靜待科創(chuàng)板利好落地 券商板塊逆市上行有基礎(chǔ)

    近期，A股持續(xù)區(qū)間震蕩，但券商板塊呈現(xiàn)逆市上漲態(tài)勢(shì)。機(jī)構(gòu)分析人士指出，源于券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善基本面邏輯仍在，市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，即將開(kāi)閘的科創(chuàng)板將會(huì)為券商行業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)足發(fā)展，也醞釀著投資機(jī)遇。

    近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

    上周（5月20日—24日）5個(gè)交易日內(nèi)，滬深300下跌1.50%，非銀金融指數(shù)下跌0.69%，超過(guò)滬深300指數(shù)0.81個(gè)百分點(diǎn)。而在非銀金融Ⅱ級(jí)子行業(yè)中，券商板塊逆勢(shì)上漲1.36%，跑贏大盤。

    本周剛過(guò)去的2個(gè)交易日里，券商二級(jí)行業(yè)上漲2.97%，依然跑贏上證指數(shù)同期1.99%漲幅，在103個(gè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)中排名第35位。在二級(jí)行業(yè)41只券商相關(guān)個(gè)股中，有6只股票兩天內(nèi)上漲超過(guò)5%，其中，天風(fēng)證券周一漲停，兩天上漲13.46%，表現(xiàn)搶眼。

    興業(yè)證券指出，當(dāng)前券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善的基本面邏輯仍在，股價(jià)表現(xiàn)出一定的支撐。雖然近期市場(chǎng)有所回調(diào)，交投活躍度下降，但由于去年的低基數(shù)效應(yīng)，券商板塊同比仍有明顯增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍具備較高的確定性。且從去年四季度起，在“金融服務(wù)實(shí)體”及“監(jiān)管思路市場(chǎng)化”理念的帶動(dòng)下，隨著以注冊(cè)制為代表的資本市場(chǎng)改革逐步推進(jìn)，券商經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善可期。因此，在市場(chǎng)整體回撤調(diào)整的背景下，券商板塊股價(jià)下探空間有限。

    此前，券商行業(yè)4月份的業(yè)績(jī)出爐。愛(ài)建證券指出，上市券商4月業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)營(yíng)收和歸母凈利同比增長(zhǎng)，但環(huán)比均有較大下滑。同比增長(zhǎng)主要是因?yàn)榻灰谆嘏?、股票市?chǎng)好于去年同期。環(huán)比下降主要是因?yàn)?月份交投活躍、基數(shù)較高，4月市場(chǎng)回落明顯。券商走勢(shì)短期受市場(chǎng)情緒影響，中期趨勢(shì)則是基本面改善帶來(lái)的估值修復(fù)。

    不過(guò)，興業(yè)證券認(rèn)為，券商作為高β屬性的板塊，若市場(chǎng)進(jìn)一步走弱，基本面彈性將進(jìn)一步減弱，股價(jià)存在向下壓力，短期需密切關(guān)注市場(chǎng)走勢(shì)、日成交額及兩融規(guī)模走向。可直觀檢測(cè)到的基本面數(shù)據(jù)均出現(xiàn)下調(diào)，仍需注意市場(chǎng)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但當(dāng)前板塊整體PB估值為1.4倍，已回歸合理估值中樞，可適度樂(lè)觀。

    看好后市

    對(duì)于券商板塊，除了市場(chǎng)活躍度提升帶動(dòng)成交量之外，市場(chǎng)普遍預(yù)期科創(chuàng)板將是對(duì)板塊行情更大的利好因素。

    興業(yè)證券指出，科創(chuàng)板的推出有望成為年內(nèi)券商股價(jià)彈性的催化劑，建議把握投行主線。當(dāng)前散戶及各大金融機(jī)構(gòu)參與熱情較高，科創(chuàng)板成交額和股價(jià)走勢(shì)可期，券商投行、經(jīng)紀(jì)、兩融、直投等業(yè)務(wù)均有望受益。不過(guò)，今年科創(chuàng)板貢獻(xiàn)給券商的收入增量仍將較為有限。依舊謹(jǐn)慎看好券商板塊未來(lái)表現(xiàn)。

    招商證券（8.38+1.45%）認(rèn)為，證券板塊短期有望迎來(lái)科創(chuàng)板刺激和流動(dòng)性改善共振?？苿?chuàng)板相關(guān)政策、推出節(jié)奏以及情緒作為全年主線投資邏輯，將直接影響券商板塊走向。步入6月，以科創(chuàng)板為代表的政策預(yù)期將加速升溫，上市委審議、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)、發(fā)行等將有序推進(jìn)。此外，流動(dòng)性改善有助于券商估值業(yè)績(jī)雙升。券商核心驅(qū)動(dòng)因素均有利于進(jìn)攻，當(dāng)前估值較此前明顯回落，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注券商的交易性機(jī)會(huì)。

    萬(wàn)聯(lián)證券認(rèn)為，短期來(lái)看，若經(jīng)紀(jì)傭金率企穩(wěn)，券商的經(jīng)紀(jì)收入增速有望擴(kuò)大，兩融和股票質(zhì)押規(guī)模有提升空間，科創(chuàng)板推出將提振投行股權(quán)承銷業(yè)務(wù)，資管規(guī)模企穩(wěn)下資管收入回升可期；考慮到2018年后三季度基數(shù)較低，在中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)上市券商凈利潤(rùn)增速有望維持或提升。