訂數(shù)筆選擇權(quán)貸款。已投放貸款規(guī)模超2.5億元，筆均貸款金額1000萬左右。股權(quán)方面還沒開始投資，還有幾筆選擇權(quán)貸款仍洽談過程中。“選擇權(quán)貸款與一般貸款不同，耗時(shí)較久。涉及股權(quán)，銀行和期限之間需要有博弈過程。”

    對(duì)比各家銀行的操作模式，中行的做法是與集團(tuán)內(nèi)機(jī)構(gòu)合作，為簽訂直投或認(rèn)股選擇權(quán)協(xié)議的“我投我貸”投貸聯(lián)動(dòng)客戶發(fā)放授信。

    杭州銀行要求，選擇權(quán)貸款僅由杭州銀行科技文創(chuàng)金融專營機(jī)構(gòu)開放，應(yīng)為科技文創(chuàng)金融類客戶，目標(biāo)客戶在選擇權(quán)業(yè)務(wù)約定期限內(nèi)，應(yīng)有明確的資本市場(chǎng)股權(quán)融資規(guī)劃。

    廣發(fā)銀行將選擇權(quán)貸款細(xì)分為“可轉(zhuǎn)換權(quán)”（針對(duì)目標(biāo)客戶股權(quán)）和“可交換權(quán)”（針對(duì)目標(biāo)客戶持有其他公司股權(quán)）。

    杭州聯(lián)合銀行要求選擇權(quán)貸款金額根據(jù)企業(yè)股權(quán)估值及盈利情況確定，最高為股東實(shí)際投入自有資金的200%。

    由于《商業(yè)銀行法》規(guī)定“商業(yè)銀行不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資”，因此選擇權(quán)貸款一般由銀行的關(guān)聯(lián)投資類公司具體操作。

    在行權(quán)方式上，建行相關(guān)人士表示，該行已有股權(quán)跟投的計(jì)劃，但“不占大頭”，未來行權(quán)既可以是建行，也可能是建銀國際等建行內(nèi)部機(jī)構(gòu)。

    作為國有大行，建行選擇初創(chuàng)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是通過該行認(rèn)可的五類合作平臺(tái)來篩選，分別包括政府支持的科創(chuàng)企業(yè)（如獲得過市、區(qū)兩級(jí)政府支持）、知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參與投資、核心企業(yè)、高?？蒲性核O(shè)立、孵化器園區(qū)管理等。

    “選擇A輪前企業(yè)，將風(fēng)險(xiǎn)前置，既是因?yàn)锳輪后初創(chuàng)企業(yè)融資已經(jīng)相對(duì)容易，也是要在企業(yè)更早階段就介入。”建行相關(guān)人士表示。

    “在初期，我們對(duì)初創(chuàng)企業(yè)做了一個(gè)評(píng)分卡，包括實(shí)控人、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)儲(chǔ)備、市場(chǎng)前景等數(shù)據(jù)維度，通過評(píng)分卡篩選初創(chuàng)企業(yè)。”建行相關(guān)人士表示，通過“以信定貸、以投定貸、以稅定貸”等方式確定選擇權(quán)貸款的額度。

    今年3月26日，建行通過旗下數(shù)家子公司與華能集團(tuán)在深圳合資設(shè)立建信領(lǐng)航戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（有限合伙），注冊(cè)資金達(dá)54.3億元；有限合伙人中，建信人壽為第一大股東、持股比例55.25%；建信金融資產(chǎn)持股比例14.73%。普通合伙人為建信保險(xiǎn)資管旗下的建信股權(quán)投資管理有限責(zé)任公司。