國債期貨助金融機構對沖利率風險

    近日，四部委聯(lián)合發(fā)布公告，允許符合條件的試點商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險機構，參與中國金融期貨交易所國債期貨交易。同時，工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行五大銀行獲首批試點機構參與國債期貨市場。機構人士稱，此舉有助于滿足銀行風險對沖的需求，提高國債期貨市場流動性。

    有助于銀行風險對沖

    一位銀行業(yè)內人士表示，成為首批試點機構參與國債期貨交易，利好這五家商業(yè)銀行。銀行配置戶一直沒有太好的工具來進行風險對沖，利率互換等流動性相對不佳，國債期貨的流動性好很多。

    中金固收團隊認為，根據(jù)中債公布的托管數(shù)據(jù)，截至2020年1月，商業(yè)銀行持有的記賬式國債存量9.99萬億元，其中全國性商業(yè)銀行及其分支持有的存量規(guī)模7.20萬億元（占比高達72%），城商行1.57萬億元，農商行0.80萬億元，外資銀行0.33萬億元?？梢钥吹?，銀行由于持有國債規(guī)模較高，對應也面臨更大的國債收益率波動風險，套保需求強烈。引入銀行參與到國債期貨，一方面可以滿足其對利率債套保的需求，另一方面也可以進一步盤活國債期貨的流動性，使其各項功能可以得到更有效的發(fā)揮。

    法詢金融資管研究部總經(jīng)理周毅欽表示，作為銀行間債券市場最主要的參與主體，商業(yè)銀行確實有很大的對沖利率風險的需求，當前國內商業(yè)銀行存貸款競爭日趨激烈，對商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務產生了較大沖擊，商業(yè)銀行利息收入受到影響，銀行業(yè)利率風險也不斷加劇。商業(yè)銀行利用國債期貨可以更靈活地調整資產和負債的久期缺口，從而穩(wěn)定信貸結構，更好地為實體經(jīng)濟提供服務。這是參與國債期貨市場的主要目的。

    激活國債期貨流動性

    光大期貨研究所所長葉燕武接受中國證券報記者采訪時表示，首先，銀行保險機構準入國債期貨是適應經(jīng)濟轉型防范金融風險和打破剛兌促進財富管理有序發(fā)展的重大舉措；其次，從海外經(jīng)驗來看，利率衍生品是金融衍生品市場主體，商業(yè)銀行作為最大風險賣方主體的進入將激活國債期貨深度和流動性，將有效提升期貨市場風險管理功能和發(fā)展空間，有利于促進期貨公司綜合資源和專業(yè)服務能力的競爭和優(yōu)勝劣汰。

    華泰證券資管阮毅表示，對于國債期貨市場而言，放行商業(yè)銀行和保險機構直接參與國債期貨市場可謂意義重大。目前國債期貨的參與主體以機構為主，而機構又以券商為主，整體的參與體量有限。參與主體中券商多以套利策略參與，而私募基金、資管產品多以投機策略為主。由于債券最大參與主體的商業(yè)銀行未參與市場，導致國債期貨體量存在瓶頸，雖然持倉體量也在不斷增大，但絕對數(shù)量相比現(xiàn)券市場體量而言顯得過于弱小。因此，商業(yè)銀行和保險被批允許參與后，國債期貨市場體量有望呈幾何級增長，而國債期貨市場的成熟有效性也將進一步得到完善。

    建信期貨研究中心預測，五大行首次入市可能帶來增量資金數(shù)十億元。建信期貨研究中心認為，正式放開銀行和保險機構入市，未來有望在原規(guī)模的基礎上增加20%，帶來3萬多手即近300億元的增量資金。但目前投資者擴容呈現(xiàn)緩步推進的形式，首次獲批試點的五大行進入后可能先帶來數(shù)千手的持倉增量，面額約幾十億元，國債期貨市場的流動性將得到較大提升。