“非標(biāo)”界限劃定 銀行理財(cái)投資端面臨轉(zhuǎn)型

    備受關(guān)注的《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則（征求意見稿）》（簡(jiǎn)稱“《認(rèn)定規(guī)則》”）日前出爐，明確了標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)與非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的界限標(biāo)準(zhǔn)及監(jiān)管安排。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《認(rèn)定規(guī)則》嚴(yán)于預(yù)期，部分資產(chǎn)的非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)預(yù)期破滅，對(duì)銀行理財(cái)存在一定影響，未來將促使銀行理財(cái)在投資端轉(zhuǎn)型，相關(guān)資產(chǎn)將規(guī)范轉(zhuǎn)標(biāo)。長(zhǎng)期來看，預(yù)計(jì)銀行理財(cái)會(huì)逐漸增加權(quán)益投資占比。

    “非非標(biāo)”劃入“非標(biāo)”

    部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《認(rèn)定規(guī)則》嚴(yán)于預(yù)期，這主要表現(xiàn)在業(yè)內(nèi)俗稱的“非非標(biāo)”被明確劃入非標(biāo)資產(chǎn)行列。所謂“非非標(biāo)”，一般指非標(biāo)資產(chǎn)通過掛牌銀登中心、北金所等交易場(chǎng)所部分地獲得“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”待遇，成為介于“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”和非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)（“非標(biāo)”）之間的一種資產(chǎn)。

    在一些業(yè)內(nèi)人士看來，《認(rèn)定規(guī)則》對(duì)銀行理財(cái)?shù)葧?huì)有一定的影響，理財(cái)收益率或下行。國(guó)信證券金融業(yè)首席分析師王劍認(rèn)為，非標(biāo)、“非非標(biāo)”是理財(cái)產(chǎn)品提高收益的主要領(lǐng)域，如果沒有這兩種（未來是一種）資產(chǎn)，銀行理財(cái)收益率會(huì)與固收類公募基金接近，對(duì)客戶的吸引力會(huì)下降，銷售難度增大。展望未來，“非非標(biāo)”若被納入非標(biāo)之后，總的非標(biāo)規(guī)模將壓降，會(huì)繼續(xù)影響理財(cái)收益。在此情況下，理財(cái)產(chǎn)品將很難通過簡(jiǎn)單依靠期限錯(cuò)配等方式博取回報(bào)，更加考驗(yàn)投資管理和資產(chǎn)獲取能力，這一監(jiān)管精神將驅(qū)使銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)一步回歸至真正意義的“資產(chǎn)管理”。

    法詢金融資管研究部總經(jīng)理周毅欽認(rèn)為，“非非標(biāo)”被認(rèn)定為非標(biāo)，意味著在銀行理財(cái)產(chǎn)品底層不能隨意配置高收益非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)，而是要符合期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等一系列監(jiān)管要求。特別是期限匹配的要求對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和銷售帶來一定困難。過渡期結(jié)束后，以標(biāo)替換非標(biāo)，將可能使理財(cái)產(chǎn)品的整體收益率下滑。

    轉(zhuǎn)型標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)

    《認(rèn)定規(guī)則》將在一定程度上影響企業(yè)融資，但影響程度有限。王劍分析，非標(biāo)壓降過程中，企業(yè)融資難免會(huì)受影響。但是，由于“非非標(biāo)”總規(guī)模目前僅8000億元左右，占理財(cái)資產(chǎn)比例僅有3%，將來即使壓降非標(biāo)規(guī)模8000億元，對(duì)全行業(yè)影響相對(duì)可控，不必過度擔(dān)憂。更何況，對(duì)于某些銀行而言，“非非標(biāo)”歸入非標(biāo)，非標(biāo)規(guī)模也不一定超標(biāo)，因此也并不意味著非標(biāo)一定得壓降8000億元。

    “對(duì)于非標(biāo)額度35%已經(jīng)用完的商業(yè)銀行而言，新規(guī)若出臺(tái)他們將面臨一定壓力。如果投資資產(chǎn)中還含有一定比例‘非非標(biāo)’，那么此次認(rèn)定為‘非標(biāo)’，未來就有超監(jiān)管比例的危險(xiǎn)。在過渡期內(nèi)問題不大，但必須在剩下的一年多時(shí)間內(nèi)迅速調(diào)整資產(chǎn)方向。”周毅欽認(rèn)為，從最新發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告（2019年上半年）》來測(cè)算，當(dāng)前銀行理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)比例距35%的監(jiān)管紅線仍有一定空間。

    未來非標(biāo)將無法轉(zhuǎn)成“非非標(biāo)”，只有轉(zhuǎn)成標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)一條路。王劍認(rèn)為，從《認(rèn)定規(guī)則》來看，信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據(jù)、證券交易所掛牌交易的資產(chǎn)支持證券（統(tǒng)稱為“各種ABS”）可能會(huì)是較為主流的轉(zhuǎn)標(biāo)方式。這也會(huì)為金融機(jī)構(gòu)（出表機(jī)構(gòu)、投行等）帶來業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，繼續(xù)為理財(cái)、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者輸送可投資產(chǎn)。

    增配權(quán)益投資

    一家大型公募基金固收投資經(jīng)理告訴中國(guó)證券報(bào)記者，為應(yīng)對(duì)收益率下滑，銀行理財(cái)或在大類資產(chǎn)配置方面下功夫，做“固收+”策略，通過增加權(quán)益、轉(zhuǎn)債、期貨等品種增強(qiáng)收益。

    談及權(quán)益投資，一家股份制銀行資管部投資人士表示，雖然未來理財(cái)收益率可能因此有所下降，但短期來看，銀行還不會(huì)在權(quán)益投資上保持太大敞口。這是因?yàn)殂y行理財(cái)?shù)膫鹘y(tǒng)客戶還是偏向于保本。更長(zhǎng)時(shí)間來看，銀行理財(cái)子公司成立之后，起到隔離風(fēng)險(xiǎn)的作用，未來的大趨勢(shì)肯定是逐漸增加權(quán)益投資占比。“我們行最近又發(fā)了不少股債混合型產(chǎn)品，比如投20%的股票，80%的債券；或者30%的股，70%的債。這種產(chǎn)品未來可能會(huì)發(fā)得更多。”他說。

    中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來部分銀行成立了多只FOF類理財(cái)產(chǎn)品，且以混合類為主。據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)信息，工商銀行旗下有多款FOF類產(chǎn)品，華夏銀行、中信銀行等也推出了FOF類產(chǎn)品。

    對(duì)A股市場(chǎng)而言，長(zhǎng)期來看，銀行理財(cái)子公司將改善A股投資者結(jié)構(gòu)，帶來可觀增量資金。招商證券認(rèn)為，無論銀行理財(cái)子公司直接還是間接投資股票，都有利于提高機(jī)構(gòu)投資者在A股中占比。