中國證券報：量化投資市場環(huán)境改善利好A股流動性

    近期，有消息稱券商股票交易接口有望對量化私募放開，引起市場廣泛關(guān)注。雖然關(guān)于放開的范圍等具體細節(jié)尚未進一步明確，但結(jié)合當下監(jiān)管層面對市場的呵護態(tài)度以及優(yōu)化交易監(jiān)管的定調(diào)，量化投資有望再度活躍，從而為A股市場引入活水。

    伴隨2010年滬深300股指期貨的問世，中國對沖基金時代揭開帷幕，并在三年后實現(xiàn)快速增長。2015年股指期貨因政策方面的限制，流動性驟降，使得量化對沖策略的基礎(chǔ)工具受到動搖。同時監(jiān)管部門為防范程序化交易對于市場波動的放大，于2015年停止了私募、信托等產(chǎn)品接入券商交易端口。近兩年來，量化對沖產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量降幅明顯，既有股指期貨流動性不足、期指長期呈現(xiàn)貼水狀態(tài)、續(xù)費高昂、限倉政策等來自股指期貨層面的因素，也有A股市場低迷，金融嚴監(jiān)管政策落地的限制。

    展望2019年，期指交易措施進一步回到正軌、量化接口放開、衍生工具進一步豐富完善等因素將使得量化對沖行業(yè)市場環(huán)境得到改善，量化對沖基金有望迎來大發(fā)展。

    首先，股指期貨進一步放開是大概率事件。22日，監(jiān)管層有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)表示，股指期貨進一步放開政策將盡快推出。從2017年以來，股指期貨交易政策經(jīng)歷了三次調(diào)整，但與2015年以前相比，無論是保證金比例、手續(xù)費還是開倉限制等方面，仍有較大差距，期指交易限制進一步放開直至回歸正軌將是大概率的事件。期指流動性回歸、價差貼水縮小直至回歸正基差值得期待，量化基金的后顧之憂解決之后，產(chǎn)品規(guī)模有望迎來快速增長。

    其次，量化交易接口的放開將提升交易效率，為高頻策略基金返場打通了任督二脈。據(jù)私募排排網(wǎng)透露，自2015年股票程序化自動交易接口被封之后，量化私募程序化交易一直是以券商采購私募交易系統(tǒng)的方式在進行，也并非所有的量化私募能夠通過這種方式實現(xiàn)自動交易，更多的還是通過券商的自動下單系統(tǒng)手工下單或者本文掃單的方式進行，效率較低。股票程序化交易接口的重新放開，將改變這一現(xiàn)狀，高頻產(chǎn)品的返場則將進一步提升股指期貨的活躍度。

    第三，金融期權(quán)有望擴容。近期，股票期權(quán)活躍度不斷提升，持倉再創(chuàng)新高。有消息稱，未來將有更多金融期權(quán)品種上市，如以滬深300、中證500等主流指數(shù)ETF為標的的期權(quán)品種，衍生品工具的進一步豐富，意味著量化對沖策略將更加多元化。

    當然，有了相關(guān)不當?shù)某绦蚧灰孜：κ袌觥⑶趾ν顿Y者權(quán)益案例的前車之鑒，可以預(yù)見的是，監(jiān)管層將完善制度，堵住干擾市場正常運行的不法交易的漏洞，鼓勵合規(guī)合法的量化交易。而據(jù)機構(gòu)預(yù)測，本次放開有利于量化產(chǎn)品的效率提升和規(guī)模發(fā)展，從而刺激兩市交易和流動性，預(yù)計對交易量邊際影響5%以內(nèi)。也有機構(gòu)預(yù)測量化行業(yè)的復(fù)蘇將為A股來帶上千億增量。