1月6日券商晨會研報匯編

    【財富證券】

    宏觀策略：低估值板塊占優(yōu)勢，周期、傳媒表現(xiàn)亮眼。上周（12.30-1.3）股指低開，上證綜指上漲2.62%，收報3083.7點，深證成指上漲4.13%，收報10656點，中小板指上漲5.06%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.87%；行業(yè)板塊方面，農(nóng)林牧漁、傳媒、建筑材料漲幅居前；主題概念方面，大豆指數(shù)、生物育種指數(shù)、打板指數(shù)漲幅居前。一季度風(fēng)格預(yù)計將保持均衡。近一個月以來，市場風(fēng)格在周期和成長之間搖擺，原因在于年底經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，貨幣政策繼續(xù)寬松，驅(qū)動了市場對于經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)、估值修復(fù)的預(yù)期，周期板塊中水泥、有色、化工漲幅較大，成長板塊中傳媒、電子漲幅較高，其共同點都在于估值較為便宜、政策有利好、具備漲價邏輯，市場在尋找低估值、業(yè)績增速預(yù)期穩(wěn)定的標(biāo)的的背景下，業(yè)績預(yù)期比較飽滿的食品飲料為代表的消費板塊出現(xiàn)調(diào)整，而同樣為消費板塊的家電行業(yè)則漲幅居前。展望一季度，我們認(rèn)為市場尋求低估值、高股息率、追求安全邊際高的行業(yè)龍頭的風(fēng)格將延續(xù)，目前來看，2019年漲幅較大的電子板塊存在業(yè)績驗證壓力，業(yè)績存在反轉(zhuǎn)的新能源產(chǎn)業(yè)鏈、汽車產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)績具備長期空間的醫(yī)藥板塊，估值較低、政策邊際放松的傳媒板塊值得關(guān)注。

    通信：中國電信2020年無源波分彩光設(shè)備集中采購項目進入預(yù)審階段，共計采購無源波分彩光設(shè)備15萬套，此次招標(biāo)方案選擇CWDM25G6波彩光模塊，結(jié)合中國移動公布的前傳方案，基本預(yù)示5G前傳將重用25G彩光模塊。結(jié)合之前中國移動招標(biāo)SPN設(shè)備，運營商正陸續(xù)進入密集集采階段，從時間上來看，2020年第一季度將重點關(guān)注5G基站設(shè)備的招標(biāo)情況、運營商傳輸側(cè)的招標(biāo)采購情況以及廣電和國家電網(wǎng)的具體實施方案等，雖然時間節(jié)奏上叫我們此前預(yù)計的略有延后，但從產(chǎn)業(yè)鏈格局上不會有太大影響，設(shè)備端建議關(guān)注主設(shè)備商中興通訊和傳輸設(shè)備烽火通信，光模塊上建議關(guān)注新易盛等。

    【國海證券】

    新能源汽車：Model3引領(lǐng)全球銷量，未來爆款車型將助推C端需求。依據(jù)公告，2019Q4特斯拉共計實現(xiàn)交付11.2萬輛，同比增長29.4%，環(huán)比增長16.5%，特斯拉單季交付量創(chuàng)新紀(jì)錄。本土化率提升將保障獨角獸的競爭力。隨著全球電動車持續(xù)推進，通過產(chǎn)業(yè)鏈本土化以期達到成本控制與保障盈利水平的目標(biāo)，對海外車企而言至關(guān)重要。以特斯拉為例，目前上海特斯拉零部件國產(chǎn)化率僅為30%，依據(jù)特斯拉中國的規(guī)劃1~2年內(nèi)將實現(xiàn)100%的零部件國產(chǎn)化。綜合而言，零部件逐步實現(xiàn)國產(chǎn)化替代，核心零部件供應(yīng)商將來其歷史性機遇，整機廠如特斯拉、大眾集團以及電池巨頭LGC、寧德時代等巨頭的產(chǎn)業(yè)鏈細分龍頭將是未來中長期最重要的布局方向。建議均衡配置頭部企業(yè)，上倉位的意義較大。隨著電動全球化浪潮開啟，動力電池、關(guān)鍵材料以及其他核心零部件企業(yè)將會持續(xù)發(fā)展，例如寧德時代、先導(dǎo)智能、璞泰來、新宙邦、當(dāng)升科技、恩捷股份、三花智控、拓普集團、宏發(fā)股份等等各細分龍頭將迎來中長期成長歷程。

    計算機：5G基礎(chǔ)設(shè)施初步完善，2020年將是商用元年。2019年6月6日，工信部向中國移動、電信、聯(lián)通、廣電發(fā)放了5G商用牌照，早于市場預(yù)期，牌照的發(fā)放宣告我國正式進入5G商用階段，中國也有望成為5G應(yīng)用最早落地的國家之一。超寬帶、超高速度、超低延時是5G基礎(chǔ)特征，建議從三個方向把握5G應(yīng)用：1）車聯(lián)網(wǎng)。車聯(lián)網(wǎng)是自動駕駛主要制約因素之一，我國車聯(lián)網(wǎng)計劃在2020年進入規(guī)模應(yīng)用階段，車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模將快速提升，建議率先關(guān)注車載基礎(chǔ)軟硬件，相關(guān)標(biāo)的中科創(chuàng)達、四維圖新；2）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。是智能制造的關(guān)鍵基礎(chǔ)，我國工業(yè)企業(yè)數(shù)字化水平有提升空間較大，全產(chǎn)業(yè)鏈共享萬億大市場，建議關(guān)注平臺端和應(yīng)用軟件端，相關(guān)標(biāo)的東方國信、能科股份；3）超高清視頻。廣電進入超高清4K和8K新一輪投資周期，自主可控AVS2編碼標(biāo)準(zhǔn)的替換將給國產(chǎn)廠商帶來新機遇，相關(guān)標(biāo)的數(shù)碼科技、當(dāng)虹科技。近期重點推薦標(biāo)的：麥迪科技、恒生電子、能科股份、科大訊飛、綠盟科技、上海鋼聯(lián)、遠光軟件、易華錄。

    【中泰證券】

    銀行：明年3月1日起存量浮動利率貸款LPR替代；增量貸款全面實施LPR；按揭利率本質(zhì)還是調(diào)控利率。背景：政策擔(dān)心經(jīng)濟，比市場悲觀；融資成本下降利于擴信用，利于穩(wěn)經(jīng)濟。新政對實體經(jīng)濟傳導(dǎo)：LPR降5bp，預(yù)計降低實體經(jīng)濟215億元以上的財務(wù)成本。市場對這一邏輯的預(yù)期是較充分。同時值得注意的：1、各方博弈結(jié)果，銀行息差下降是緩慢過程，優(yōu)質(zhì)銀行利潤增速保持穩(wěn)定；上市銀行基本穩(wěn)健度會好于預(yù)期。2、明年資金面是利于銀行板塊：大類資金配置是資產(chǎn)荒，追求穩(wěn)健收益的機構(gòu)資金增加。所以，銀行板塊明年能賺取穩(wěn)健收益，政策的負(fù)面沖擊，反而能帶來買入機會。個股方面還是看好銀行的核心資產(chǎn)，它們資產(chǎn)管理能力強：招行、寧波、常熟、平安；關(guān)注低估值、穩(wěn)健性高的銀行：南京、興業(yè)、江蘇。風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑超預(yù)期，金融監(jiān)管超預(yù)期。

    煤炭：2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，煤炭行業(yè)規(guī)?；潭让黠@提升，從業(yè)人員有所減少，全國煤礦總數(shù)量從2015年底的1.08萬處減少至2018年底的5800處，減少了46.3%，行業(yè)平均單井產(chǎn)能規(guī)模從53萬噸/年提升至92萬噸/年，提升了73.6%。行業(yè)產(chǎn)出成本變動的原因及趨勢思考總結(jié)：通過對新集能源案例的分析，我們可以清晰看到去產(chǎn)能和減員帶來企業(yè)規(guī)模化程度和人均產(chǎn)出的顯著提高，進而推動單位折舊攤銷與人工成本等成本項的下降。對比美國的人均產(chǎn)出水平以及參考能源局2019年以來新批準(zhǔn)的煤礦項目，我們可以想象到，在行業(yè)未來峰值產(chǎn)量40億噸的情況下，國內(nèi)煤礦數(shù)量可能減少至1000-2000來處，人均產(chǎn)出有望繼續(xù)提升。規(guī)模化程度的提升將進一步推動行業(yè)原煤開采成本的下降，可能未來400-500元/噸的煤價都會帶來不錯的盈利水平。具體落實到公司層面，未來煤價下行可能對處于行業(yè)成本曲線左側(cè)的企業(yè)機會大于挑戰(zhàn)，諸如中國神華、陜西煤業(yè)等低成本高效企業(yè)有望進一步搶占市場份額，不斷提高市場占有率水平。