科創(chuàng)板過會企業(yè)“滿百” 改革乘數(shù)效應優(yōu)化生態(tài)

    上交所最新發(fā)布的第48次審議會議結(jié)果顯示，同意華峰測控、成都先導首發(fā)上市申請。至此，科創(chuàng)板過會企業(yè)達到100家。目前，科創(chuàng)板運行至少呈現(xiàn)一二級價差趨向收斂、“試驗田”經(jīng)驗推廣有望提速等積極變化。專家稱，科創(chuàng)板平穩(wěn)運行激發(fā)了市場活力的“乘數(shù)效應”，改革經(jīng)驗的復制推廣將加速促進資本市場生態(tài)優(yōu)化。

    市場化機制逐步顯效

    昊海生科、久日新材、容百科技等多只科創(chuàng)板個股近日破發(fā)引發(fā)關注。26日，浙商銀行在主板上市首日盤中破發(fā)。分析人士指出，科創(chuàng)板市場化定價機制發(fā)揮效力的同時，將帶動整個A股新股發(fā)行生態(tài)發(fā)生改變。

    “近期科創(chuàng)板新股表現(xiàn)引發(fā)關注，板塊正逐步向正常狀態(tài)回歸。”中金公司有關人士分析，一是科創(chuàng)板詢價方式更為市場化；二是科創(chuàng)板近期發(fā)行節(jié)奏明顯加快。漲幅較小或低于發(fā)行價的公司存在發(fā)行價較高、發(fā)行市盈率較高、發(fā)行規(guī)模較大、細分行業(yè)景氣度較低、企業(yè)盈利能力一般、上市后業(yè)績較發(fā)行前放緩或下滑等特征。目前，科創(chuàng)板新股申購收益預期有所下滑，科創(chuàng)板網(wǎng)下詢價策略或生變。

    中國人民銀行25日發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報告（2019）》指出，科創(chuàng)板及相關創(chuàng)新制度的推出，有利于豐富完善多層次資本市場體系，構(gòu)建更具彈性的資本市場，提升資本市場服務實體經(jīng)濟的能力。其中，市場化的新股發(fā)行定價機制，有別于A股其他板塊現(xiàn)行23倍市盈率的新股直接定價安排，有利于充分發(fā)揮機構(gòu)投資者在新股價格發(fā)現(xiàn)中的作用。上市前5個交易日無漲跌幅限制，第6個交易日開始執(zhí)行20%的漲跌幅限制等靈活高效的交易制度安排也促進市場價格發(fā)現(xiàn)機制的充分發(fā)揮。

    “由一二級市場價差帶來的新股在上市初期只漲不跌現(xiàn)象在科創(chuàng)板出現(xiàn)概率降低。未來在參與科創(chuàng)板投資中，無論是新股申購還是二級市場投資，均需注重科創(chuàng)板企業(yè)的基本面情況。”巨豐投顧投資顧問總監(jiān)郭一鳴認為，科創(chuàng)板打新溢價或進一步降低，將倒逼發(fā)行人與券商理性定價。

    包容性強提升市場吸引力

    包容性強是科創(chuàng)板一大特色，目前企業(yè)發(fā)行上市的五套標準均已有實踐案例。業(yè)內(nèi)人士指出，第一家同股不同權(quán)企業(yè)、非盈利、第一家港元面值的紅籌企業(yè)等特殊公司成功過會，意味著科創(chuàng)板將制度包容性真正落到實處，A股市場發(fā)行生態(tài)日益優(yōu)化。

    “科創(chuàng)板設置包容性的上市條件等制度創(chuàng)新，均有助于服務具有成長潛力、具有高科技含量、符合國家戰(zhàn)略方向的科創(chuàng)型企業(yè)。”中信建投證券資本市場部行政負責人、董事總經(jīng)理陳友新表示，設立科創(chuàng)板并試點注冊制是基于我國宏觀經(jīng)濟、未來發(fā)展戰(zhàn)略基礎上提出來的增量改革，其重要性不亞于A股歷史上的股權(quán)分置改革，帶來的影響必然是深遠的，不僅將實質(zhì)性推動我國資本市場整體改革，更將有助于推動我國經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展階段的轉(zhuǎn)變。

    “試驗田”經(jīng)驗有望加速推廣

    多家機構(gòu)認為，科創(chuàng)板更富包容性的發(fā)行上市條件、更加市場化的新股發(fā)行定價機制、靈活高效的交易制度等制度創(chuàng)新，將形成可復制、可推廣的經(jīng)驗，撬動資本市場生態(tài)優(yōu)化?！秷蟾妗方ㄗh，建立科創(chuàng)板動態(tài)評估機制。在科創(chuàng)板試點注冊制過程中，定期對相關制度安排進行動態(tài)評估。試點成熟一項推廣一項；需要進一步改進的，盡快根據(jù)試點相關情況進行完善，形成可復制、可推廣的經(jīng)驗。

    分析人士指出，這意味著在制度創(chuàng)新方面，科創(chuàng)板的諸多“試驗田”功能開始顯現(xiàn)，并將在資本市場基礎制度改革中加速復制推廣。值得關注的是，注冊制向創(chuàng)業(yè)板推廣漸行漸近。

    “創(chuàng)業(yè)板改革，以及新三板、主板的改革，均是繼設立科創(chuàng)板后的重大資本市場改革舉措。”中國銀河證券首席經(jīng)濟學家劉鋒認為，改革就是要通過充分發(fā)揮市場的基礎性作用，構(gòu)建“進口寬，監(jiān)管嚴”的制度和執(zhí)法體系，從而激發(fā)市場活力，提高市場信心，釋放制度紅利，助力中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)長久健康發(fā)展。

    劉鋒指出，創(chuàng)業(yè)板改革要做足“創(chuàng)”字。要充分發(fā)揮市場的基礎性作用，堅持寬嚴相濟的政策導向，是創(chuàng)業(yè)板改革的主要發(fā)力點。應當辯證地理解、準確地把握“穩(wěn)中求進”要求中的“穩(wěn)”和“進”的關系，找準有共性、有共識、有功效、對市場沖擊不大的政策措施，應當“能辦快辦”，盡快實施。進一步降低上市門檻、簡化上市流程、減少行政“把關”，更加全面地貫徹注冊制改革。

    此外，證監(jiān)會“深改12條”提出，要補齊多層次資本市場體系短板，推進創(chuàng)業(yè)板改革，加快新三板改革，選擇若干區(qū)域性股權(quán)市場開展制度和業(yè)務創(chuàng)新試點。分析人士認為，以科創(chuàng)板試點注冊制的增量改革為引領，多層次資本市場體系短板有望加速補齊，提升資源配置效率。“我國多層次資本市場需要基于優(yōu)化資本資源配置進行結(jié)構(gòu)優(yōu)化和制度設計。目前包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域股權(quán)市場和券商柜臺市場在內(nèi)的多層次資本市場的大格局已確立。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝說。