攻堅(jiān)與轉(zhuǎn)型雙“壓”齊下 銀行理財(cái)沖刺整改最后一公里

    證券時(shí)報(bào)記者 劉筱攸

    第三季度，銀行理財(cái)一掃此前兩個(gè)季度的低迷，創(chuàng)出今年以來(lái)單季最大規(guī)模增量——2.15萬(wàn)億元，環(huán)比增幅達(dá)8.33%，遠(yuǎn)高于此前一、二季度的-3.21%、3.08%。

    經(jīng)此大增，今年銀行理財(cái)?shù)拇胬m(xù)規(guī)模在9月末這個(gè)時(shí)點(diǎn)達(dá)到了27.95萬(wàn)億元，首超去年末的25.86萬(wàn)億元。而這27.95萬(wàn)億元的銀行理財(cái)中，凈值化比例已超86%。這也意味著，仍有約3.9萬(wàn)億元的老產(chǎn)品（預(yù)期收益型產(chǎn)品）待整改，各家銀行均有涉及，其中不乏最難處置的“硬骨頭”資產(chǎn)。

    某城商行理財(cái)公司總經(jīng)理直言，“最后一公里往往是我們最痛苦的時(shí)候。”實(shí)際上，這也是諸多銀行理財(cái)人士的共同心聲。尤其是，現(xiàn)在這“最后一公里”，還伴隨著理財(cái)資產(chǎn)估值切換為市值法后帶來(lái)的真凈值化挑戰(zhàn)。

    市場(chǎng)規(guī)模單季大增

    據(jù)工銀理財(cái)消息，截至11月2日，其自主發(fā)行并管理的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模突破2萬(wàn)億元大關(guān)。而就在今年6月末，工銀理財(cái)產(chǎn)品余額還只有1.249萬(wàn)億元，且同期中報(bào)罕見(jiàn)地沒(méi)有公布工行集團(tuán)口徑理財(cái)余額，“規(guī)模第一大”的交椅被招行把持。

    顯而易見(jiàn)，熬過(guò)萎靡的上半年，進(jìn)入三季度后工銀理財(cái)加快自主發(fā)行和承接總行產(chǎn)品，規(guī)模增長(zhǎng)了7500多億元。另?yè)?jù)證券時(shí)報(bào)記者獲悉，另一家即將進(jìn)入兩萬(wàn)億俱樂(lè)部的是建信理財(cái)，自8月上旬規(guī)模突破1.5萬(wàn)億元后，建信理財(cái)用時(shí)兩個(gè)半月促使規(guī)模增加約5000億元。

    本報(bào)此前曾報(bào)道，進(jìn)入8月，多家銀行向子公司加快導(dǎo)入產(chǎn)品。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，建信理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)在8月完成了1.5萬(wàn)億級(jí)的規(guī)模突破，而交銀理財(cái)、光大理財(cái)也步入了萬(wàn)億級(jí)俱樂(lè)部。

    母子交接提速加上自身發(fā)行爭(zhēng)氣，使得銀行理財(cái)整個(gè)行業(yè)的管理規(guī)模在三季度出現(xiàn)了不小幅度的爬升。截至9月末，21家已開(kāi)業(yè)的理財(cái)公司（批籌29家）管理產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)13.69萬(wàn)億元，較年中大幅增長(zhǎng)36.75%。理財(cái)公司已經(jīng)成為理財(cái)市場(chǎng)的絕對(duì)主體，隨著其他籌建中的理財(cái)公司開(kāi)業(yè)，以及總行在過(guò)渡期前完成符合新規(guī)產(chǎn)品的移交，理財(cái)公司的市場(chǎng)份額將遠(yuǎn)超9月末的48.97%。

    除了規(guī)模增長(zhǎng)，銀行理財(cái)運(yùn)作模式的最新特點(diǎn)同樣值得關(guān)注。根據(jù)銀行理財(cái)三季報(bào)、半年報(bào)透露的信息，可見(jiàn)銀行理財(cái)產(chǎn)品在新發(fā)期限和資產(chǎn)投向等方面出現(xiàn)了新變化。

    9月份，新發(fā)封閉式產(chǎn)品加權(quán)平均期限為357天，比6月份封閉式產(chǎn)品加權(quán)平均期限281天明顯增多76天，增幅27.05%。封閉產(chǎn)品期限大幅拉長(zhǎng)，意味著理財(cái)機(jī)構(gòu)不僅可以更好地管理資產(chǎn)組合的久期、更好地承接不具備交易活躍性的資產(chǎn)，還可以更好地支持期限較長(zhǎng)的科技創(chuàng)新、綠色產(chǎn)業(yè)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域。

    資產(chǎn)投向方面，三季度銀行理財(cái)投資非標(biāo)債權(quán)和權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的余額都有所降低，非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的余額從6月末的3.75萬(wàn)億元減少至3.16萬(wàn)億元，同期權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)余額則由1.17萬(wàn)億元減少至1.1萬(wàn)億元。

    資產(chǎn)處置步入攻堅(jiān)期

    自新規(guī)下發(fā)后，銀行理財(cái)就盡可能地拉長(zhǎng)負(fù)債端久期、縮短資產(chǎn)端久期，將兩者之間的差距縮短?，F(xiàn)在距過(guò)渡期結(jié)束僅剩不足兩月，業(yè)界人士普遍認(rèn)為年底前絕大部分銀行可完成整改，對(duì)于少量難處置資產(chǎn)，可按照“一行一策”的原則申請(qǐng)個(gè)案專(zhuān)項(xiàng)處置。

    不過(guò)，這“少量難處置資產(chǎn)”，究竟是久期過(guò)長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)基金或部分缺乏流動(dòng)性的永續(xù)債，還是小部分問(wèn)題資產(chǎn)等，各家銀行目前似乎諱莫如深，誰(shuí)也不愿意對(duì)市場(chǎng)亮出底牌。

    在本報(bào)主辦的2021年中國(guó)區(qū)銀行業(yè)年會(huì)上，杭銀理財(cái)總經(jīng)理王曉莉結(jié)合杭銀理財(cái)經(jīng)驗(yàn)直言，“最后一公里往往是我們最痛苦的時(shí)候。”據(jù)其透露，杭銀理財(cái)目前產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為2900億元，凈值化比例已達(dá)96.7%，而數(shù)十億的資產(chǎn)處置尚需要母行、當(dāng)?shù)乇O(jiān)管和外部投資者三者在緊迫的時(shí)間內(nèi)達(dá)成一致。

    王曉莉的話(huà)也代表了很多從業(yè)人士的心聲。華南某股份行理財(cái)子公司的一名人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，今年該行一些老資產(chǎn)通過(guò)回表的方式處置了，得益于一波債牛行情，他們借機(jī)賣(mài)出了部分資產(chǎn)。“剩下的都是最難啃的‘硬骨頭’，全部放市場(chǎng)上拋售的話(huà)，有能力接的機(jī)構(gòu)并不多。主要是看險(xiǎn)資，但是險(xiǎn)資的要求還是比較高的，不一定會(huì)全盤(pán)接。就算真的能賣(mài)掉，全部也要大幅折價(jià)，實(shí)際上這是某種意義的做空。”他說(shuō)。

    華東某股份行理財(cái)子公司的一名人士則告訴證券時(shí)報(bào)記者，他們尤其關(guān)注永續(xù)債的處置。一是財(cái)政部要求永續(xù)債按照權(quán)益來(lái)記賬，但此前銀行基本當(dāng)成債來(lái)投資；二是久期太長(zhǎng)，市值法后管理難度陡增；三是如果市場(chǎng)接盤(pán)意愿不強(qiáng)，后續(xù)可能會(huì)對(duì)銀行發(fā)永續(xù)債補(bǔ)充資本產(chǎn)生影響。

    重視回撤做好消保

    10月末，一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的理財(cái)存量資產(chǎn)估值整改（從成本法轉(zhuǎn)成市值法）剛剛落下帷幕。一大批理財(cái)產(chǎn)品在估值切換當(dāng)日釋放此前基于債牛累積的浮盈，使得凈值呈現(xiàn)不同幅度跳升，也順勢(shì)推高了其成立以來(lái)的年化收益。

    據(jù)證券時(shí)報(bào)記者從多家理財(cái)公司處了解，大行理財(cái)子公司全部都按監(jiān)管要求完成了估值整改，但股份行理財(cái)公司則仍未全部完成。傳聞?dòng)行〔糠止煞菪性趯で蟊O(jiān)管許可，允許其部分資產(chǎn)估值整改延期到年底。

    值得提及的是，資產(chǎn)浮盈的短時(shí)釋放，意味著很多理財(cái)產(chǎn)品的收益會(huì)在近期“虛高”，投資風(fēng)險(xiǎn)加大?，F(xiàn)在，已經(jīng)有大行理財(cái)公司內(nèi)部人士從消保層面對(duì)此進(jìn)行思考。“我們作為從業(yè)者，需要給到投資者足夠的風(fēng)險(xiǎn)提示和用戶(hù)陪伴。要提醒他們不要看到非常高的‘成立以來(lái)年化收益率’，就沖進(jìn)場(chǎng)買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)。當(dāng)期收益釋放完畢，往后的收益想要再高還是有難度的。銀行理財(cái)?shù)膬糁当憩F(xiàn)會(huì)加劇波動(dòng)，況且現(xiàn)在已經(jīng)不是剛兌了。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。”該人士提醒。

    廣發(fā)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)稱(chēng)，理財(cái)“真凈值”的短期沖擊雖已告一段落，但長(zhǎng)期來(lái)看，長(zhǎng)久期、低等級(jí)信用債的配置需求也將降低。

    在真正的凈值化時(shí)代，該如何較好地控制凈值回撤，是各家理財(cái)公司都在深度思考的問(wèn)題。總結(jié)目前的做法來(lái)看，一是運(yùn)用杠桿，增厚收益；二是調(diào)整投資組合，增加交易性收入；三是把銷(xiāo)售費(fèi)和投資管理費(fèi)適當(dāng)降低一些。

    過(guò)渡期剩余不足兩月，在攻堅(jiān)“硬骨頭”和轉(zhuǎn)型“真凈值”的雙重壓力之下，銀行理財(cái)正向“潔凈起步”的新征程發(fā)起全力沖刺。