債市分歧加大 中期仍有支撐

    18日盤(pán)中三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，高開(kāi)低走的國(guó)債期貨跌幅加深，全天大幅收跌。本周債市走勢(shì)震蕩，分析人士認(rèn)為這反映了市場(chǎng)分歧較大，多空力量持續(xù)博弈。不過(guò)從中期來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、“資產(chǎn)荒”等因素仍對(duì)債市形成有力支撐。

    債市走勢(shì)震蕩

    18日上午，我國(guó)三季度主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，2019年三季度GDP同比增長(zhǎng)6.0%，較二季度跌0.2個(gè)百分點(diǎn)，但9月單月指標(biāo)明顯回暖。數(shù)據(jù)顯示，9月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.8%，增速較前值高1.4個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.8%，增速較前值高0.3個(gè)百分點(diǎn)。

    國(guó)債期貨18日高開(kāi)低走，盤(pán)中數(shù)據(jù)公布后，跌幅加深，午后進(jìn)一步擴(kuò)大。截至收盤(pán)，10年期、5年期國(guó)債期貨主力合約分別跌0.25%、0.12%?，F(xiàn)券市場(chǎng)上，Wind數(shù)據(jù)顯示，10年期國(guó)債活躍券190006、10年期國(guó)開(kāi)債活躍券190210收益率分別上行2.75基點(diǎn)、2.90基點(diǎn)。

    本周，債市走勢(shì)震蕩。以10年期國(guó)債期貨主力合約為例，本周走勢(shì)“一波三折”，呈現(xiàn)“跌-漲-跌”的態(tài)勢(shì)?？偟膩?lái)看，10年期國(guó)債期貨主力合約本周微跌0.03%。

    分析人士指出，債市震蕩顯現(xiàn)市場(chǎng)看法出現(xiàn)分歧。國(guó)信證券固定收益團(tuán)隊(duì)指出，近期國(guó)債期貨的持倉(cāng)量不斷攀升，以10年期合約為例，該合約的總持倉(cāng)量最近達(dá)到了8.8萬(wàn)手左右，處于歷史最高水平。而導(dǎo)致當(dāng)期國(guó)債期貨持倉(cāng)量上升的原因之一可能是市場(chǎng)投資者當(dāng)前的分歧較大，不少看空和看多的投資者同時(shí)進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)博弈。

    “從近3個(gè)月的走勢(shì)來(lái)看，債券市場(chǎng)的波動(dòng)較小。伴隨著較高的持倉(cāng)量，若后續(xù)債券市場(chǎng)選擇了方向，則波動(dòng)幅度可能會(huì)明顯加大。”國(guó)信證券固定收益團(tuán)隊(duì)表示。

    “資產(chǎn)荒”影響市場(chǎng)

    三季度數(shù)據(jù)顯示出我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的積極信號(hào)，但仍有一定下行壓力。民生證券分析師解運(yùn)亮指出，制造業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)改善跡象，但不管從PPI走勢(shì)、盈利表現(xiàn)還是從出口需求上看，制造業(yè)投資仍面臨下行壓力。

    長(zhǎng)江證券宏觀團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào)，要重視“資產(chǎn)荒”對(duì)市場(chǎng)行為的深刻影響。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)核心矛盾是“出清”，市場(chǎng)核心矛盾是“資產(chǎn)荒”；中期來(lái)看，宏觀形勢(shì)、“資產(chǎn)荒”下再配置壓力等，仍對(duì)債市形成有力支撐。

    華創(chuàng)證券房地產(chǎn)團(tuán)隊(duì)研報(bào)指出，本輪全球降息潮自2019年初開(kāi)啟，目前30余家央行陸續(xù)跟進(jìn)。就我國(guó)而言，本輪周期采用“寬貨幣+緊信用”，推動(dòng)流動(dòng)性相對(duì)寬松、但優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)卻極其緊缺，從而形成不同以往的“優(yōu)質(zhì)”資產(chǎn)荒。

    此外，CPI雖然“破3”，但核心通脹仍然疲軟。解運(yùn)亮團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，盡管未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)豬肉可能推動(dòng)整體CPI持續(xù)高企，但工業(yè)領(lǐng)域可能面臨通縮?？傮w看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨更多的將是通縮風(fēng)險(xiǎn)。