八首席熱議科創(chuàng)板開市一周年五大看點

    本報記者 吳曉璐

    7月22日，科創(chuàng)板開市一周年。在這一年中，科創(chuàng)板迎來了133家硬科技企業(yè)，再融資、并購重組制度落地，打通了紅籌企業(yè)回歸的“最后一公里”……一份亮眼的“成績單”印證了這一年科創(chuàng)板的經(jīng)歷。

    那么，對于剛“滿周歲”的科創(chuàng)板，未來又有哪些期待？近日，《證券日報》記者采訪了業(yè)內8位首席，他們從各自觀察到的角度對科創(chuàng)板一年來的運行和今后的期待進行了深度解析。

    運行平穩(wěn)、開局良好

    “科創(chuàng)板開市一年，運行很平穩(wěn)、開局良好，投資者也給予了較高的估值。一年內上市了100多家科技含量比較高的企業(yè)。科創(chuàng)板的設立給了科創(chuàng)企業(yè)登陸資本市場進一步發(fā)展壯大的機會。”談及科創(chuàng)板的表現(xiàn)，銀河證券首席經(jīng)濟學家劉鋒如是說。

    截至7月21日，已有133家企業(yè)在科創(chuàng)板上市，總市值2.62萬億元，募集資金總額1991.5億元。

    “科創(chuàng)板的包容性不斷提升，吸引了越來越多信息技術、高端裝備、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的高新技術企業(yè)，如7月20日，估值1萬億元的螞蟻集團宣布將在科創(chuàng)板和港交所同步發(fā)行上市?？苿?chuàng)板經(jīng)過一年多的實踐，支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大的集聚引領效應不斷增強，推動我國經(jīng)濟高質量發(fā)展。”中山證券首席經(jīng)濟學家李湛表示。

    博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，雖然今年年初經(jīng)歷了疫情的沖擊，但科創(chuàng)板依舊按照市場預想的目標在進行，從這方面來看，科創(chuàng)板的設立是成功的。“作為中國資本市場一種先進的制度設計，科創(chuàng)板是中國資本市場服務于中國產(chǎn)業(yè)轉型的一個很好的嘗試。”

    聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學家李奇霖對記者表示，科創(chuàng)板作為近年來中國資本市場最重要的制度改革之一，在上市制度方面有了很大改善。

    “一方面，隨著制度逐漸優(yōu)化，公司上市融資效率將越來越高，將有更多的科技企業(yè)亮相科創(chuàng)板。另一方面，隨著中國新舊動能轉換，科技類公司的成長性值得期待，也會更受到投資者的青睞和關注。展望未來，科創(chuàng)板建設將更完善，前景也更光明。”李奇霖表示。

    并購重組和再融資方面，科創(chuàng)板也均實施注冊制。6月12日晚間，科創(chuàng)板首單重組——華興源創(chuàng)發(fā)行股份購買資產(chǎn)并配套募資的注冊申請獲得通過。7月3日，證監(jiān)會和上交所發(fā)布科創(chuàng)板再融資規(guī)則，優(yōu)化發(fā)行條件，其中明確“小額快速”再融資適用簡易程序，最多6個工作日即可完成審核注冊。

    “再融資利于企業(yè)內涵式增長，并購重組制度可以使企業(yè)獲得外延式增長，兩個制度都有利于企業(yè)進一步發(fā)展。”前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示。

    兼具容量和質量

    今年兩會期間，上交所回應代表委員的關注時表示，研究推出鼓勵吸引長期投資者的制度，為市場提供更多長期增量資金，穩(wěn)定投資者預期、熨平股價過度波動帶來的市場損傷。

    “盡管提升了個人投資者的參與門檻，但科創(chuàng)板的投資者結構中仍然是散戶占據(jù)主導。”李湛表示，根據(jù)上交所2019年底披露，自然人投資者為科創(chuàng)板參與主體，交易占比為89%，專業(yè)機構交易占比11%。

    提升長期投資者占比，對科創(chuàng)板有多重意義。李奇霖表示，首先，長期資金交易活躍度低，有利于維持二級市場的平穩(wěn)運行。其次，長期投資者偏好價值投資，且資金規(guī)模大，通過它們的甄別，有利于通過市場化的交易機制，推動上市公司優(yōu)勝劣汰。第三，長期投資者由于資金規(guī)模大，有時能夠影響公司治理，提升上市公司質量。

    對于如何吸引長期資金，中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷表示，引入長期投資者進入，穩(wěn)定市場，最好的方法就是科創(chuàng)板公司治理持續(xù)改善，業(yè)績提升，即擁有眾多高質量的公司。“因為單純靠資金來支持的市場，是很脆弱的。”

    李湛亦認為，首要任務是要提升科創(chuàng)板上市公司的質量，以優(yōu)質上市資源吸引更多的長期資金。另外，也可對發(fā)行獲配售的中長期資金適當延長鎖定期，促使其以長期投資策略來參與投資?？苿?chuàng)板企業(yè)大多為高成長性企業(yè)，提升長期投資者的占比，能夠更好的支持科創(chuàng)板企業(yè)當下的發(fā)展需求并分享其長期發(fā)展的紅利，推動市場流動性以及平穩(wěn)性與市場功能相匹配。

    興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家、華福證券首席經(jīng)濟學家魯政委認為，吸引長期投資者參與首先需要科創(chuàng)板有足夠大的市場容量，市場規(guī)模的擴大和深度非常重要。機構投資者的資金比較大，有足夠的市場容量后，大資金的進出也不會對市場產(chǎn)生影響。

    楊德龍表示，目前有眾多科創(chuàng)板基金參與科創(chuàng)板，預計未來機構投資者的占比會逐漸提升，包括發(fā)更多的科創(chuàng)板基金，以及引導其他機構投資者參與。

    劉鋒表示，吸引長期投資者參與，一方面要做好投資者保護，加強信披，另一方面，嚴厲打擊操縱市場、內幕交易等違法犯罪行為，嚴格執(zhí)行退市制度。目前，新證券法已經(jīng)實施，法律基礎完備，只需要監(jiān)管層嚴格執(zhí)行，維護資本市場“三公”原則。

    李奇霖認為，吸引長期投資者參與，一是需要增加長期資金的規(guī)模；二是增強市場交易便利性，提升交易監(jiān)管透明度，為長期資金創(chuàng)造通暢的入市渠道。最后，優(yōu)化大股東減持的“批發(fā)+零售”機制，便利長期投資者退出。

    持續(xù)優(yōu)化交易制度

    從上述專家的觀點來看，引入長期投資者需要科創(chuàng)板交易制度改革，改善流動性。而上交所也曾表示，適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場的流動性，從而保證價格發(fā)現(xiàn)功能的正常實現(xiàn)。

    李奇霖表示，做市商制度可以為市場提供流動性提供支持，緩解極端情形下市場流動性不足的問題。而“T+0”制度后可以完善市場交易機制，使投資者能夠通過日內交易的方式進行風險管理。但在引入做市商制度和單向“T+0”交易之前，需要做好充分研究和制度準備，避免制度化的安排，助長投機風險。

    劉鋒表示，引入做市商制度、實施單向“T+0”以及擴大漲跌停板，都是國際上通用的提高流動性的方法，對市場的限制越少越好。

    魯政委表示，目前，ETF產(chǎn)品在一定程度上擔任了做市商的角色，如果未來做市商制度能發(fā)展起來，對于提高交易的連續(xù)性，提高市場活躍度，將起到重要作用。

    但是魏鳳春認為，改善流動性可以從降低投資者門檻入手。比如，未來隨著投資者教育水平的提升，投資者參與門檻可以適當降低。

    迎接紅籌企業(yè)回歸

    6月5日，上交所發(fā)布《關于紅籌企業(yè)申報科創(chuàng)板發(fā)行上市有關事項的通知》，打通紅籌企業(yè)回歸之路。7月21日，上海證券交易所副總經(jīng)理盧文道提及，不少市場觀察者認為，一些優(yōu)質的紅籌科技企業(yè)尚未將科創(chuàng)板作為首選回歸地，背后的制度原因值得重視，有必要繼續(xù)對標最佳國際實踐，完善科創(chuàng)板制度。

    寶新金融首席經(jīng)濟學家鄭磊表示，目前A股市場更具包容性的政策應該能吸引部分中概股考慮在科創(chuàng)板二次上市。隨著科創(chuàng)板與國際市場在規(guī)則方面更接軌，科創(chuàng)板對紅籌企業(yè)的吸引力會提高。

    劉鋒亦表示，迎接紅籌企業(yè)的回歸，需要我們的制度要和成熟資本市場的制度有良好的對接。從目前來看，還有一些差距。“預計未來符合國家戰(zhàn)略、科技含量比較高的企業(yè)，可能最先回歸。”

    楊德龍認為，也需要重視紅籌企業(yè)回歸的市場風險。“科創(chuàng)板已經(jīng)打通了紅籌企業(yè)回歸A股的通路，包括在港股上市的企業(yè)，如果符合條件，也可以回科創(chuàng)板二次上市，為A股投資者引來更多的投資機會。但是部分紅籌企業(yè)市值很大，回來有可能造成一定的投資風險，所以投資者參與也需要謹慎小心。如中芯國際上市第一天漲幅超200%，而其在港股下跌28%，很明顯，A股投資者對于科技股的興趣更大，但也蘊藏一定的風險。”

    持續(xù)監(jiān)管也需市場監(jiān)督

    7月21日，盧文道表示，下一步要在持續(xù)監(jiān)管上下功夫。圍繞內部治理、規(guī)范運作、信息披露三個環(huán)節(jié)提高上市公司質量，重點是要防止控股股東、實際控制人、董監(jiān)高濫用控制權和經(jīng)營權，進行脫實向虛的資本運作，損害投資者權益等市場亂象在注冊制下重演。

    李迅雷表示，持續(xù)監(jiān)管方面，一方面是監(jiān)管層的監(jiān)管，一方面是市場的監(jiān)管，如專業(yè)的機構發(fā)布報告來揭露上市公司財務造假等。目前國內市場較少看到看空的研報，所以應加強市場化的監(jiān)管，發(fā)揮市場在監(jiān)管當中的作用。

    “目前，科創(chuàng)板面臨的解禁，就是對公司的一個考驗，市場的關注度也非常高。”劉鋒表示，持續(xù)監(jiān)管方面，目前科創(chuàng)板估值較高，所以需要關注創(chuàng)始人、大股東大面積的減持行為，因為他們的行為對市場影響比較大。其次，需要重點關注未盈利企業(yè)的后續(xù)表現(xiàn)。最后是重點關注再融資和并購重組過程中，潛在的操縱市場、內幕交易等違法違規(guī)行為，這些需要加強監(jiān)督。

    李奇霖表示，信息披露是科創(chuàng)板公司上市后持續(xù)監(jiān)管的重點，需要企業(yè)真實準確完整披露財務數(shù)據(jù)?？梢怨膭顚I(yè)機構監(jiān)督上市公司的財務欺詐等違法違規(guī)行為，能夠提高信息披露的真實性，這是科創(chuàng)板運行制度的核心基礎。

    魯政委表示，科創(chuàng)板上市的企業(yè)，科技含量較高，市場也給予了厚望，但是未來如何還需要進一步觀察。不排除有企業(yè)可能夸大其詞，所以需要一系列投資者保護制度的完善。對此，可以借鑒成熟市場的制度，如集體訴訟等，都是非常重要的。

    “科創(chuàng)板公司的持續(xù)監(jiān)管，不能只靠監(jiān)管層，而是讓所有的市場參與者，都有權力來監(jiān)管這個市場，如媒體的監(jiān)督報道、機構的做空報告等。”魯政委進一步表示。

    李湛表示，對上市公司的持續(xù)監(jiān)管，也需要強化中介機構責任，加強對中介機構的監(jiān)管。注冊制強調以信息披露為核心，以保薦人為主的中介機構保證信息披露的真實性和完整性，這也給中介機構更大的發(fā)揮空間。