去通道壓力猶存 券商資管料發(fā)力ABS

    4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》正式發(fā)布。業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)券商資管業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，相關(guān)要求并無(wú)重大變化，且市場(chǎng)已經(jīng)有了充分預(yù)期，新規(guī)落地短期內(nèi)不會(huì)造成明顯沖擊，但業(yè)務(wù)規(guī)模料繼續(xù)下滑。未來(lái)，增強(qiáng)主動(dòng)管理能力是關(guān)鍵，資產(chǎn)證券化（ABS）、獲取公募牌照將是券商資管發(fā)力點(diǎn)。

    通道業(yè)務(wù)受限

    資管新規(guī)正式稿發(fā)布，包括過(guò)渡期設(shè)置等內(nèi)容略超市場(chǎng)預(yù)期，較征求意見(jiàn)稿有所放松。但對(duì)于券商資管而言，禁止資金池和期限錯(cuò)配、消除多層嵌套、抑制通道業(yè)務(wù)等要求并未發(fā)生變化。

    資管新規(guī)要求不得開(kāi)展或者參與具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)。廣發(fā)證券分析師陳福表示，券商資金池整改已持續(xù)推行。根據(jù)監(jiān)管指引，券商資金池業(yè)務(wù)主要分為大集合、結(jié)構(gòu)化、私募資金池三類(lèi)。資管新規(guī)前已有多項(xiàng)文件及指導(dǎo)整治資金池業(yè)務(wù)，目前行業(yè)資金池規(guī)模只減不增，規(guī)范度亦有所提升，陸續(xù)釋放風(fēng)險(xiǎn)。

    “通道業(yè)務(wù)再度面臨受限。”華寶證券分析師楊宇認(rèn)為，此次新規(guī)與去年及今年年初提出的禁止通道業(yè)務(wù)基本一致，區(qū)別是明確提出了主動(dòng)管理的十大管理職責(zé)，疊加之前證監(jiān)會(huì)新的風(fēng)控規(guī)則，預(yù)計(jì)券商定向業(yè)務(wù)規(guī)模將繼續(xù)下滑。

    另外，券商結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)行將受到一定影響。楊宇表示，新規(guī)將投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過(guò)50%的私募產(chǎn)品的情形界定為仍可進(jìn)行份額分級(jí)，未來(lái)開(kāi)放主動(dòng)管理類(lèi)產(chǎn)品將無(wú)法進(jìn)行分級(jí)。

    總體來(lái)看，萬(wàn)聯(lián)證券研究所認(rèn)為，隨著資管新規(guī)的落地，券商通道業(yè)務(wù)將繼續(xù)萎縮，但考慮到過(guò)渡期延長(zhǎng)至2020年底，規(guī)模降幅將有所放緩?；?017年底的數(shù)據(jù)測(cè)算，券商資管規(guī)模為16.9萬(wàn)億元，其中通道類(lèi)業(yè)務(wù)占比85.2%，假設(shè)費(fèi)率為萬(wàn)分之四，通道類(lèi)資管業(yè)務(wù)收入為67.6億元，僅占券商2017年收入的2.2%，對(duì)券商收入影響十分有限。

    ABS將是重要發(fā)力點(diǎn)

    業(yè)內(nèi)人士表示，資管新規(guī)對(duì)整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的格局、未來(lái)盈利模式將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。在資管新規(guī)公平準(zhǔn)入的原則下，與其他金融機(jī)構(gòu)相比，券商的主要優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品多樣化、投資能力較強(qiáng)。對(duì)券商未來(lái)的轉(zhuǎn)型方向，增強(qiáng)主動(dòng)管理能力是關(guān)鍵，ABS、獲取公募牌照將是發(fā)力點(diǎn)。

    “市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)新規(guī)有了充分預(yù)期，再加上延長(zhǎng)過(guò)渡期，不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生很大影響。”北方某中型券商資管業(yè)務(wù)人員告訴中國(guó)證券報(bào)記者，在征求意見(jiàn)稿出來(lái)之后，公司便及時(shí)調(diào)整了業(yè)務(wù)方向，不再新增任何通道業(yè)務(wù)，存量到期就結(jié)束了。回歸主動(dòng)管理、大力發(fā)展ABS是公司目前的發(fā)展方向。

    此次新規(guī)對(duì)“資產(chǎn)管理產(chǎn)品”的定義中不包括ABS。陳福表示，非標(biāo)投資受約束下，發(fā)展ABS是轉(zhuǎn)型方向之一。ABS產(chǎn)品可在公開(kāi)平臺(tái)轉(zhuǎn)讓?zhuān)婢唢L(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)制，幫助實(shí)現(xiàn)識(shí)別與分類(lèi)，更好地匹配投資收益與風(fēng)險(xiǎn)度，是“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”下理想的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型模式。

    東方金誠(chéng)首席分析師徐承遠(yuǎn)表示，券商資管業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)模式將由“單一通道”模式轉(zhuǎn)向“多元化、綜合性”的模式，高凈值客戶(hù)、機(jī)構(gòu)客戶(hù)將成為未來(lái)爭(zhēng)奪焦點(diǎn)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可以將一部分優(yōu)質(zhì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶(hù)導(dǎo)入資管業(yè)務(wù)，兩者的協(xié)同服務(wù)有望有效提升客戶(hù)服務(wù)效果，增強(qiáng)客戶(hù)黏性。

    同時(shí)，徐承遠(yuǎn)表示，未來(lái)，大型、全業(yè)務(wù)鏈券商將以其強(qiáng)大的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)等為資管業(yè)務(wù)的發(fā)展提供豐富的客戶(hù)資源、項(xiàng)目資源和資金來(lái)源。因此，擁有公募資質(zhì)、綜合能力較強(qiáng)的證券公司有望建立比較優(yōu)勢(shì)。