量身定制期權“組合拳” 衍生品市場抗“疫”新招被點贊

    本報記者 王寧

    為抗擊新冠肺炎疫情，衍生品市場正在運用其專業(yè)稟賦，為生產企業(yè)量身打造一系列期權方案，確保有效化解企業(yè)生產經營風險。日前，在《證券日報》記者率先報道“口罩期權”方案后，基于大商所聚丙烯、聚氯乙烯等品種的“防護服期權”、“消毒液期權”方案也相繼誕生。

    記者通過多方了解到，在全民抗“疫”背景下，期貨風險管理公司充分發(fā)揮風險管理專業(yè)優(yōu)勢，針對特殊時期實體企業(yè)的多元化風險管理需求，在大商所等相關機構的支持下運用豐富的衍生品策略，為企業(yè)提供精準個性化的風險管理方案。針對所需的醫(yī)用物資，例如口罩、防護服和消毒液等，其原料所對應的期貨期權工具在保生產、防風險方面發(fā)揮了積極作用，助力產業(yè)鏈順暢運轉。

    為保障物資提供期權“防護服”

    《證券日報》記者了解到，在期貨公司風險管理子公司的助力下，一些現貨企業(yè)巧妙利用聚丙烯場外期權等衍生品工具，在非常時期為企業(yè)的生產經營提升了防護力，為口罩、防護服和消毒液等防護物資，提供了期權“防護服”。

    杭州某大型化工貿易商是國內最大的聚氯乙烯流通服務企業(yè)之一，常年銷售規(guī)模達100萬噸以上，供應商達40余家，服務了遍布全國的終端聚氯乙烯用戶5000多家。該公司相關人士告訴《證券日報》記者，受疫情影響，節(jié)后化工品價格大跌，下游短期開工困難，公司庫存積壓、訂單的風險也在增加，對現有庫存套保需求強烈。但常規(guī)套保資金占用大，公司又擔心價格在低位反彈。

    華泰長城資本相關人士告訴記者，在與上述企業(yè)深入溝通后，雙方達成了近5000噸聚烯烴看跌熊市價差期權的交易。“組合期權的權利金支出較低，遠小于套保期貨保證金，大大降低了資金占用。”若價格反彈，套保端的損失較小，僅限于權利金，期現整體效果更優(yōu)。為了進一步優(yōu)化效果，企業(yè)采用了跨品種的對沖方式，部分敞口選擇了化工品關聯品種里基本面更弱的品種對沖。

    華泰長城資本相關人士介紹說，在下游企業(yè)遠期訂單增加的情況下，企業(yè)又需要提前控制采購成本，公司與其達成2000噸的聚氯乙烯看漲領口期權的套保交易。此舉在盡可能規(guī)避價格上漲風險的同時，降低基差不利的影響，也為小幅的價格下跌預留了安全墊，使企業(yè)不必擔心未來補庫成本的增加。

    據了解，該企業(yè)的上游部分是消毒防疫的次氯酸鈉消毒原液生產商，生產過程中也同時會產出聚氯乙烯，為了滿足疫情期間消毒液的供應，上游企業(yè)加大生產力度，而聚氯乙烯的正常銷售和定價穩(wěn)定無疑成為上游消毒原液生產商的定心丸。由此，“消毒液期權”也應運而生。

    衍生品功能發(fā)揮再獲認可

    口罩、防護服等防護物資成為疫情防控與企業(yè)復工復產的關鍵。在這些期權方案中還有一個典型案例，江蘇某醫(yī)用口罩生產企業(yè)是瑞達期貨風險管理子公司——瑞達新控的長期合作客戶，其主要生產原料是聚丙烯粉料，用于生產口罩的最外層和最內層無紡布，是生產口罩的核心材料。由于該企業(yè)節(jié)前聚丙烯粉料庫存?zhèn)淞喜蛔?，且采購的定價模式是向上游均價采購，在加大生產口罩、保障市場供應的同時，對近期聚丙烯粉料價格上漲存在擔憂。

    瑞達新控相關人士表示，在了解企業(yè)情況后，通過免收期權費的方式，向企業(yè)贈送一款以聚丙烯現貨價格為標的的1000噸亞式看漲期權風險管理方案。當聚丙烯粉料的現貨價格超出每噸7100元時，所產生的價格風險由瑞達新控承擔，通過現金結算價差的方式給予補償，為防控疫情和生產復工“雙發(fā)力、兩不誤”提供切實保障。

    除了場外期權外，企業(yè)同樣利用期貨工具對沖價格風險。據永安資本塑料部經理沈旭煒介紹，疫情對塑化下游企業(yè)的影響比較大，很多企業(yè)年前訂的原料要求推遲交貨，訂單推遲交付。此時，很多上游企業(yè)選擇了賣出聚丙烯等期貨來對沖庫存高位的跌價風險，貿易商擇機選擇買入低價的期貨合約作為虛擬庫存，下游企業(yè)同樣利用期貨低價買入相關合約，以此鎖定加工利潤。

    “公司一直保持與下游企業(yè)的密切合作。在疫情發(fā)生以來，聚丙烯期貨價格比年前下跌了約500元。2月6日，公司在溫州地區(qū)的客戶意向以6900元/噸的價格鎖定5月份交貨的1000噸聚丙烯，但在當時現貨市場難以提供這個報價。公司積極報價，在6930元/噸的價位買入聚丙烯2005合約200手，同時簽訂5月份交貨、6950元/噸的現貨合同，解決訂單需求。”沈旭煒說。