ETF換購(gòu)只有正本清源才能長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

    近期監(jiān)管層紛紛出手規(guī)范ETF換購(gòu)，助力業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展，獲得市場(chǎng)各方點(diǎn)贊。

    此次監(jiān)管層出手主要是針對(duì)ETF換購(gòu)帶來的兩大弊端。第一是，ETF超比例換購(gòu)或?qū)е翬TF凈值大幅偏離基準(zhǔn)，損害持有人利益。監(jiān)管層出手要求ETF換購(gòu)規(guī)模不可超過成份股在指數(shù)中的權(quán)重。第二大弊端是，上市公司股東借道ETF換購(gòu)減持，監(jiān)管層要求換購(gòu)要遵守上市公司股東減持的相關(guān)規(guī)定。

    實(shí)際上，股票認(rèn)購(gòu)是ETF特有的發(fā)行方式，投資者可在募集期使用單只或多只ETF標(biāo)的指數(shù)成份股認(rèn)購(gòu)ETF份額。這樣有利于減緩直接減持對(duì)市場(chǎng)的沖擊，也有助于擴(kuò)大股票型ETF規(guī)模，吸引更多中長(zhǎng)期資金通過投資ETF入市。

    這是一項(xiàng)常規(guī)業(yè)務(wù)，為什么會(huì)變得復(fù)雜而充滿爭(zhēng)議？究其成因，背后既有少數(shù)上市公司股東想借道減持的意愿，也有少數(shù)基金公司為了吸引機(jī)構(gòu)投資者、做大ETF等業(yè)務(wù)規(guī)模的動(dòng)力。

    不規(guī)范運(yùn)作可能會(huì)影響持有人利益。早在2013年就出現(xiàn)過這一情況。當(dāng)時(shí)有基金公司大比例接受客戶以股票換購(gòu)ETF份額，導(dǎo)致基金凈值出現(xiàn)明顯偏離，中小投資者遭受損失，招致了監(jiān)管層的嚴(yán)厲處罰。這背后體現(xiàn)的正是監(jiān)管層將中小持有人利益放在首位的紅線意識(shí)。

    將持有人利益放在首位，始終是基金公司運(yùn)營(yíng)發(fā)展的基石。對(duì)基金公司來說，ETF換購(gòu)或許能帶來短期可觀規(guī)模，但影響到基金的正常運(yùn)作就可能影響持有人利益，必然“自毀口碑”，長(zhǎng)期看得不償失。

    一位ETF基金經(jīng)理就表示，基金公司不應(yīng)在新基金發(fā)行時(shí)，讓單一個(gè)股占比過高，這會(huì)暴露基金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)敞口。同時(shí)，基金公司有拒絕質(zhì)地較差的上市公司股票換購(gòu)的權(quán)利，當(dāng)出現(xiàn)上市公司質(zhì)地較差的情況時(shí)，基金公司應(yīng)該敢于“用腳投票”。若單一個(gè)股占ETF比重過高，基金公司就不應(yīng)在發(fā)行期間向中小投資者宣傳現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，避免ETF在建倉(cāng)期與指數(shù)之間跟蹤誤差較大，損害中小投資者利益。

    當(dāng)前正是權(quán)益基金大發(fā)展的好時(shí)機(jī)，ETF作為重要的投資工具也迎來發(fā)展的春天。此次監(jiān)管層出手規(guī)范ETF換購(gòu)業(yè)務(wù)，正是為了規(guī)范市場(chǎng)各方行為，正本清源，保障ETF合規(guī)健康發(fā)展，維護(hù)證券市場(chǎng)正常秩序。