緩沖價格波動 商品期權(quán)做市商成交量占比近半

    在商品期權(quán)上市一周年之際，期貨市場首次引入做市商制度也迎來一周年。一年來，做市商報價平抑了價格波動、縮短了訂單成交時間、提供了最優(yōu)市場報價、擴(kuò)大了投資者交易機(jī)會，做市功能顯現(xiàn)。更重要的是，商品期權(quán)做市商成交量接近半數(shù)，與國際接軌，可以大大緩沖價格大幅波動帶來的市場震蕩。

    商品期權(quán)做市商

    成交量接近半數(shù)

    “豆粕期權(quán)運(yùn)行一年來，做市商日均成交2.2萬手，占市場日均成交量的43%。”根據(jù)豆粕期權(quán)上市以來的成交持倉情況看，做市商提供了適度的流動性，在成交方面與美國成熟期權(quán)市場基本一致。做市商與投資者之間成交占比59%，成為大多數(shù)投資者的交易對手方。在期權(quán)交易活躍度大幅攀升時，做市商成交占比依然保持在40%左右，始終匹配市場需求。在期權(quán)系列臨近到期時，做市商較好地承擔(dān)了交易對手方角色。

    銀河期貨期權(quán)總部總經(jīng)理賴明潭表示，期權(quán)性質(zhì)與期貨不同，期權(quán)合約有不同的月份之分，不同月份之下還有不同的行權(quán)價之分。例如，豆粕期貨有8個合約掛牌交易，而豆粕期權(quán)則有200多個可交易合約，如果沒有做市商的存在，投資者的成交量會被大量期權(quán)合約分散，從而導(dǎo)致期權(quán)市場的流動性較弱。

    招商證券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人鄧林表示，豆粕期權(quán)做市商提供流動性的功能更多體現(xiàn)在非主力系列合約上。做市商在非主力系列合約的成交占比，顯著高于主力系列合約的成交占比，是普通投資者的主要對手方；非主力月份期權(quán)合約平時買賣價差很寬甚至沒有買賣價，但當(dāng)有投資者詢價的時候，做市商一般會在數(shù)秒內(nèi)報出較窄的買賣價供投資者交易，大幅改善非主力月期權(quán)買賣價差。

    報價專業(yè)

    可緩沖價格大幅波動

    做市商報價專業(yè)，貼近市場實(shí)際，在增加市場深度的同時，還可以起到糾正不合理價格、避免市場大幅震蕩的效果。

    中糧祈德豐做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人黃敏表示，做市商通過報價服務(wù)，可以促進(jìn)期權(quán)市場形成合理價格，特別是在市場價格出現(xiàn)大幅波動時，將起到緩沖墊的作用，防止投資者因恐慌或缺乏管理極端風(fēng)險的工具而進(jìn)一步加劇市場價格波動，也有利于減少投資者因報價錯誤導(dǎo)致的損失。

    鄧林也認(rèn)為，做市商在提升市場定價效率、保障市場穩(wěn)定性方面功不可沒。

    “據(jù)我們所知，當(dāng)前各家做市商均開發(fā)了較為完善的理論定價模型，且持續(xù)按交易所要求提供雙邊報價，有效促進(jìn)市場合理價格的形成，當(dāng)市場部分合約出現(xiàn)非理性報價時，做市商就會及時調(diào)整報價，促進(jìn)這些合約價格回歸合理。“過去一年豆粕期權(quán)市場的平穩(wěn)發(fā)展，離不開做市商制度的實(shí)施。”鄧林說。

    永安期貨期權(quán)總部總經(jīng)理張嘉成說，當(dāng)市場出現(xiàn)較大波動時，做市商的報價行為可以有效維護(hù)市場的平穩(wěn)運(yùn)行。例如，今年春節(jié)后，豆粕受外盤影響，疊加春節(jié)長假期間的波動，國內(nèi)豆粕期貨開盤就出現(xiàn)了較大幅度波動，但由于各家做市商都在積極履行報價義務(wù)，使得期權(quán)市場當(dāng)天未出現(xiàn)異常波動。

    做市商功能的充分、有效發(fā)揮，與做市商制度的科學(xué)設(shè)計密不可分。據(jù)大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，大商所按照總成交量、平均買賣價差、有效持續(xù)報價時間比、有效回應(yīng)詢價比4個指標(biāo)加權(quán)，對做市商進(jìn)行綜合評價，確保做市商在合理時間內(nèi)、以合理價格向市場提供交易機(jī)會。

    數(shù)據(jù)顯示，一年來，做市商平均有效持續(xù)報價時間比為96.22%，平均有效回應(yīng)詢價比96.20%，遠(yuǎn)高于60%的義務(wù)要求。從持倉風(fēng)險指標(biāo)看，做市商持倉策略基本保持中性，未出現(xiàn)明顯方向性交易，符合做市交易特征。

    大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，為引導(dǎo)做市商積極提升做市能力，增強(qiáng)豆粕期權(quán)市場流動性，進(jìn)一步提高市場效率，交易所將不斷優(yōu)化和完善做市商相關(guān)制度。