資管新規(guī)過渡期進(jìn)入“倒計時” 銀行理財全面凈值化大幕將啟

    本報記者 彭妍 見習(xí)記者 余俊毅

    2021年即將結(jié)束，資管新規(guī)過渡期進(jìn)入“倒計時”。

    2021年，銀行理財市場迎來巨變：加速理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型、壓降不符合新規(guī)的“老產(chǎn)品”。巨變之下，絕大部分銀行機(jī)構(gòu)可以如期完成整改任務(wù)，還有少數(shù)銀行在“緊趕慢趕”中面臨無法按時完成整改的壓力。

    業(yè)界人士認(rèn)為，資管新規(guī)過渡期結(jié)束并不意味著行業(yè)轉(zhuǎn)型步伐就此停止，而是再次站上新起點。對銀行而言，眼下亟須考慮的問題是“轉(zhuǎn)型過后銀行理財業(yè)務(wù)該如何發(fā)展？”“理財產(chǎn)品如何吸引投資者？”同時，疊加理財產(chǎn)品估值法切換和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品整改未到期等因素，2022年銀行理財或?qū)⒚媾R新挑戰(zhàn)。

    銀行理財凈值化比例達(dá)86.56%

    2018年4月27日，中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱“資管新規(guī)”）。根據(jù)監(jiān)管要求，資管新規(guī)過渡期原設(shè)定在2020年年底結(jié)束，后來延長至2021年年底。

    資管新規(guī)過渡期即將結(jié)束，而后開啟的將是全面凈值化時代。作為資管行業(yè)的重要組成部分，銀行理財業(yè)務(wù)凈值化轉(zhuǎn)型也進(jìn)入沖刺階段。

    據(jù)銀行理財?shù)怯浿行陌l(fā)布的《2021年三季度理財市場數(shù)據(jù)分析》顯示，截至2021年三季度末，凈值型產(chǎn)品規(guī)模占比為86.56%，較去年同期提高26.08個百分點。預(yù)計到過渡期結(jié)束時，凈值型產(chǎn)品規(guī)模占比或超過90%，部分銀行可完成全部凈值化轉(zhuǎn)型任務(wù)。

    目前，凈值型理財產(chǎn)品已成為各家銀行主流新發(fā)行產(chǎn)品。據(jù)融360數(shù)字科技研究院監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，2021年11月份銀行及理財公司發(fā)行的凈值型理財產(chǎn)品數(shù)量為2746只，環(huán)比增長23.42%，同比增長19.81%。

    從轉(zhuǎn)型進(jìn)度來看，不同類型銀行間存在明顯分化。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，國有大行、股份制銀行以及城商行三季度凈值化表現(xiàn)均高于預(yù)期。截至三季度末，國有大行、股份制銀行和城商行凈值化轉(zhuǎn)型平均數(shù)分別為80.62%、83.18%和93.7%，分別環(huán)比增長為21.3%、14.08%和11.49%，增速明顯高于二季度。

    蘇寧金融研究院高級研究員黃大智對《證券日報》記者表示，雖然目前來看銀行理財凈值化進(jìn)程較為順利，但仍有個別銀行歷史遺留問題較嚴(yán)重，比如新老產(chǎn)品之間過渡、投資者教育、現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品優(yōu)勢削弱等。

    業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，過渡期結(jié)束時，可能仍有10%左右的理財存量資產(chǎn)無法按時完成整改。據(jù)中國理財網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至12月28日，目前市場在售的565款理財產(chǎn)品中，非凈值型理財產(chǎn)品仍有27款。在目前市場上仍存續(xù)的31220款理財產(chǎn)品中仍有1801款屬于非凈值型理財產(chǎn)品，占比5.77%。

    對于存量產(chǎn)品，銀保監(jiān)會近期表示，將督促相關(guān)銀行機(jī)構(gòu)在總行層面建立專門臺賬，逐筆鎖定細(xì)化方案，采取集中統(tǒng)一、單獨統(tǒng)計、嚴(yán)格問責(zé)等管理措施。

    中央財經(jīng)大學(xué)資深金融專家何曉宇對《證券日報》記者表示，銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型不能“一刀切”，因為此前發(fā)行的理財產(chǎn)品可能期限較長，還未到期，強(qiáng)制清零容易引發(fā)問題，所以仍需一個自然過渡的過程。而且資管新規(guī)過渡期并非要求強(qiáng)制清零，而是不斷壓降存量，促使其順利完成凈值化轉(zhuǎn)型。

    值得注意的是，資管新規(guī)出臺后，銀行通過設(shè)立理財子公司來促進(jìn)理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型?！?021年三季度理財市場數(shù)據(jù)分析》顯示，截至2021年9月末，理財公司共獲批籌建29家，其中21家已正式開業(yè)，產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)13.69萬億元，較年中增長36.75%，同比增長2.75倍。隨著理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與理財公司發(fā)展，理財公司市場份額占比穩(wěn)步增加，達(dá)48.97%，成為理財市場絕對主體。

    目前，監(jiān)管部門支持符合條件的銀行設(shè)立理財子公司，但并非所有銀行均符合設(shè)立條件，沒有成立理財子公司的銀行在理財產(chǎn)品發(fā)展上可能會受到部分限制。

    易觀高級分析師蘇筱芮對《證券日報》記者表示，從目前要求來看，監(jiān)管層正在引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)，特別是中小銀行逐步回歸信貸業(yè)務(wù)，回歸本地業(yè)務(wù)。

    多位專家表示，隨著理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)入沖刺階段，銀行機(jī)構(gòu)也面臨更大壓力和挑戰(zhàn)。壓力來源之一是部分商業(yè)銀行理財產(chǎn)品尚未轉(zhuǎn)移至理財子公司，特別是對于無法成立理財子公司的中小銀行。此外，非凈值型產(chǎn)品仍在銀行理財子公司中占據(jù)一定比例。

    “未來理財子公司一是要注意母行產(chǎn)品質(zhì)量的維護(hù)；二是要做好金融消費者相關(guān)的溝通與保護(hù)工作。”蘇筱芮稱。

    凈值化轉(zhuǎn)型仍存?zhèn)€別“頑疾”

    《證券日報》記者了解到，雖然銀行理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，但仍尚存?zhèn)€別“頑疾”，主要包括攤余成本法估值限制以及現(xiàn)金理財整改。

    此前，為了迎合消費者穩(wěn)健的投資需求，不少銀行借助“體外資產(chǎn)池”，采用成本法計量、減少凈值波動，但這并不能真實反映市場變化對產(chǎn)品凈值波動的影響，因此被市場稱為“偽凈值”產(chǎn)品。同時，其也成為一些銀行或理財子公司“沖規(guī)模”的利器。上述行為則極易引發(fā)期限錯配風(fēng)險、流動性風(fēng)險。為了管控其規(guī)模和經(jīng)營模式，今年以來，監(jiān)管部門多次發(fā)文推進(jìn)理財產(chǎn)品優(yōu)先使用市值法估值，加快理財轉(zhuǎn)型進(jìn)程。

    中信證券首席FICC分析師明明對《證券日報》記者表示，絕大部分理財產(chǎn)品會如期完成整改目標(biāo)，但不排除個別產(chǎn)品通過多層疊加逃避監(jiān)管或者因整改壓力過大而無法如期完成的可能性。對于這類個例，預(yù)計將按照相關(guān)規(guī)定納入個案專項處置，直至全部清零。

    對此，明明建議，市場主體和監(jiān)管部門要共同發(fā)力。一方面，商業(yè)銀行及理財公司應(yīng)主動依法合規(guī)展業(yè)，堅持公開、透明、凈值化定位，建立健全信息披露制度體系，加強(qiáng)投資者教育；另一方面，監(jiān)管部門也要持續(xù)加強(qiáng)對銀行理財業(yè)務(wù)的監(jiān)督指導(dǎo)，壓實主體責(zé)任，推動規(guī)范轉(zhuǎn)型。同時，不斷完善監(jiān)管規(guī)則體系，明確長期制度安排。

    由于現(xiàn)金管理類銀行理財產(chǎn)品的投資限制相對較少，使得現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的運作空間更大，同時疊加其高收益、高流動性的產(chǎn)品特性，而備受理財機(jī)構(gòu)和投資者青睞，也一度成為銀行凈值化轉(zhuǎn)型“沖規(guī)模”的利器。

    但為了促進(jìn)理財業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型，今年以來，規(guī)范現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的政策頻出。監(jiān)管擬要求相關(guān)銀行理財子公司在今年年底前將現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品占產(chǎn)品總規(guī)模的比例壓降至40%，到明年底下降到30%。

    明明表示，首先是投資范圍較整改前有明顯收窄，從部分產(chǎn)品披露的信息來看，目前配置端整改壓力較大，有大量不合規(guī)資產(chǎn)需要處理調(diào)整；其次是投資受限帶來收益率走低，使得現(xiàn)金理財對投資者的吸引力減弱，規(guī)模也出現(xiàn)了相應(yīng)的縮減；三是理財不具備公募基金的免稅優(yōu)勢，在其他監(jiān)管要求對標(biāo)貨幣基金的前提下，整體競爭力不及貨基。

    在新監(jiān)管政策下，投資者最直觀的感受就是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的收益率下跌，與貨幣基金同場競技，其比較優(yōu)勢或?qū)⒉辉?。多位業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)金管理類理財與貨幣基金的收益率差距將逐步縮小，這將對銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品產(chǎn)生些許沖擊。

    那么未來銀行的理財產(chǎn)品又如何與貨基競爭呢？零壹研究院院長于百程對《證券日報》記者表示，銀行理財?shù)目腿阂研纬闪朔€(wěn)健和保守的理財偏好，對銀行的理財產(chǎn)品也有一定的認(rèn)可度。因此，銀行理財目前的核心產(chǎn)品依然是偏固定收益類和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，“固收+”產(chǎn)品以追求絕對收益為目標(biāo)，主要投資債券等固定收益類資產(chǎn)，同時又配置風(fēng)險資產(chǎn)及策略來增厚收益，因此，可能成為銀行理財市場的主打產(chǎn)品。這也將成為未來銀行與公募基金競爭的主要“利器”。

    銀行理財業(yè)務(wù)面臨新挑戰(zhàn)

    隨著過渡期臨近結(jié)束，銀行理財業(yè)務(wù)未來如何發(fā)展成為市場關(guān)注的焦點。

    展望未來，于百程認(rèn)為，銀行的凈值型理財產(chǎn)品對于市場的波動將變得更加敏感，特別是配置權(quán)益類資產(chǎn)較多的凈值型理財產(chǎn)品，其凈值會隨權(quán)益類市場波動而波動。因此，在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上逐步增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置，提升中長期收益表現(xiàn)，將是銀行凈值型理財產(chǎn)品未來的發(fā)展趨勢。

    資管新規(guī)過渡期結(jié)束并不意味著徹底轉(zhuǎn)化完成。但有些因素是長期的，例如投資者理念或意識的轉(zhuǎn)換問題，因為投資者已經(jīng)習(xí)慣原來的保本產(chǎn)品，要接受風(fēng)險還需經(jīng)歷一個逐步的轉(zhuǎn)變過程。

    何曉宇指出，凈值化轉(zhuǎn)型減輕了銀行資產(chǎn)端的壓力，但是客戶服務(wù)壓力增加，因為客戶只認(rèn)可固收產(chǎn)品，不認(rèn)可凈值化產(chǎn)品，因此，客戶服務(wù)的難度加大。

    蘇筱芮表示，對于投資者來說，銀行打破剛性兌付已是必然的趨勢。對于銀行理財子公司來說，在提升投研與風(fēng)控能力的同時，加強(qiáng)從獲客到“活客”階段的轉(zhuǎn)變，亦是未來理財子公司要考慮的重要方向。

    “投資者在購買產(chǎn)品前要充分評估自身風(fēng)險承受能力，秉持長期投資、價值投資的理念作出選擇。”蘇筱芮建議。

    “資管新規(guī)過渡期的結(jié)束對銀行理財產(chǎn)品來說，僅僅只是一個開始。”黃大智認(rèn)為，未來商業(yè)銀行要抓住自身的優(yōu)勢，比如廣泛的客群和線下網(wǎng)點等基礎(chǔ)。進(jìn)一步做好傳統(tǒng)產(chǎn)品與“固收+”產(chǎn)品的相結(jié)合，打造出更符合客戶需求和更有針對性的特色產(chǎn)品，不斷提高市場的競爭力和客群的認(rèn)可度。

    何曉宇也建議，對于銀行機(jī)構(gòu)來說，要啟發(fā)銀行人員開拓思路，金融服務(wù)業(yè)的機(jī)遇是要找到市場上新的需求。銀行面臨的挑戰(zhàn)是開發(fā)新產(chǎn)品，在面臨激烈競爭的環(huán)境下，可以考慮找尋高級理財產(chǎn)品進(jìn)行代理等其他渠道。