兩個化工類期權(quán)運行首周：市場流動性充裕 企業(yè)參與積極

    本報記者 王寧

    自5月15日乙二醇和苯乙烯期權(quán)上市以來已運行滿一周。從首周情況來看，兩個期權(quán)產(chǎn)品表現(xiàn)良好、符合預期，尤其是市場流動性充裕，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與較為積極。

    多位產(chǎn)業(yè)企業(yè)人士向《證券日報》記者表示，兩個化工類期權(quán)運行首周，各期權(quán)合約定價合理，有效反映市場對標的期貨價格波動預期；同時，多家實體企業(yè)已利用其開展風險管理，結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營情況和行情預判，構(gòu)建靈活多樣的期權(quán)組合，以滿足自身個性化、多樣化的風險管理需求。

    成交量與持倉量大幅提升

    記者從大商所處獲悉，截至5月19日，首周5個交易日內(nèi)，乙二醇、苯乙烯期權(quán)分別成交12.58萬手、23.46萬手（單邊，下同），占標的期貨的5.08%和12.31%，成交額分別為8048.87萬元、5373.65萬元。同時，持倉量皆呈每日遞增趨勢；5月19日，上述兩個品種的持倉量分別為2.23萬手、3.32萬手，較上市首日增長269%、440%。

    據(jù)了解，在已掛牌期權(quán)系列中，EG2309、EB2307系列合約交易最為活躍，其成交量占乙二醇、苯乙烯期權(quán)總成交量的96.64%、99.70%。乙二醇看漲期權(quán)、看跌期權(quán)成交占比分別為50.62%和49.38%，苯乙烯看漲期權(quán)、看跌期權(quán)成交占比分別為41.10%和58.90%。

    “對企業(yè)而言，苯乙烯期權(quán)體現(xiàn)出優(yōu)異的套保功能，例如公司買入虛值看跌期權(quán)為現(xiàn)貨進行套保，在支付固定成本的同時，可以很好地規(guī)避現(xiàn)貨下跌的風險。”中基石化有限公司期權(quán)研究員袁野向《證券日報》記者表示，苯乙烯期權(quán)上市首周流動性比較優(yōu)異，從成交量與持倉量上看，可以支持企業(yè)日常套保需求，從實際成交情況看，按市價1000噸套保期權(quán)最終成交價與對手價差距較小，這說明市場流動性比較充裕，這個體量對市場波動率沖擊較小。

    浙江熱聯(lián)云盛實業(yè)有限公司副總經(jīng)理張濤也表示，首周運行中，乙二醇、苯乙烯期權(quán)呈現(xiàn)合理、穩(wěn)定的特點，兩品種表現(xiàn)平穩(wěn)，盤口掛單數(shù)量和買賣盤價差都很理想；同時，兩個期權(quán)的價格總體跟隨標的期貨價格合理波動。

    期貨與期權(quán)結(jié)合運用

    不論是在表達單邊看漲看跌還是在期現(xiàn)套利上，期權(quán)也給資管類公司提供了更多的交易策略。“目前，公司參與了一些EG2309賣出虛值看漲期權(quán)的操作，效果很好。”張濤告訴記者，基于產(chǎn)品基本面研究，后續(xù)價格波動率會降低，賣權(quán)本身是在做空波動率，會帶來一部分收益。

    “長期來看，隨著期權(quán)市場參與群體的逐漸增加以及規(guī)模的逐步擴大，化工產(chǎn)業(yè)模式有望進一步優(yōu)化，期權(quán)工具在企業(yè)風險管理過程中所發(fā)揮的功能將得到充分釋放。”一德期貨期權(quán)高級分析師曹柏揚表示，在企業(yè)未來的風險管理場景中，如何將期貨工具與期權(quán)工具相配合，如何將場內(nèi)工具與場外工具相補充，如何在風險控制與“降本增效”之前尋求適當?shù)钠胶恻c，這些問題是需要充分思考的。

    在江陰市金橋化工有限公司基礎化工事業(yè)部負責人游鈴嘉看來，企業(yè)在進行期權(quán)與期貨交易的過程中，應該結(jié)合企業(yè)自身特性制定相應的風控方案，面對價格波動及時進行倉位調(diào)整，增加對市場行情的研究深度、拓寬研究廣度、克服心理誤差影響、結(jié)合企業(yè)自身的需求和頭寸情況建立期權(quán)策略組合。

    “期權(quán)交易的實操過程中，實體企業(yè)需要關(guān)注期權(quán)頭寸與現(xiàn)貨頭寸的匹配情況，尤其是賣權(quán)策略的風險較大，需注意持有倉位，避免出現(xiàn)較大的風險敞口。”曹柏揚稱。

    “對于首次參與期權(quán)市場交易的客戶來講，實操中特別要注意期權(quán)行權(quán)價的選擇、期權(quán)到期日，特別注意買方和賣方權(quán)利與義務的關(guān)系，對風險進行管控。”游鈴嘉如是說。

    “我們公司打算較頻繁開平倉操作，這可以有效減少摩擦成本。”袁野補充表示，企業(yè)參與的出發(fā)點主要是場內(nèi)期權(quán)價格公開透明，與場外期權(quán)相比買賣價差很小。

    有分析人士認為，期權(quán)相對于期貨具有更多維度的套期保值效果，企業(yè)可以結(jié)合自身生產(chǎn)運營中的需求和期貨套保狀態(tài)，匹配到更加合適的期權(quán)套保策略，實現(xiàn)收益與風險的非線性對沖，比如使用買入期權(quán)來鎖定期貨對沖的浮盈等。